一、 市场重大消息回顾
1、ISO：19/20全球食糖供应缺口上调至944万吨，创近11年来新高
国际糖业组织(ISO)表示，由于2019/20榨季泰国和印度等主产国产糖量预期下调，而俄罗斯创纪录产糖量及巴西增产前景仅能部分抵消该影响，因此，将2019/20榨季全球食糖供应缺口从此前预估的615万吨上调至944万吨，创近11年来新高。
2、巴西中南部：19/20榨季几近收榨，截至2月16日产糖2649万吨
巴西甘蔗行业协会Unica公布的报告显示，2019/20榨季截至2月16日，巴西中南部累计产糖量为2648.8万吨，同比增加0.48%；累计甘蔗压榨量为5.7947亿吨，同比增加2.76%；累计乙醇产量为324.43亿公升，同比增加6.88%；累计甘蔗制糖比例为34.47%，低于去年同期的35.42%。截至目前，巴西中南部仍有5家糖厂在压榨。
3、欧盟：19/20榨季截至2月25日净进口食糖约46.7万吨
欧委会公布的数据显示，2019/20榨季截至2月25日，欧盟与英国累计食糖出口量约为35.5万吨，同比下降60.3%；累计食糖进口量约为82.2万吨，同比下降约30%。食糖净进口量约为46.7万吨。
4、欧盟：19/20榨季截至2月25日净进口食糖约46.7万吨
欧委会公布的数据显示，2019/20榨季截至2月25日，欧盟与英国累计食糖出口量约为35.5万吨，同比下降60.3%；累计食糖进口量约为82.2万吨，同比下降约30%。食糖净进口量约为46.7万吨。
5、印度：19/20榨季截至2月底累计产糖量同比下降21.8%
印度糖厂协会ISMA表示，2019/20榨季截至2月29日，印度累计产糖1948.4万吨，同比下降21.8%。其中，马哈拉施特拉邦累计产糖507万吨，同比下降45.4%；北方邦累计产糖768.6万吨，同比增加4%；卡纳塔克邦累计产糖326万吨，同比下降21.9%。
6、2019/20榨季截至2月底全国食糖产销进度
截至2020年2月底，2019/20榨季全国已累计产糖882.54万吨（上制糖期同期737.72万吨），其中，产甘蔗糖743.26万吨，产甜菜糖139.28万吨。全国累计销售食糖401.72万吨（上制糖期同期337.98万吨），累计销糖率45.52%，其中，销售甘蔗糖320.02万吨，销售甜菜糖81.7万吨。
二、 国内外期货行情监测
2.1. 国外期货行情监测
上周国际原糖期货持续下调。2020年3月6日，ICE原糖期货主力合约收盘价13.12美分/磅，较2月28日下调1.08美分/磅，跌幅7.61%。
2020年3月6日，伦敦白糖05月合约收盘价371.4美元/吨，较2月28日下调27美元/吨，跌幅6.78%。
图表1. ICE原糖与伦敦白糖期货价格走势
2020年3月6日，伦敦05月白糖合约较ICE05原糖合约升水82.16美元，较2月28日减少3.19美元，高于国际原糖进口加工白糖平均盈亏平衡成本78美元/吨。
图表2. 伦敦白糖期货较ICE原糖期货升水
2.2. 国内期货行情监测
2020年3月6日，郑糖主力SR005收盘价为5721元/吨，较2月28日结算价上调49元/吨，涨幅0.86%。具体行情如下表所示：
图表3. 郑糖行情监测
3月6日，仓单数量为11487手，与2月28日相同，有效预报为1572手，较2月28日增加562手。
三、 套利机会分析
3.1. 内外价差
下表对套利机会进行了实时监测：
基差套利：2020年3月6日，国内白糖基差（广西现货-郑糖主力）为144元/吨，较2月28日缩小7元/吨。
国内跨期套利：2020年3月6日，郑糖SR101-SR005合约价差为14元/吨，较2月28日合约价差缩小7元/吨。
国外跨期套利：2020年3月6日，ICE10月-ICE05月合约价差为0.21美分/磅，较2月28日合约价差扩大0.24美分/磅。
国外跨市套利：2020年3月6日，配额内进口巴西糖进口精炼成本为3571元/吨，利润空间2294元/吨，较2月28日扩大177元/吨；配额外进口巴西糖进口精炼成本为5501元/吨，利润空间364元/吨，较2月28日扩大266元/吨。
跨市套利： 2020年3月6日，郑糖主力连续与ICE05月原糖合约价差3718元/吨，较2月28日扩大222元/吨。
图表4. 套利机会实时分析
3.2. 基差套利
图表5. 郑糖主力与全国现货均价基差监测
3.3. 进口及国内原糖加工监测
图表6. 配额外进口加工巴西糖、泰国糖利润空间
四、 国内糖市价格监测及替代分析
4.1. 国内食糖现货价格
2020年3月6日，我国白砂糖主产区均价为5839元/吨，较2月28日下调10元/吨，跌幅0.17%。
图表7. 中国白砂糖主产区现货价格监测
2020年3月6日，我国白砂糖主销区均价6058元/吨，较2月28日报价下调15元/吨，跌幅0.24%。
图表8. 中国白砂糖主销区现货价格监测
4.2. 替代分析
2020年3月第1周，东北地区F55主流出厂价格在2590-2690元/吨，稳定，华北地区F55主流报价为2670-2810元/吨，稳定，华东地区F55主流出厂价格在2740-2860元/吨，稳定，华中地区F55主流报价在2740-2870元/吨，稳定，华南地区F55主流出厂价格在2690-2800元/吨，稳定。
图表9. 中国白砂糖和果葡糖浆（F55）价格监测
目前比价仍高于均衡水平1.35，3月6日南宁糖价与果葡糖浆F55比价均值为2.28，与2月28日持平。
图表10. 白砂糖对果糖（F55）比价
五、 国内糖厂压榨监测
截至目前，北方甜菜糖厂已经全部收榨完毕。2019/20榨季广西累计开榨糖厂有82家，湛江有19家糖厂开榨，云南有50家糖厂开榨。2020年1月27日，南宁糖业股份有限公司东江糖厂顺利收榨，成为2019/20榨季广西首家收榨的糖厂。截至2月底，广西累计已有37家糖厂收榨，至3月8日，广西仅剩23家糖厂未收榨。
六、 综述：疫情全球蔓延，原糖下跌不止
疫情全球蔓延，市场恐慌，担心疫情引发全球消费下降，上周原糖期货连续五个交易日下调。消息方面，国际糖业组织(ISO)将2019/20榨季全球食糖供应缺口从此前预估的615万吨上调至944万吨，创近11年来新高。巴西中南部2019/20几近收榨，截至2月16日产糖2649万吨。印度糖厂协会ISMA表示，2019/20榨季截至2月底，该国累计产糖量为1948.4万吨，同比下降21.8%。
国内方面，上周郑糖在5700上下波动，现货价格出现小幅下调。上周糖协公布2月全国食糖产销数据，截至2020年2月底，甘蔗糖厂已进入生产旺季，甜菜糖厂已全部收榨；2019/20榨季全国已累计产糖882.54万吨（上榨季同期737.72万吨）；全国累计销糖401.72万吨（上榨季同期337.98万吨），累计销糖率45.52%。广西收榨糖厂数量持续加快，国内基本面变化不大，市场主要受到国际市场影响。疫情蔓延，周一（3月9日）原油大幅下挫，国际糖价大跌，国内市场受外糖影响也出现较大幅度回调。本周关注郑糖主力5600一线运行情况。
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