一、行情回顧及展望
1.1大豆及豆油市場行情回顧
國產大豆報價整體穩中偏強，產區基層農村管控尚未完全解除，農戶餘糧有限，貿易商收購較困難，產區大豆外運量仍偏低。銷區多在消耗庫存，國產大豆貿易渠道尚未恢復正常，供需失衡令大豆價格整體較為堅挺。隨著社會經濟活動逐步恢復正常，產區賣糧主體增多，貿易渠道轉好，銷區供應偏緊狀況有望陸續緩解，以及疫情的影響仍未消除，國產大豆價格上行空間相對受限。
1.2大豆及豆油市場多空分析
圖表 1 大豆及豆油市場多空分析
二、大豆及豆油價格周度變化
圖表 2大豆及油脂現貨價格
圖表 3大連商品交易所豆油周度成交數據
圖表 4大連商品交易所豆粕周度成交數據
三、國內大豆及豆油市場分析
3.1 報價、庫存
截至03月09日，全國進口大豆現貨平均報價為3565.79元/噸，環比上漲20.0元/噸；截至03月09日，大豆港口庫存634.4萬噸，環比前一週下跌7720.0噸；全國一級豆油現貨價格為5743.33元/噸，環比前一週下跌123.34元/噸。截至03月09日，全國豆油油廠庫存134.42萬噸，環比前一週持平。
圖表 5大豆港口庫存與價格走勢
圖表 6豆油油廠庫存與價格走勢
3.2 國內產銷
圖表 7大豆入榨量與開機率
截至03月09日，全國油廠開機率為59.7636%，環比前一週持個百分點；國內各地油廠大豆壓榨總量約為192.72萬噸， 環比前一週持平。
3.3 國內大豆及豆油市場分析——美灣大豆進口成本及利潤
截至3月6日，3月-4月美灣大豆進口成本為3921元/噸、3866元/噸。3月-4月美豆連盤壓榨利潤為-809元/噸、-754元/噸。
圖表 8美灣大豆進口成本
圖表 9美灣進口大豆連盤壓榨利潤
3.4 國內大豆及豆油市場分析——巴西大豆、豆油進口成本及利潤
截至3月6日，3-7月巴西大豆進口成本分別為3102元/噸、3032元/噸、3042元/噸、3073元/噸、3088元/噸。3-7月巴西大豆盤面利潤分別為25元/噸、95元/噸、85元/噸、54元/噸、39元/噸。
截至3月6日，3月-7月巴西豆油進口成本為6442元/噸、6057元/噸、6057元/噸和5950元/噸、5951元/噸。巴西3月-7月豆油進口利潤為-666元/噸、-281元/噸、-199元/噸和-92元/噸、-93元/噸。
圖表 10巴西大豆進口成本
圖表 11巴西進口大豆連盤壓榨利潤
圖表 12巴西豆油進口成本
圖表 13巴西豆油進口利潤
四、美國大豆及豆油市場分析
美國農業部長Sonny Perdue週三表示，中國可能在春末和夏季進入美國大豆市場。今年1月15日中美兩國在華盛頓簽署第一階段貿易協議。根據該協議，中國承諾在2017年240億美元採購基礎上，2020年至少多采購125億美元的美國農產品，2021年至少多采購195億美元。但是由於去年中國爆發嚴重的非洲豬瘟，導致大豆需求減少，最近爆發的新型冠狀病毒疫情也嚴重威脅中國經濟增長。Perdue稱，每年這個時候中國都從巴西進口大豆。我們認為中國將在春末和夏季進入美國市場，履行採購承諾。中國上月表示將免除貿易戰期間對包括大豆在內的美國產品徵收的報復性關稅。
本週有報道稱，中國政府向幾家大豆加工廠發放了進口美國大豆的關稅豁免，有效期一年。和以往發佈的配額不同的是，本週發放的豁免以一年為期，獲批的廠家在未來一年裡進口的大豆都可以豁免貿易戰期間加徵的關稅。消息人士稱，申請豁免沒有什麼難度。廠家需要向政府上報每月採購計劃，以便掌握中國進口美國大豆的總體規模，判斷中國是否能夠實現第一階段貿易協議的採購承諾。但是由於現在南美大豆正在收穫上市，即使免除了美國大豆的報復性關稅，中國買家仍然青睞價格更便宜的巴西大豆。市場人士猜測中國買家很可能會採購9月份之後船期的美國大豆，屆時美國大豆將會收穫。據消息人士稱，僅在週二這一天，中國油廠就買入近100萬噸或15船巴西大豆，其中6船為4月到6月份船期，一船為2020年第三季度裝船，至少兩船為2021年的新豆。
美國農業部周度出口銷售報告顯示，截至2020年2月27日的一週,美國2019/20年度大豆淨銷售量為345,000噸，比上週高出2%，但是比四周均值低了35%。本年度迄今為止，美國大豆出口銷售總量已達3406.53萬噸，比上年同期減少13.1%。
4.1 美國大豆及豆油市場分析——產銷數據
圖表 14美國大豆周出口全球及中國情況
圖表 15美國大豆現貨價格及理論壓榨利潤
4.2 美國大豆及豆油市場分析——期貨市場行情
圖表 16美豆CFTC商業投機基金持倉變化
五、巴西大豆及豆油市場分析
諮詢機構AgRural稱，截至2月27日，巴西大豆收割工作完成了40%，略高於五年平均進度，但是遠遠落後去年同期的52%。一週前的大豆收穫進度為31%。本週經紀行福斯通公司（INTL FCStone）預計2019/20年度巴西大豆產量將達到創紀錄的1.242億噸，比早先預測值高出20萬噸。福斯通公司稱，雖然南里奧格蘭德州天氣惡劣造成部分大豆作物歉收，但是該公司仍上調了巴西全國的產量預測數據。
南里奧格蘭德州大豆產量數據下調到1714萬噸，因為過去一個月的降雨非常不穩定，而該州北部地區的乾旱可能還可能持續十天左右。
巴西政府數據顯示，2020年2月份巴西出口大豆512萬噸，相比之下，1月份為149萬噸，上年同期為527萬噸。
圖表 17巴西大豆產量及期末庫存變化情況
六、阿根廷大豆及豆油市場分析
1月份阿根廷大豆壓榨量同比降低7%，因為資金匱乏的壓榨巨頭Vicentin公司暫停了旗下大豆加工廠的運營；有關出口稅的不確定性也導致大豆壓榨放慢。本週初，阿根廷政府正式宣佈將大豆、豆粕和豆油出口關稅從30%上調到最高33%。根據大豆產量規模的不同，阿根廷農戶繳納的大豆出口稅從20%到33%分為五個等級，產量超過1000噸的繳納33%的出口稅，產量不足100噸的交納20%的出口稅。
阿根廷農業部的數據顯示，全國約26%的農戶將繳納33%的出口稅，而這些農戶的大豆產量佔到全國大豆產量的77%。布宜諾斯艾利斯穀物交易所預計本年度阿根廷大豆產量將達到5450萬噸。農戶本月開始收割大豆。
近期阿根廷大豆產區降雨匱乏，氣溫高企，而且未來數天不會出現改善。所以交易所不會再上調阿根廷大豆產量。從下週一起，阿根廷四家最大的農業團體將會舉行全國罷市，停止銷售農產品，以抗議政府調高出口稅。
圖表 18阿根廷大豆產量及期末庫存變化情況
七、大豆及豆油市場套利機會分析
7.1 跨期套利——豆油/豆粕跨月價差
1）豆油跨月價差
截至03月09日，01-09合約132元/噸, 05-01合約-266元/噸, 09-05合約134元/噸。
2）豆粕跨月價差
截至03月09日， 01-09合約53元/噸, 05-01合約-109元/噸, 09-05合約56元/噸。
圖表 19豆油跨月價差走勢
圖表 20豆粕跨月價差走勢
7.2 跨品種套利——豆油-菜籽油價差
圖表 21豆菜跨品種套利走勢
圖表 22豆油菜油現貨價差走勢
1）盤面價差
截至03月09日，01合約價差5944元/噸, 05合約價差-1663元/噸, 09合約價差-1406元/噸。
2）廣東現貨價差
截至03月09日， 廣東現貨一級豆油與湖北四級菜油價差-2140元/噸。
閱讀更多 布瑞克農業數據 的文章
