美國貿易稅率從1965年最高7.2%降至目前階段的1.5%左右。預計未來美國關稅不斷上升是大概率事件。美國過去為全球貿易付出的代價是比較大的，貿易赤字不斷攀升。而未來只有不斷提高關稅才能彌補政府赤字和對內減稅帶來的財政支出壓力。
中國作為美國的第二大貿易伙伴，第一大進口來源國，自然要承擔相關的關稅提升帶來的成本。如果以2017年中國對美出口的4298億美元，約合3萬億人民幣，佔中國出口額15.3萬億的20%，如果均按照最壞的打算，即25%的關稅徵收，較目前10%的關稅普遍提高15%的幅度，意味著中國為此要多付出4500億元人民幣的代價。
按照摩根資產管理公司披露的數據來看，中國對美國商品收取的關稅平均在12%左右，而在中美貿易衝突之前，美國對進口自中國的商品收取的關稅平均4%不到，美國人站在自己的角度考慮覺得有失公允。這種關稅上的差距或許也是中國對美貿易順差逐步擴大的原因之一。
因此，貿易衝突背後其實是各自站在不同立場上的訴求表達。只有各自核心利益得到保障，雙方才可能逐步達成妥協，最終貿易摩擦才可能重歸平靜。但貿易摩擦作為外因，只是本輪A股調整的誘發因素。內因才是決定A股走勢的核心原因。
從歷史上來看，A股要出現牛市需要兩個因素配合，一是低估值，二是貨幣寬鬆。目前第一個條件已在逐步形成，當然，離歷史底點仍有一段距離；第二個條件，即貨幣寬鬆的概率不大。尤其是在去槓桿的進程沒有完結之前，繼續保持貨幣寬鬆的政策只會導致資產泡沫進一步放大，終究危及中國經濟長期健康發展。
從MSCI中國指數目前的估值來看，市盈率處於2009年以來長期估值中軌10.7倍的上方，大約在11.6倍左右。而下軌大概在9倍左右。因此，客觀來看，MSCI的A股指數估值處於合理區間，並沒有嚴重低估。或許，在去槓桿的使命沒完成之前，A股低估值都將成為一種常態。
儘管從全球經濟增速排名來看，中國仍處於第一，GDP規模從2003年13.7萬億增長了2017年的82萬億，中國經濟總量15年漲幅5倍。同期M2從22萬億至2017年的167萬億，漲幅6.6倍。但同期A股股票市值增長了12.6倍。
為什麼中國上證指數10年都停滯不前。這其中原因是股市擴容導致的。我們可以清楚的看到，A股總市值從2003年的4萬億元增長至2017年的56萬億，增長了13倍。同期上市公司家數從1261家增長至3467家，增長了1.75倍。
對比可知，過去15年，A股指數的確漲幅為零。因為A股市場屬於發展中的市場，而美股屬於成熟市場，美股的擴容壓力遠沒有A股那麼大。換言之，在市場供求相當平衡的情況下，市場價格就不會受到抑制。而供大於求的情況下，價格和估值必然會下行，等到市場供不應求的時候，價格才會上升。
從長期來看，企業業績增長會反映到股價的增長上，但短期來看，供求關係才是決定市場估值的唯一原因。如果不能緩解股票供給過剩的問題，市場整體估值的提升也就難以實現。更何況回顧最近5年A股整體業績情況，營收和淨利潤增速均保持下滑，影響了投資者的預期和信心，也會導致市場估值走低。
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