東吳證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
廣汽集團(601238)
投資要點
公告要點
3 月 9 日廣汽集團公告 2 月份產銷數據。 2 月集團整體產量 17313 輛，同比-82.7%，其中廣汽自主產量 1873 輛，同比-92.5%，廣汽豐田產量8932 輛，同比-66.2%，廣汽本田產量 5411 輛，同比-85.1%。 2 月集團整體銷量 19347 輛，同比-81.1%，其中廣汽自主銷量 5678 輛，同比-72.1%，廣汽豐田銷量 5500 輛，同比-79.8%，廣汽本田銷量 7143 輛，同比-83.0%。
受疫情影響產銷兩端大幅下滑
2020 年 2 月份新冠疫情全國性爆發，導致企業復工推遲， 4S 店正常營業時間推遲，居民汽車消費壓制， 廣汽集團 2 月份產銷各主要子公司均呈現下滑幅度超過 60%以上，基本符合預期。 2 月份最終產/銷數據分別約佔過去 12 個月均產/銷的 10%/12%。
展望廣汽集團三月產銷：同比下降幅度有望減弱
隨著國內疫情控制， 對汽車終端需求影響時間軸上分佈： 2 月影響最大，3-4 月份影響逐步減弱， Q3-Q4 將有望部分彌補 H1 的產銷不足。 穩定汽車消費基調已定，廣州市已出臺相關政策，其他省份有望跟進，或能對沖疫情帶來的影響。可能出臺 5 種刺激政策拉動測算： ①購置稅優惠政策拉動最為明顯（+5.6%， +120 萬輛），②開展汽車以舊換新次之（+4%， +82 萬輛），③增加傳統車限購指標（+2.19%， +45 萬輛），④因地制宜出臺促進新能源汽車消費（+1.46%， +30 萬輛），⑤國六標準推遲實施（緩解產業鏈資金和成本壓力為主）。
投資建議
穩定汽車消費基調已定，落地措施可期，或對沖疫情影響。 2020-2021年我們依然維持景氣復甦的判斷，預計到 2021 年乘用車銷量有望恢復至近 2018 年水平（複合增速約 4%）。 廣豐+廣本景氣依然向上+廣汽自主減虧可期+廣菲克有望見底企穩，看好廣汽集團長期發展。 我們預計廣汽集團 2019-2021 年歸母淨利潤 7699/9244/11343 百萬元，對應 EPS為 0.75/0.90/1.11 元，對應 PE 為 14.85/12.36/10.08 倍。考慮到廣汽未來2 年業績將持續改善， 2020 年業績對應 A 股/H 股 PE 估值分別為12.36/11.21 倍，估值處較低位置，給予廣汽集團 A+H 股“買入”評級。
風險提示： 乘用車需求復甦低於預期；自主品牌 SUV 價格戰超出預期
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