我在2019年10月华为mate30上市前买入了华为mate30供应商的上市公司股票，截至2019年12月31日，该类股票平均涨幅达到30%。在兴奋之余，笔者不经思索，在中国的现在是否还有相类似的机会呢？
国产特斯拉的上线给了我新的启发。
2019年10月23日特斯拉上海工厂投产，同年12月第一辆国产特斯拉交货。2020年特斯拉上海厂产能达到15万台，待厂区全部建设完成后将达到50万台产能，超过特斯拉现有36.75万台的产能。另外，上海厂最近生产的汽车有30%的零件来自中国，特斯拉承诺，到今年年中，零件的本土化比例会达到70%，到年底会达到100%。也就是全部零部件都来自中国。另外经过国家补贴政策后，特斯拉的售价也将降至29.9万元，该次降价又会对中国电动车市场带来什么影响呢？
1、思考的逻辑
带着这个问题我们进一步思考。如果特斯拉进入中国并实现量产只是中国电动车市场的的一个映射，那在电动车领域优秀的公司，业绩是否会有波动，该类公司二级市场的投资价格是否会有变化呢？
怎么分析这个问题呢，本文提供以下思路。To C端的品牌产品溢价和品牌溢价我们暂时不考虑，底层逻辑是找到供应商产能释放的可能性，从而估计该公司价值增值的可能性。一方面，需要找到电动车购买需求对整个电动车市场的影响；另一方面，找到电动车和传统汽车所需原件的不同，对应供应商。若两者均需要，则讨论该供应商进入新增市场的可能性；若只有一方需要，就讨论电动车市场增长对其造成的影响。最后，通过对各公司市场变化的判断讨论公司可能的价值，再对比市值与价值的关系，分析投资机会。
2、电动车需求分析和市场整体判断
根据麦肯锡2019年10月汽车行业CEO季刊中的描述，中国汽车市场有总量萎缩，豪华品牌份额扩张，首次购买比例下降等特点。这其实很好理解，对美好生活的向往让中国人的出行需求也从原来刚需转变为现在的改善性需求。另外，随着城镇化的加剧，城市轨道交通的发展，共享经济的出现和城市间高铁、航运系统日益健全，中国人对车的需求将被限制在城市中，同时严重挤压汽车底端市场的刚需。与此同时，政府关于雾霾治理和电动车补贴的政策和人们对于环境改善的需求，让电动车更换需求成为一个大趋势。很遗憾，笔者无法计算出该趋势迅速爆发的零界点，但这个趋势就像一头白象向你走来，巨大、缓慢，而一旦到来就无法阻挡。
根据麦肯锡的报告，2019年想要购买纯电动和混合动力车的人群占全部购买需求的55%，而这个数据在2017是20%。虽然在其中考虑纯电动车的有29%，只考虑买混合动力车的人有27%，但事实是电动车购买需求第一次超过了半数。特斯拉中国厂的到来是否会成为压垮骆驼的最后一根稻草呢，笔者不知道，但我相信这些需求会实现的。根据2013-2018年实际销售数据，预计2019年中国汽车消费市场销售量在2800万辆，其中电动车消费150万辆。在这种需求环境下，国金汽车行业研究组预测，2020-2022年，我国新能源汽车销量将同比增加150/200/260；全球新能源汽车销量为377/508/703，也就是说，未来三年内新能源汽车在全球产能将翻倍。对比需求预测，笔者认为这个预测可能偏保守，但考虑到产能并无法随着销售量迅速增加，且突然增加的产能将引起供求关系的变化，从而影响价格。我们不妨在这里做一个不太严谨的假设，2020年电动车相关供应商收入将增加50%。
3、汽车供应商的判断
电动车与燃油车的主要不同点是发动机以及随供能方式变更带来的一系列变化。因此，供应商可以大致分两类，一类叫动力总成，是电动车有别于传统汽车的核心技术，总结起来是“三电”包括电池、电驱和电控。电池是指电池组、电池结构系统，电气系统；电驱包括地盘传动系统、电动机和逆变器；电控包括继电器、微型变速箱等。此外由于能源组成产生了变化，因此也催生两个行业充电桩和电池回收，但是充电桩涉及国家基础设施建设，暂时不在本文研究范围之内。此外在电动车核心供应商中频繁出现的中控系统和车身本身相关部件与是否属于电动车无关。
据此本文总结出电动车供应商A股上市公司供货科目及该类科目对于该企业的收入占比。本文所选取的电动车供应商主要为特斯拉供应商，主要原因是笔者假设特斯拉选择的供应商所提供的产品性价比更高，在未来的市场发展中更有竞争力。如电池供应商，无可厚非的是宁德时代为目前国内电池供应龙头，但特斯拉使用的LG化学不仅在最近几年排名在稳步上升，同时也在逐步扩大自己的市场份额。具体供货商情况如下表所示：
4、股价判断依据和结论
显然，本文尚未穷举所有A股上市公司，企业选择的逻辑是就行业内专业人事选择的产品而选择公司，具体方法我们可以再讨论。笔者将就以上企业中业务新能源汽车相关业务占比超过30%的企业再进行接下来的分析。分析公式如下所示：
2020年某上市公司预测股价=2020年价值/总股本
2020年某公司价值=平均PE*（该公司2020年预计收入*最近五年利润率均值）
2020年预计收入=[（2019年Q3收入*4/3+2018年全年收入）/2*该公司新能源汽车类收入占比*1.5]+ [（2019年Q3收入*4/3+2018年全年收入）/2*(1-该公司新能源汽车类收入占比)]
本文使用预计收入增加的方法估计上市公司价值，需要假设某一稳定运营的上市公司净利率保持稳定，且市场对该类企业有较高预期。这两个条件不确定性比较大，读者在使用本文计算方法时需要做审慎判断。此外，本计算方式并未将公司预计增资扩股增加产能的情况预计入内，在使用本文估计时，需注意公司定增和发行股份购买资产可能造成的股本增大导致利润摊薄。
1）该类公司平均市盈率（PE）
按照特斯拉概念股板块77家上市公司的估值为基础，取2020年1月10日为最后一个交易日向前计算20个交易日的平均PE，去掉1家超过1000倍PE的公司，将利润为负的19家企业PE记为0。得到该市场对该板块的平均PE为31.70倍。本文向下取整，计该类公司PE为30倍。
有人可能会质疑为什么矿业企业和制造业企业能用一样的估值方式，笔者的回答是。世界因为能解决的问题聚集而出现估值，而非本身的研究方法和解决场地。就比如同样是矿业企业，煤炭和有色金属不能用相同的估值方式一样，因为他们解决的是不同的需求。鉴于上述企业解决了相同问题需求下子问题，我们不妨假设这些公司可以纳为一类问题做思考。
但是，本文仍然可能对市场信心做出了过高估计，因为暂时无法界定电动车消费未来属于消费品市场还是工业品市场，但根据A股股票的一般市盈率而言，对热议的题材股，得到这类市盈率倍数并不夸张。但读者在使用时仍需注意该类风险。
2）股价预测计算
下面分析图中属于A股上市公司企业的财务数据得到2020年该公司可以得到的股价计算结果如下表所示：
根据上述逻辑，仍然有投资机会的企业有洛阳钼业（603993.SH）、宏发股份（600885.SH）杉杉股份（600884.SH）均胜电子（600699.SH）、天齐锂业（002466.SZ）均有2倍以上的涨幅空间。特别是均胜电子（600699.SH）为特斯拉提供BMS（电池管理系统）的部分系统，行业性感，近期受追捧较多，但股价仍有上涨空间。
二、可能存在的风险
1、供应链牛鞭效应对企业经营带来不确定性
电动汽车若能加大订单量，可能会造成下游企业盲目扩大产能，这对上市公司的净资产收益率将造成影响。
上图是各家企业最近4年来的净资产收益率的变化情况，除天齐锂业出现较大波动外，其他3家企业表现均相差不远，且均在2016年后有上升趋势。总体来说，这几家企业在最近三年中经营成果的体现较为稳定。。
2、假设2过于乐观
毕竟汽车行业属于产能过剩的重资产行业，虽然新能源和自动驾驶给汽车产业披上了性感的外套，但对于大多数企业来说，净利率下降已成企业行业的整体发展趋势，对于具体公司而言会有多大的影响呢？在这里笔者暂时无法统计。但笔者相信企业产品与新能源和自动驾驶相关性越强，则未来得到爆发性业绩增长的可能性越大。
3、假设3的预测过于乐观
文中假设特斯拉的需求对其供应商有1.5倍收入的提升，但这个估计过于乐观。据其他券商的收入预测，2019和2020年均胜电子预计收入为600亿元和660亿元。低于我们预测的800亿元。但究竟会产生如何变化，可以在本文基础上继续进行敏感性分析。
综上，特斯拉供应商中上市公司是否依然有投资价值呢，通过本文的论证，部分股票仍然有投资的价值。重点推荐洛阳钼业（603993.SH）、宏发股份（600885.SH）杉杉股份（600884.SH）均胜电子（600699.SH）、天齐锂业（002466.SZ）但投资的风险仍然存在，且作为二级市场的价值投资者，还不能确定这些风险对公司价值造成的影响。但如果给自己留有足够的失败空间的话，特斯拉供应链股票不妨一试。
投资有风险入市需谨慎，本文所描述的场景至基于若干假设后成立，且假设有不成立的可能性。此外，市场上仍可遇见若干文章中未能考虑到的可能风险，请投资者在投资前做出充分判断。
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