預測邏輯：
1.歲末年初，各種悲觀預期仍在“線性外推”式地持續，不過近期數據的邊際變化似乎激發對未來經濟的些許憧憬。製造業PMI指標大超預期重回枯榮線以上，部分原材料價格明顯回升。外需方面，美日歐等製造業景氣程度有所修復，美聯儲降息概率走低折射出其經濟未必悲觀。疊加前期人民幣貶值等因素，我國外貿年底或將有所改善。
2.內需方面，儘管加大逆週期調節的信號層出不窮，但年內專項債擴容的期待難以兌現，短期基建投資難言明顯回升。商品房降價促銷及房貸利率相對穩定依然支撐房地產銷售及投資較有韌性。製造業投資或將低位企穩。汽車銷售在低基數作用下降幅有所收窄，疊加成品油提價使得整體消費或將有所修復。 工業生產短期也有望小幅回升。
3.價格方面，近期各級政府多種措施“保供應”下豬肉價格止升轉跌，但其替代品牛羊肉等價格仍然高企。年底至春節前後，食品需求旺季疊加油價低基數使得“豬油共振”現象有望重現，CPI通脹仍將面臨破“4%”甚至破“5%”的壓力。在地產韌性、基建發力等預期作用下，鋼鐵、水泥等價格呈現上漲態勢，未來兩月PPI通縮壓力或將有所緩解。
4.貨幣方面，受制於物價等約束利率仍難有明顯的趨勢性下行，但信用企穩擴張依然是當務之急。財政方面，近期基建項目資本金比例下調、專項債額度提前下達等措施釋放出積極信號，不過諸多掣肘下其發力程度仍有待觀察。站在目前時點來看，外需有所改善、內需邊際企穩，整體經濟的下探速率或已減緩並處於階段性築底過程之中。
【作者】
伍戈：長江證券首席經濟學家，曾長期供職央行貨幣政策部門，並在國際貨幣基金組織擔任經濟學家。中國經濟學最高獎“孫冶方經濟科學獎”得主。中國金融四十人論壇成員。
文若愚、徐劍、高莉：長江證券研究員。
近期研究：
1.利率的空間，2019年11月21日
2. “去槓桿”之後，2019年11月12日
3. 預見經濟：11月，2019年11月3日
4.滯脹不糾結，2019年10月27日
5. 地產脫鉤？2019年10月16日
伍戈經濟筆記
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