今年的環保限產讓黑色系價格創出了近年的高點，大家在一片上漲中失去了判斷了理性，只要限產、環保，大家都認為要漲，似乎需求對價格的影響已經不在重要了。前兩年好萊塢拍了部金融業電影“大空頭”講述了三個名不見經傳的天才投資家在危機到來之前提前做空美國房價的故事，美國房價長期的上漲給了當時美國人房價不會跌的預期，但是當危機真的到來的時候所有人都驚慌失措。在投資中只有善於發現矛盾，不斷回顧歷史，展望未來才能獲得收益，正如黑格爾所說的那樣，我們從歷史中吸取的唯一教訓，就是我們不會吸取任何教訓。
長週期20年，從1998年開始到今年一季度，目前長週期處於下滑階段，中週期9-11年，從金融危機開始算也是結束的時候，短週期36-40月，從2015年年末開始算，目前也處於尾部階段，美國短週期也處於尾部階段，共振大約發生在明年上半年，我們在前期文章中分析目前像極了1998，EM股票下跌，貨幣貶值，工業品下跌，目前只有美債沒有倒掛，美國9月有一次加息，倒掛只是時間問題，從這個角度看，目前絕對的處於黃昏。
我們之前提過下來中國可能要面臨加息，NCD利率沒有下跌的空間，3Mshibor要上升，DR007也是，下來利率無非就是傳導機制，中國目前已經開始啟動正回購，正回購從側面看正好說明了央行對前期貨幣政策的肯定，從歷史上看中國在過去4年總共有2次正回購，2014.1.28和2015.5.28，這兩次正回購之後，黑色都出現了比較大的下跌幅度，那麼此次的正回購是否還會引來比較大的下跌嗎，我們認為在進入四季度後由於信用收縮疊加停工的影響會帶來黑色快速的下跌。
在統計局公佈的數據中，8月全國5大地產公司地產銷售面積同比增速從13.1%將至3.5%，全國前十大地產公司銷售增速從35.3%下降至2.9%。8月全國四大一線城市地產銷售增速回升，但12個二線城市地產銷售量增速從0將至-7.1%，16個三四線城市地產銷售增速從-3.4%降至-13.8%，這意味著地產銷售已經全面下滑。
即使從鋼廠的供給端看，這周有三家鋼廠開始復產，9月下旬可能還會有復產的，十一期間放假，鋼廠是否會繼續生產呢？但是從需求端我們得出的結論是需求正在慢慢的走下坡路。
當大家都開始關注限產帶來價格的上漲的時候，這時候我們是否應該正視需求呢，如果認為下半年基建會超預期，這是給自己洗腦，專項債1.35萬億，非標的窟窿有多大？全體城投債信用利差和城投債AAA信用利差走擴，這不正好說明了問題嗎？
短期內螺紋和熱卷1901可能還會在漲一些，時間窗口可能是9月底或十月初前後。
四季度的風險在於信用收縮+停工對商品的影響。
最後借用馬克吐溫的話：讓你遇到麻煩的不是未知，而是你確定的事並非如你所想。
螺紋操作建議：螺紋1901短期內可能還會在反彈一些，但是1905和1901的差價已經很高，建議正套。或者等機會再空。
熱卷操作建議：熱卷的走勢和螺紋相比要相對弱很多，差價從之前的平價到今年已經是-120了，可以做卷螺差也可以做熱卷正套。
農產品：目前經濟處於後周期，後周期中（拋開貿易戰）農產品則是最好的投資品，經濟處於滯漲的時候工業品都會處於下跌，而經濟滯脹農產品會出現供需偏緊，經濟復甦的時候工業品會上漲，農產品需求會增加，經濟從滯漲到衰退的過程工業品和農產品的比值都會下降。因此在後週期中農產品可以多關注。
大豆操作建議：大豆10-12月可能會出現不錯的行情，建議大豆逢高做空，依照趨勢空間操作。突破做多，如果在頸線內則來回操作。
豆粕操作建議：目前豆粕依然沒有突破區間，建議區間操作。依照頸線做交易。
鄭油操作建議：從圖形上看鄭油已經突破，向上的概率很高，如果能突破前期高點6857則會進一步上漲，短線可以做多，突破後加倉。
目前市場距離窗口期已經很近了，這段時間建議安穩一點操作，低倉位進行套利。回想三年前螺紋1000多點，創業板4000多點，今天螺紋4000多點，創業板1000多點。大家到底看錯了誰？
申萬能源化工分析師
— 董超 —
9月11號下午15：30 重磅解析
原油震盪偏空，做空機會顯現
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