本期摘要
一、政經聚焦
中 國
中國8月CPI漲幅為半年新高，PPI持續回落
美 國
美國8月CPI數據不及預期，國會通過部分政府預算案
日 本
日本第二季度GDP修正值上調至年率增長3%，創2016年來新高
歐 洲
瑞典大選結果公佈，瑞典民主黨成為瑞典第三大政治力量
歐洲央行維持三大利率不變
英國央行維持基準利率0.75%不變，並上調第三季度經濟增長預期
新興市場國家
土耳其央行啟動今年以來第三次加息
俄羅斯啟動四年來首次加息，將基準利率上調25個基點至7.50%
二、國家主權評級動態
標普將葡萄牙主權評級展望由“穩定”上調至“正面”
三、主要經濟體利率及匯率走勢
主要經濟體基準利率維持不變，主要國家國債與美債到期收益率利差有所下降
美元指數持續回落，歐元和英鎊兌美元匯率出現反彈
四、國際大宗商品價格走勢
國際原油價格衝高回落
黃金價格延續上週走低趨勢
一、政經聚焦
中國8月CPI漲幅為半年新高，PPI延續回落
官方數據顯示，中國8月CPI同比增長2.3%，較前值提升0.2個百分點，升至6個月來新高；CPI環比增長0.7%，較前值提升0.4個百分點，同樣錄得6個月新高。當月，PPI同比增長4.1%，較前值回落0.5個百分點，與今年5月讀數持平，為3個月來新低。
聯合點評：因夏季高溫及部分地區水災等氣候因素影響，食品價格上漲較多，從而導致8月CPI增長高於預期，並創下半年新高。在步入第四季度後，產能逐漸恢復，食品價格預計會有回落，然而豬瘟疫情仍會成為未來CPI上漲動力。PPI同比增速減緩，環比增速增加，第四季度的基建增速有望帶動PPI環比增速增加。整體來看，中國經濟增速放緩，年內CPI通脹壓力有限，PPI因高基數效應下行趨勢明確。通脹預期較為溫和，有利於維持貨幣政策的中性偏松態勢，為經濟增長提供了有利條件。
美國8月CPI數據不及預期，國會通過部分政府預案
9月13日，美國勞工部公佈CPI數據。美國8月CPI環比增長0.2%，不及預期0.3%，持平前值；8月CPI同比增長2.7%，不及預期2.8%和前值2.9%；8月核心CPI環比增長0.1%，不及預期和前值的0.2%；8月核心CPI同比增長2.2%，不及預期和前值的2.4%。同日，美國眾議院通過了三項總額近1470億美元的政府預算案，佔美國政府2019財年整個財政預算的12%。
聯合點評：美國8月CPI漲幅低於預期主要由服裝價格創70年來最大跌幅及醫療護理成本下跌造成，核心通脹率的疲軟或許會使美聯儲放緩未來加息的預期。同日通過的撥款議案為美國軍事建設部、能源部和法律部提供運轉資金，避免了聯邦政府下個月停擺；美國國會還要就12項政府預算案中的其他9項進行商討，但中期選舉即將到來，兩黨議員都不希望在此時因政府停擺這一原因失去選民，因此相關的政府預算案通過難度不大。
日本第二季度GDP修正值上調至年率增長3.0%，創2016年來新高
9月10日，日本內閣府公佈的2018年二季度（4月至6月）國內生產總值修正值顯示，剔除物價變動因素後的實際GDP比上季度增長0.7%，高於預期值0.6%和初值0.4%，換算成年率為增長3.0%，較初值的年率增長1.9%做出大幅上調，創下2016年一季度以來的最高增速。
聯合點評：日本第二季度GDP增長高於預期，主要由於設備投資的增長推高了GDP，企業活動振興經濟的態勢較為明顯，居民消費仍未出現大幅度變化。同時，GDP平減指數仍處在低位，表明通脹仍然回升緩慢，日本政府或將持續寬鬆的貨幣政策直至通脹達到預期。
瑞典大選結果公佈，瑞典民主黨成為瑞典第三大政治力量
當地時間9月9日，瑞典大選投票開始。10日凌晨初步統計結果顯示，由社會民主黨、環境黨和左翼黨組成的中左翼陣營獲得40.6%的選票；由溫和聯合黨、中央黨、自由黨和基督教民主黨組成的反對聯盟中右翼陣營獲得40.3%的選票；對外來移民持敵視態度的極右翼政黨瑞典民主黨獲得17.6%選票。中左翼陣營中的社會民主黨、中右翼陣營中的溫和聯合黨和瑞典民主黨分別以101席、70席、62席位列議會三大政黨。
聯合點評：瑞典是歐盟當前僅存的六個由中左翼政黨執政的國家之一。但此次大選，兩大傳統政黨陣營難分上下。中左翼陣營以0.3個百分點的微弱優勢領先中右翼陣營聯盟，但兩個陣營所獲議席均未過半數。由於近年來瑞典大量接受難民造成了社會治安惡化，引起民眾的不滿，瑞典民主黨在沒有執政經驗、沒有清晰的經濟政策情況下靠聚集反移民議題獲得大批民眾支持，成為議會的第三大政黨。大選結果公佈後，由於民主黨得票率上漲基本符合預期，瑞典克朗匯率未出現大幅度變化，但因內閣組成的不確定性，瑞典克朗在外匯市場上將繼續承受下行壓力。
歐洲央行維持三大利率不變
9月13日，歐洲央行公佈9月政策利率會議決議，維持三大基準利率不變（再融資利率0.0%、隔夜貸款0.25%、存款利率-0.4%），至少至2019年夏天；每月300億歐元的資產購買規模將持續到本月底，並將在12月底結束購債。此外，歐洲央行還表示，若有必要將對到期債券進行再投資至QE結束後很長一段時間，以維持充裕的流動性和寬鬆的貨幣政策。
聯合點評：歐洲央行10-12月月度QE規模將降至150億歐元，如果中期通脹前景得以確認，將於12月底結束QE。同時，歐洲央行將2018與2019年GDP增速預期分別下調至2%與1.8%，並保持今後三年的預期通脹不變，維持充裕的流動性及寬鬆的貨幣政策。整體來看，歐洲央行此次的決議與前兩次會議有較高的一致性，符合市場預期，並且歐央行對未來核心通脹預期樂觀。
英國央行維持基準利率0.75%不變，並上調第三季度經濟增長預期
9月13日，英央行宣佈維持利率在0.75%不變，貨幣政策委員會同意維持4350億英鎊資產和100億英鎊非金融投資級企業債購買規模不變。英國央行預計英國三季度GDP環比增長0.5%，較8月時的預期提升0.1個百分點，並表示若經濟增長符合預期，持續收緊政策是合適的。
聯合點評：英國上次加息是今年8月2日，此次維持基準利率水平符合漸進加息原則。英國貨幣政策委員會再次強調2%的通脹控制目標，以及未來幾年任何的加息決策都會是循序漸進式、且空間有限的。在8月份的通脹報告中，英國脫歐風險被認為是英國經濟的主要風險來源，雖然近期“脫歐”進程整體較為樂觀，但若英國“無協議”脫歐，英鎊可能會大幅貶值，從而推高通脹。
土耳其央行啟動今年以來第三次加息
9月13日，土耳其央行宣佈加息，將一週回購利率（即政策利率）上調625個基點至24%，超過市場此前預期中位數21%，此前土耳其基準利率為17.75%。這是土耳其今年以來第三次加息，受此消息影響，土耳其里拉短線暴漲，美元兌土耳其里拉暴跌5%。
聯合點評：在此次加息聲明公佈前，土耳其里拉一度下跌超3%，而在聲明公佈后土耳其里拉匯率一度飆升大漲超5%，美元兌里拉一度跌至6.0030。隨著土耳其央行的加息，土耳其通脹或能得到緩解，且土央行稱如有必要將進一步收緊貨幣政策，直至通脹預期顯著改善；但由於今年內里拉已累計貶值40%、市場對於里拉信心不足以及土耳其總統埃爾多安的反對，央行的貨幣政策能否對經濟環境產生積極影響仍有待觀望。
俄羅斯啟動四年來首次加息，將基準利率上調25個基點至7.50%
9月14日，俄羅斯央行意外加息，將基準利率從7.25%上調至7.50%，是俄羅斯自2014年12月以來的首次加息。7月底以來，盧布已下跌超過8%，俄羅斯央行預計盧布每下跌10%可能會使通脹率上升1%。被俄羅斯央行稱之為其利率決策“支柱”的家庭通脹預期已經在8月上升至9.9%，為近一年來的最高水平。俄羅斯央行預計，2018年俄羅斯經濟增速有望達到1.5%~2%，通脹率有望達到3.8%~4.2%。
聯合點評：四年來首次加息的消息公佈後，俄羅斯盧布短線走強。此次基準利率上調高於預期主要原因是目前俄羅斯通貨膨脹率達到4%的速度高於預期，預計通過此次加息提高儲蓄吸引力，平衡消費增長。俄央行雖採取了加息措施，但因俄政府方要求降低利率，市場對於俄央行的獨立性產生懷疑，引發了一系列拋盤使得盧布匯率兩年內首次跌落70。未來俄羅斯的經濟政策以及經濟走勢仍有待觀望。
二、國家主權評級動態
標普將葡萄牙主權評級展望由“穩定”上調至“正面”
9月14日，標普將葡萄牙主權評級展望由“穩定”上調至“正面”。標普認為，到2020年，葡萄牙財政赤字水平有望從今年的0.7%降至0.4%，經濟年增長率有望在2021年達到2%，伴隨著外部去槓桿的持續進行，2021年葡萄牙出口總額與GDP的比值有望達到50%。
三、主要經濟體利率及匯率走勢
主要經濟體基準利率維持不變，主要國家國債與美債到期收益率利差有所下降
本週全球主要央行基準利率水平維持不變。本週四，歐洲央行公佈利率決議，宣佈維持三大關鍵利率不變，並將保持現有關鍵利率水平不變至少到2019年夏季；維持每月300億歐元的資產購買規模至2018年9月底，並將於2018年12月結束購債。同一日，英國央行公佈利率決議稱，貨幣政策委員會一致同意維持利率在0.75%不變，維持100億英鎊非金融投資級企業債購買規模不變，維持4350億英鎊資產購買規模不變，符合預期。
本週，美國各期限國債收益率均出現上漲。受此影響，主要國家國債與美債到期收益率平均利差也都表現出一定程度的收窄。1年期、5年期和10年期中美平均利差分別較上週下降了4.30、0.24和2.55個BP。日本負利率狀況下，與美債利差繼續保持負值，本週日本1年期、5年期和10年期國債收益率平均利差分別較上週下降了4.83、7.55和6.22個BP，達到-2.67%、-2.92%和-2.85%；歐元區1年期和5年期國債與美債平均利差也分別下降了3.66和1.60個BP。
美元指數持續回落，歐元和英鎊兌美元匯率出現反彈
本週，受市場避險情緒降溫以及美國經濟數據不佳影響，美元指數持續回落。美國向中國提議進行新一輪貿易談判，市場預期中美貿易局勢或將緩和，改善市場對於未來全球總需求走弱的擔憂，市場避險情緒下降，令美元走軟。同時，美國公佈的通脹數據意外爆冷，8月季調後的CPI環比增長0.2%，明顯不及預期及前值，核心CPI創4月以來最小增幅，8月零售銷售及進口物價指數也不及預期，美元指數進一步受到壓制。週五美元指數收於94.9766，周內累計收跌0.46%。
歐元方面，美元指數下行以及整體投資信心回升對歐元形成支撐，本週歐元兌美元連續4個交易日上漲後於週五回撤走低，但本週仍以陽線收漲。週四，歐洲央行議息會議宣佈維持三大關鍵利率不變，符合市場預期。在之後的新聞發佈會上，歐央行行長稱，由於產能利用率上升和勞動力市場收緊，歐元區內物價壓力正在增強，核心通脹率明顯走強，歐元區整體通脹水平趨於上行，並將趨近於2%目標。鷹派言論顯著提升歐元，會後，歐元兌美元一度漲超1.17。週五歐元兌美元匯率收於1.1624，周內累計收漲0.62%。英鎊方面，受英國脫歐方面傳來利好消息的刺激，本週英鎊強勢拉昇，連續4天錄得上漲；但週五，英國工黨表示缺乏可行的脫歐協議可能將迫使英國首相特雷莎·梅在聖誕節前下臺，令英鎊回撤，不過美國零售銷售數據表現疲軟令美元指數回調，英鎊跌幅放緩。週五英鎊兌美元收於1.3070，周內累計收漲1.18%。日元方面，本週土耳其央行大幅加息以遏制里拉跌幅，新興市場風險情緒有所改善，使得市場對日元的避險需求減少，日元兌美元貶值。週五美元兌日元收於112.0600，周內累計收漲0.96%。
本週，在、離岸人民幣兌美元匯率雙雙走低。其中，美元兌在岸人民幣週五收於6.8521，周內累計收漲0.21%；美元兌離岸人民幣週五收於6.8802，周內累積收漲0.16%。未來在美國經濟穩步向好、美聯儲加息、部分新興經濟體動盪以及貿易衝突不斷的背景下，人民幣仍有貶值壓力，跨境資金流動波動可能會加大，但逆週期調節有助於穩定匯率，平抑跨境資金流動波動。
四、國際大宗商品價格走勢
國際原油價格衝高回落
本週國際原油價格呈現衝高回落之勢。周初，颶風氣候以及美國原油產量增速可能不及預期令油價獲得有效提振，國際油價持續上升突破70美元整數關口，並於週三收於70.30美元/桶。週四，EIA數據出爐，全球原油供給量在8月再度創出了歷史新高，所有國家每日石油產量之和有史以來首次超過了1億桶大關，儘管伊朗和委內瑞拉因為各種不可抗因素髮生減產，但OPEC原油總產量仍在8月增加到了3263萬桶，同時，在美國頁岩油增產的背景下，非OPEC產油量比起2017年同期也大幅上升了260萬桶/日，升幅遠超預期。受全球原油供應大幅增加的影響，後半周，油價回吐部分漲幅。週五原油價格收盤於68.75美元/桶，比上週收盤價上漲1.31%。
黃金價格延續上週走低趨勢
整體來看，本週黃金價格延續了上週的下跌趨勢，但跌幅有所收窄。周初，由於美國經濟數據不佳對美元指數形成壓制，且美國政府預算赤字的擴大在一定程度上增加了市場對貴金屬等資產的避險需求，使金價受到支撐。但週五出爐的美國消費者信心指數爆棚，升至14年新高，對美元形成提振，黃金應聲下探，跌破1200整數關口。週五黃金收盤於1198.30美元/盎司，較上週收盤價下跌0.29%。
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