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在2019年收官之際，國內軟件“老兵”金蝶國際(00268-HK)先獲光大證券及野村給予“推薦”及“買入”買入評級，後得到股東摩根大通高位增持84.8萬股。
據野村對金蝶國際給予“買入”評級的研報顯示，該行持續看好中國的資訊科技業務轉移至雲的趨勢，對中國軟件行業的增長前景持樂觀態度。也就是說，野村看中的是金蝶國際未來雲業務的發展前景。那麼，是否意味金蝶國際靠“雲服務”逆襲時機來臨了？曾經的“港股100強”榜單總回報率10強要回來了？
“雲起雲湧”8年載，砸錢造勢贏份額
始創於1993年的金蝶國際，已陪伴我國企業管理軟件以及互聯網服務市場走過26載，可以說是一個不折不扣的“老兵”了。
成立初期，金蝶國際憑藉創業的激情與過人的膽識打出“金蝶軟件，打天下算盤”口號，大力推廣V3.0版財務軟件及會計工作平臺，賺取早期國內軟件開發領域第一波錢。在20世紀末，小有成就的金蝶國際引入首筆千萬風投，開始嘗試進軍ERP市場，為之後ERP霸主地位打下夯實的基礎。步入21世紀，金蝶國際選擇登陸港交所，藉助資本力量，開啟ERP行業全新運營模式，將國內ERP相關的產業納為麾下，一步步走上國產ERP的鐵王座，一時風光無限。
隨著互聯網時代來臨，行業技術變革開始向大數據、雲服務等行業細分領域發展。2011年，面對行業變革，金蝶國際創始人徐少春，毅然決然的選擇轉賽道，進軍雲市場。
彼時，已是ERP行業領軍者的金蝶國際，資產規模早已從上市前3億人民幣（單位 人民幣下同）躍升至30億元，在重資產下說轉型就轉型，談何容易呢。2013年，向雲市場轉型已有兩年的金蝶國際營收出現了連續的負增長，且雲服務相關的業務收入基本沒有，96%的收入仍來自ERP業務。
轉型決定，猶如離了弦的箭，難已回頭。心不甘情不願的徐少春，於2014年5月，化身為熱血“五四”青年，砸筆記本電腦明志，率金蝶國際掀起新工作方式革命，同月金蝶發佈雲之家移動工作平臺，倡導新的工作方式。有意思的是，似乎砸上癮的徐少春，到了8月份，再砸掉服務器，勢要顛覆傳統ERP模式，並以“中國最大的企業大數據雲”為願景。徐少春當時直接喊出“軟件是金蝶的過去，雲才是金蝶的未來”。
經過徐少春這麼一砸，金蝶國際雲業務如夢方省。就2014年，金蝶國際在移動辦公雲、財務雲、ERP雲、快遞雲等方面取得重大進展，雲服務企業客戶數超過300萬，用戶數超過2100萬。收入從2013年的5701萬元同比增長86%至2014年的1.06億元，突破億元大關。
在雲服務業務用戶數及營收規模逐步遞增態勢下，金蝶國際持續加大在雲業務的資本投入，努力構建可覆蓋大中小微型企業的完整雲產品線。“功夫不負有心人”，隨著去年金蝶雲·蒼穹的發佈，也意味著金蝶國際補上了金蝶雲生態的最後一塊空缺，產品線正式宣告搭建成功。
雲服務產品線搭建成功，銷售收入也隨著客戶訂單增加而水漲船高，市場份額穩步提升。截止2018年底，金蝶國際的雲服務業務收入為8.49億元，營收比重提升至30.2%。
據國際數據公司 IDC的《2018年下半年中國企業團隊協同軟件市場跟蹤報告》顯示，金蝶國際的雲之家已躍升為中國企業團隊協同SaaS軟件市場領導品牌。其38.3%的市場份額排名第一，超過第二名至第五名的總和。
“雷聲大，雨聲小”。轉型至今8年載，金蝶國際並未在雲產品上賺到錢，仍處於虧損狀態，褲兜裡始終沒有錢進來。雲服務業務高增長是用錢“砸”出來的。截止2015年-2018年底，金蝶國際的研發開支從1.96億元一路攀升至5億元，2018年研發開支佔收入比重高達17.8%。
除此之外，自2015年以來，金蝶國際銷售費用率均維持在50%以上，且有高走的態勢。截止2019年上半年，雲服務業務收入為3.55億元，經營虧損6764.3萬元，稅前虧損6720.7萬元；銷售及推廣費用為7.63億元，同比增長18.11%，遠高於同期營收增速。
連年“失血”，管理層喊話“盈利曙光已在眼前”
目前，金蝶國際旗下雲服務產品有金蝶雲·蒼穹（大企業數字共生平臺）、金蝶雲·星空（中大及成長型企業創新雲服務平臺）、金蝶精鬥雲（小微企業雲服務平臺）、雲之家（智能協同辦公雲服務）、管易雲（電商雲服務平臺）、車商悅（汽車經銷行業雲）及我家雲（物業行業雲）等。主要為世界範圍內超過680萬家企業、政府等組織提供服務。由此可見，長達8年的轉型之路，金蝶國際雲服務產品線覆蓋大、中、小微型的企業，客戶群基數逐步壯大，業務架構逐步成熟。那麼，很現實的問題就來了，業務框架搭建好，產品線清晰了，何時實現盈利呢？總不能再虧損個幾年吧？
基於雲業務何時盈利，金蝶國際2019年上半年業績發佈會上，首席財務官林波向財華社記者說道“公司主要有金蝶雲-星空和金蝶雲-蒼穹兩個產品，星空雲今年上半年虧損約在1000萬元，預期今年內該產品就可實現盈利；而蒼穹作為新產品，上半年虧損比較多，仍需經過兩三年時間（扭虧）”另外，在今年10月份的“金蝶雲全球用戶大會”上，金蝶國際管理層稱透露，2019年7-8月以來，星空雲的價格上漲了30％以上，市場反應很平穩。與此同時，還表示上半年虧損加大的蒼穹雲，2.0版本正在快速迭代，每兩週定期更新一次。這意味著金蝶國際旗下雲服務產品虧損可能會收窄，部分產品通過漲價有望實現盈利，2019年度或許是公司雲業務盈利的拐點。
扭虧為贏是好的兆頭，但不代表未來將風調雨順
雖金蝶國際雲業務離扭虧為盈的曙光已經不遠，但是並不意味著未來公司藉助雲服務產業的壯大而大有作為。
根據中國信息通信研究院預測，未來企業對於大數據、微服務等產業的需求量增大和AI和loT等新技術的飛速發展，各大公有云服務商紛紛推出新產品，拉動了公有云市場的規模迅速增長。在未來幾年內，隨著5G商業化以及智能化產業需求的大規模上漲，我國的公有云市場規模將持續高速增長。預計我國公有云市場規模將從2019年668億元增至2024年的2303億元，年複合增長率為28%，仍處於快速增長階段。
未來千億規模的雲市場，也引來了各大互聯網企業群雄逐鹿，一時間硝煙四起，競爭日益激烈。譬如，金蝶在雲財務市場主要競爭對手浪潮雲會計，短短几年時間就以優秀的執行、運營、創新能力，市場覆蓋度達到15%，躋身雲財務SaaS行業三強（第一為金蝶）。另外，還有老對手用友網絡，在雲市場領域也是當仁不讓。截止2019年上半年，入駐生態夥伴數量突破4000家，入駐產品及服務突破6200款。
除此之外，在IaaS+PaaS市場，70%以上的市場份額長期被阿里、騰訊、AWS、中國電信、華為所佔據。其中，阿里以其強大的客戶、生態和運營能力在各行業持續擴張；騰訊藉助其社交生態等優勢，正在加速追趕；亞馬遜雲憑藉其國際市場份額和技術，快速在中國打開局面；中國電信在政商市場發力；華為則後發奮進逐步擴張中國市場業務。
從市場競爭對手來看，金蝶國際面對的這些競爭對手的實力可不小，客戶群、生態產業、銷售渠道均要強於金蝶自身不少。值得一提的是，目前這些對手與金蝶國際一樣，想將雲服務業務扭虧為盈。在行業競爭對手均想實現盈利的形式下，市場產品的價格及用戶續費率波動幅度將直接影響公司的盈利能力，如何制定應對策略至關重要。整體實力偏弱的金蝶國際，未來如何避免巨頭直接交鋒，是一個不小的考驗。
結語：
金蝶國際雲服務業務實現扭虧為盈已近出現了曙光，但是面對行業競爭日益激烈，盈利模式的可持續性仍將面臨巨大考驗。
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