“希望大家坐着格力造的车，打着格力的手机，控制家里的空调温度，享受格力给你们带来的美味佳肴。”

这几年，格力的扩张步伐一直没有停歇过。但是买买买的路子走得似乎并不顺利——冰箱和手机产业目前已被宣告玩坏，而董小姐大举进军的其他领域也似乎前途暗淡。

长园集团（600525）6月12日晚间公告，公司当日收到格力集团的《关于终止要约收购长园集团股份有限公司股份的函》：格力集团以要约方式收购公司不超过20%股份事项未获得珠海市国资委批准，格力集团决定终止本次要约收购。

更早之前，董小姐自掏腰包的珠海银隆宣布中止上市进程，新能源车之梦出师未捷。

就在董小姐的造车梦破碎不久前，格力还宣布要进军芯片业，为此取消18年分红。当日格力电器逼近跌停，市值蒸发200多亿。

一个企业的扩张之路，是多元化发展还是变成疯牛，背后折射的都是管理层能力，乃至整个公司制度。在格力利润提升、股价带来丰厚回报的背后，也隐藏着股民不能忽视的隐患。

格力的多领域发力

曾经号称“专注空调业务”的格力，用了短短几年时间，就拉开了一场多品牌、多品类、多领域的多元化扩张。

格力的多元化发展

看似纷繁无序的扩张领域，其实背后的思路还是挺清楚的：纵向方面，以空调起家，打造压缩机、电机、电子、机床、装备等垂直一体化产业链，实现向工业品的自然扩张；另一方面，基于用户和产品属性，横向扩张至小家电、冰箱、手机、乃至新能源汽车等领域。

董明珠的态度一贯强硬，“掌握核心科技”是格力的信念，更是掌门人的信念。也因此从掌握技术的思路出发，构建完整的产业链体系，成了格力扩张的方向。而每一次布局的背后，也是“董氏精神”的体现。

以收购珠海银隆为例，2016年11月，格力电器收购珠海银隆计划因中小股东反对告吹。但是一个月后，董明珠一个人名义，拉上王健林和刘强东等人，再加上30亿元投资将使入主原本默默无闻的珠海银隆新能源股份有限公司，延续了其在外界眼里破釜沉舟、坚持到底的气魄。

然而时至今日，珠海银隆耗资800亿元，17年净利却下滑67.94%。投下的钱打了水漂不说，IPO辅导终止，连去股市圈钱的机会也没有……

有人说，就凭空调的技术垄断和账面上逾千亿的现金，格力每年躺着数钱就行。董小姐何必不断去趟浑水？而这，就要从格力发展的源头说起。

格力扩张背后的两种诉求

翻看格力17年的年报，空调业务收入1234亿元，占总体收入比的93%。

格力电器在发展的前20年，正是国内空调普及率在家电类产品最低的时机，格力看准在这个行业里专业专注还有很大空间，也正是这份专业专注，成就了格力电器单一产品逾千亿元的收入。

然而在当下纷繁复杂的竞争环境中，“一枝独大”的空调业务反而成了拖累业绩增长的包袱。一方面，格力空调的市场份额已接近垄断，而整体空调的市场需求也支撑不了董明珠的业绩野心；另一方面，15年格力营业收入和净利润在20年间首次出现下滑，寻找下一个利润增长点迫在眉睫。

除了老生常态的业绩问题，对于董明珠来说还有一个急需考虑的事项，那就是格力领导层在公司中的话语权。

2015 年底到 2016 年中，是险资大举收购优质蓝筹股的时期，格力也面临了险资的入侵。中国人寿的两个保险产品相继增持格力电器，宝能系前海人寿和安邦保险也大举买进。三者持股比例均在短时期内超过了董明珠的0.73%。

在这种形势下，通过发行与认购定增收购珠海银隆股权，不仅为公司进军新能源领域打下根基，还是巩固领导层控制权的利器。格力集团及格力经销商京海担保的股权比例将升至 41.35%、董明珠认购 9.37 亿将增持到 1.3%成为第四大股东，都将击退险资。

可见，在扩张收购的道路上，除了由公司本身业务多元化发展的诉求，也有管理层巩固控制权的诉求。而这两种需求，也将主导格力未来的扩张之路。

横向比较：格力vs美的

与格力相对比的，是空调市场份额相对一般，但在买买买道路上却顺风顺水的美的集团。

通过这些年的多元化发展，美的旗下产业涵盖照明电路、地产、物流等领域，拥有三家上市公司和四大产业集团，是中国最具规模的白色家电生产基地和出口基地之一。同时，美的还拥有中国最大最完整的空调产业链、微波炉产业链、洗衣机产业链等，年产各类低家电产品逾2亿台。更具战略价值的是，美的在机器人领域成功收购了世界领先的德国“库卡”——这使得美的在机器人领域的竞争上占据了高起点的优势。

同样是制造空调起家，美的扩张起来怎么就这么顺呢？

说来还是一个“人”的问题。

和格力董氏独大的一言堂风格不同，美的管理层的存在感较为稀薄。这是因为，美的集团的管理层早在2012年就进行改革，创始人何享健也不再担任集团董事长，领导班子由专业经理人组成。你很难找到一个直接与美的挂钩的管理者形象，这也归功于集团的团队式管理风格。

与之对比，董明珠在64岁的退休年龄依旧出任格力董事长。谈及董小姐，外界想到的管理者形象必定是坚韧、强势的，可谓是所到之处寸草不生。这些品质在前期打造空调核心技术的时候十分高效，让格力在纵向领域发展得风生水起。然而在向市场主导的领域扩张时却反而成了枷锁，因为企业在横向扩张中，需要的是不同角度的思考，是整个团队的群策力。

当公司收入达到千亿级别，你不能将企业的未来寄托在个人身上。尽管董明珠曾提及现在是年轻人管理格力的好时候，但格力“一言堂”的管理风格还要持续一段时间。

你最需关心的是？

说了这么多，对于股民应该关注的是什么呢？

在茅台屡创新高的背景下，价值投资的止盈估值已经失灵。而格力在过去四年间股价翻了近五倍，它的成长顶部是投资者关心的问题。

对于业务稳定的绩优股，一个判断未来的成长空间的方法是，看它扩张的脚步会不会超过自己的承受力。

观察格力的17年财报，其货币资金，也就是公司实实在在揣在兜里的钱，共1051.75亿元。我们再来回忆一下董明珠近期夸下的海口：为了确保公司留住人才，要送每个在格力干到退休的员工一套房。据业内专家测算，若诺言兑现，格力最低需要付出280亿元。

至于制造芯片，是倾举国之力完成的千秋大业，凭格力一己之力是很难完成的。成功了，将改写企业的命运，乃至提高整个国家的话语权；失败了，则是倾尽数年的财力心血化为乌有，乃至使公司面临数百亿资金缺口。格力预想的500亿投入规模，似乎也并不是占据太大的资金投入优势。

所幸的是，尽管外界对格力扩张的印象是比较急，步调有点乱，但格力空调主营业务并没有问题。随着新房成交量提升、消费升级拉动空调户均保有量的需求，格力空调仍可在一段时期内为公司业绩提供强劲支撑。

董明珠曾在股东大会中说：“不要跟我聊股价，你要跟我讲一个企业能不能发展一百年。”也许格力的扩张看向的是未来一百年的发展蓝图，而普通投资者仍无需过于担心。因为格力空调中的竞争力，行业的高壁垒，在未来五年乃至十年间能为股价筑起护城河。