- 文 | 胡高龍 潮訊財經研究所 研究員 轉載請註明出處
受環保限產比例或將下調消息的影響，地方政府或對“一刀切”式的政策進行結構性調整。中銀認為，底部區域積極樂觀，不論是地方實際限產比例下調幅度，還是對供需造成的衝擊，或都將低於市場當前的預期，週期品價格較難出現大幅度下跌的情況。
- 本文來源：中銀策略陳樂天團隊，原標題為《市場高估了環保政策的影響——底部系列二十》
主要內容：
若政策發生放鬆，核心或是放鬆總量的汙染考核指標，而不是下調限產比例，今冬的環保考核任務依然艱鉅。生態環境部制定政策的核心是考察空氣質量等指標，是否限產只是完成任務的手段。如果政策發生調整，核心或是對總量指標邊際放鬆，調整的原因則包括實體企業經營困難、部分基建項目推進較慢、今年空氣質量達標的難度依然較大等。
地方政府或對“一刀切”式的政策進行糾正，但環保的壓力決定了限產或只會結構性的調整，而很難出現總量的大幅下降。汙染防治的政治要求，對地方政府形成了強約束，因此有激勵去配合、甚至擴大限產比例。即使生態環境部赦免限產比例等要求，但是地方政府是否會降低實際的限產比例，仍然要取決於環保任務的壓力大不大。
生產端來看，工業增加值增速保持平穩，限產政策對實際生產的干擾作用或低於市場的認知。假設限產比例下降，會對供需造成多大沖擊？企業生產會根據市場價格和盈利情況作出理性選擇，去年以來雖然限產嚴厲，但上游產業工業增加值增速保持平穩，或說明企業有“暗地”加碼生產的情況，即使限產時間下降，增產意願和能力或許也要打一個折扣。
需求端來看，環保限產邊際放鬆，或對基建項目等需求的恢復有促進作用。環保的強調，也對需求起到一定抑制，基建等項目工程因為汙染問題或被推遲或停滯，一旦環保限產的要求有一定程度放鬆，在下半年強調推進基建補短板、財政政策更加積極的背景下，基建等項目的推進或得到一定加速，需求的上升或對沖部分供給的增加。
價格端來看，限產比例如果適當放鬆，供給增加產生的壓力或有限。以鋼鐵行業為例，假設京津冀限產比例從去年50%下降至30%，去年四季度河北地區鋼材產量5000萬噸左右，全國鋼材銷量2.2億噸，今年四季度增加供給約2100萬噸，銷量若增長8%需求增加1778萬噸，供給衝擊或在300萬噸左右的水平，價格或出現一定回調，但應在可控範圍。
潮訊財經認為：環保限產政策邊際放鬆，市場供給預期走弱。短期市場情緒波動較大，當前鋼材市場情況可以概括為供給端壓力偏輕，需求端略好，預期較差，鋼價在現實與預期博弈中掙扎。整體環保限產內容變動，確實對鋼材基本面影響偏空，但短期也不必過於悲觀。短期消息面利空影響盤面已經有所反應，從基本面來看並未出現轉弱跡象，更不支持盤面進一步大跌。隨著盤面下跌，利空消息的消化，疊加近期基本面尚可的情況下，鋼材價格仍有一定支撐，短期期、現價格仍有小幅反彈的可能。
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