縱觀建科機械（天津）股份有限公司（下稱"建科機械"）的上市之路，可謂是命途多舛，最早在2013年擬登陸創業板，隨後稱"創業板排隊企業多"而撤回申報材料轉戰中小板，但最終或因受到業績下滑影響而放棄。新三板掛牌近三年的建科機械於2017年12月衝刺上交所主板，卻又敗於淨利潤未達要求。
2018年12月"初心不改"的建科機械再闖創業板，此次IPO"鏖戰"多年的建科機械終獲過會。《壹財信》注意到，報告期內，建科機械政府補助和稅收優惠連續三年超過兩成，銷售費用率、資產負債率雙雙高於同行。
政府補貼連續三年超過兩成
建科機械主要從事中高端數控鋼筋加工裝備的研發、設計、生產和銷售，並提供數控鋼筋加工的整體解決方案。
2016-2018年，建科機械營業收入分別達到了33,337.17萬元、39,238.73萬元、45,265.60萬元，2017年與2018年同比增長分別為17.70%、15.36%。同期，建科機械的利潤總額分別為4,397.93萬元、7,287.03萬元、9,474.78萬元，2017年與2018年同比增長分別為65.69%、30.02%，增速明顯高於同期營收，尤其是2017年有較大幅度的提升，而當年度的政府補助和稅收優惠的增長貢獻不小。
據招股書，建科機械為高新技術企業，報告期內享受所得稅稅收優惠金額分別為384.38萬元、736.48萬元、840.30萬元，另外在報告期內建科機械還分別獲得了591.29萬元、1,335.58萬元和1,113.92萬元的政府補助。
報告期內稅收優惠與政府補助合計975.67萬元、2,072.06萬元、1,954.22萬元，佔同期利潤總額比例分別為22.18%、28.43%、20.63%，連續三年均超過20%。
而建科機械數次IPO的進程中，其經營業績遭受了許多的質疑。公開信息顯示，建科機械在2012年有一波營收3.05億元、淨利潤超6,400萬元的高峰期，但隨後業績便遭遇了"滑鐵盧"。招股書也表示，整個工程機械行業都是直到近兩年才重新進入增長走勢，改變了多年銷量連續下滑的態勢。
資產負債率、銷售費用率高於同行
報告期內，雖然建科機械營收和利潤持續增長，但是資產負債率和銷售費用率卻高於行業均值。
據招股書，報告期內建科機械的資產總計分別為61,850.10萬元、70,616.17萬元、83,445.59萬元，2017年與2018年同比增長分別為14.17%、18.17%。同期負債總計分別為35,130.72萬元、33,489.88萬元、38,994.84萬元，2017年同比減少4.67%，2018年同比增長16.44%。
招股書還顯示，2018年度建科機械的短期借款為14,614.89萬元、應付票據及應付賬款為11,047.55萬元、預收款項為10,189.77萬元，建科機械的負債主要由以上三項數據組成。
2016-2018年，建科機械母公司的資產負債率分別為56.75%、47.14%、46.24%，合併報表的資產負債率分別為56.80%、47.43%、46.73%，儘管呈現下降趨勢，但《壹財信》發現，建科機械的這一數據仍遠高於多家同行業可比上市公司的平均值。
同期，建科機械的可比同行業四家上市公司三一重工、華明裝備、快克股份、斯萊克的母公司資產負債率平均值分別為18.64%、18.51%、27.28%；合併報表資產負債率平均值分別為26.13%、31.74%、37.59%。
（截圖來自招股書）
此外，同行業上市公司的資產負債率平均值呈上升趨勢，而建科機械的資產負債率則逆勢下降。
除此之外，建科機械的銷售費用率也"一枝獨秀"，報告期內均遠高於同行業上市公司三一重工、華明裝備、快克股份、斯萊克以及行業平均值。
據招股書，報告期內建科機械的銷售費用率分別為11.24%、11.65%、11.93%，連續三年保持增長態勢。而同期，可比四家同行上市公司銷售費用率的平均值為7.77%、6.53%、7.59%，要明顯低於建科機械。
（截圖來自招股書）
對此，招股書中建科機械解釋為：這主要系公司與華明裝備、快克股份、斯萊克在行業競爭環境、產品應用領域、客戶行業分佈等方面存在明顯差異所致。
據招股書，建科機械的銷售費用主要由職工薪酬、運輸及港雜費及安裝維修費等構成，其中還包含一部分境外代理商的佣金與國內代理商的代理費。
銷售費用率高企或與建科機械的代理商銷售模式有關，之前發審委也對"在直銷模式中引入居間服務商的商業合理性"提出了問詢。
建科機械IPO歷經多年終於過會，其上市之日指日可待。但不知未來能否繼續保持兩位數增長幅度的同時降低資產負債率、銷售費用率，我們也拭目以待。
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