1、營業收入增長動因分析
2019年，同花順實現營業收入174,209.39萬元、同比增長35,520.69萬元，其中貢獻最大的是廣告及互聯網業務推廣服務業務、同比增長14,167.00萬元，其次是基金銷售及其他交易手續費等其他業務、同比增長13,455.13萬元，兩項業務增長值合計佔營業收入增長值的77.76%。
（1）廣告及互聯網業務推廣服務
同花順廣告及互聯網業務推廣服務主要包括兩個方面：（1）為合作券商進行開戶導流，收取手續費及交易佣金分成；（2）通過自有網站、移動App等為客戶進行網絡廣告宣傳。
在當前A股個人投資者交易額佔比高的情形下，二級市場交投活躍度提升對於增加同花順交易佣金分成收入規模、提高互聯網流量在開戶導流轉化率與廣告點擊率方面都有極大的促進作用。
（2）基金銷售及其他交易手續費等其他業務
2019年，ETF基金髮行規模1,801.20億份、同比增長86.76%，場景火爆；根據Wind統計，截至2019年末，同花順代銷基金只數4353只、代銷基金公司家數120家，對應的2018年末數據分別為3704只、108家，出現較大幅度增長，在代銷機構排名中從第6名上升一位至第5名。因此，同花順基金代銷業務收入規模順勢增長。
（3）增值電信服務
同花順增值電信業務主要是通過向個人投資者提供高階交易信息、付費軟件等增值服務一次性預收年費，按月確認收入，是形成期末大額預收賬款餘額的主要成因。這種預收模式導致當期確認的收入具有滯後性，不能夠充分反映出業務規模變動。
我們以現金流為基礎，按照如下公式對該項業務調整後加以分析：
當期增值電信業務收入=當期增值電信業務確認收入+（期末預收賬款-期初預收賬款）
可以看出，同花順2019年增值電信業務調整後收入規模較去年同期大幅增長。
2、貨幣性資產儲量大 增值是關鍵
同花順原始積累的互聯網流量大、用戶粘性強，通過流量轉化賺取收益的商業模式使得同花順得以輕資產運營、貨幣資金充裕。根據年度報告，我們將期末貨幣資金餘額、銀行短期理財產品及銀行結構性存款等歸類為貨幣性資產並整理如下：
同花順貨幣性資產規模大且是資產的主要構成部分、最近一期末佔比達86.95%，怎麼利用如此充裕的貨幣性資產去創造更大的商業價值值得管理層去思考。
總結：受益於火熱的市場行情，同花順2019年度營業收入規模呈現較大幅度增長，但由於iFinD、人工智能等創新業務尚未明顯創收，當前階段營收表現與二級市場活躍性仍高度正相關、具有較強的波動性。
上市公司陸續披露2019年年度報告，老K船長將以此推出自己的年報解讀專題，以期識別上市公司2019年發生的重大變化、剖析動因、評估後續影響與潛在風險，同時歡迎大家關注公眾號"老K船長"，共同交流。
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