華鑫證券發佈投資研究報告，評級: 審慎推薦。
同花順(300033)
事件：同花順公佈2019年三季度報告，前三季度實現營收11.56億元，同比增長27.07%，歸母淨利潤4.58億元，同比增長43.89%，扣非歸母淨利潤4.50億元，同比增長47.86%；2019年Q3單季度實現營收4.54億元，同比增長32.20%，歸母淨利潤1.94億元，同比增長52.06%，扣非歸母淨利潤1.91億元，同比增長51.95%。
公司Q3業績增速超預期。分季度看，公司2019年Q1、Q2、Q3營收同比增速分別為20.48%、26.50%、32.20%；Q1、Q2、Q3歸母淨利潤同比增速分別為33.25%、41.80%、52.06%；公司營收與歸母淨利潤均呈逐季加速增長。公司業績增速逐季提高主要系兩方面因素：1）今年以來資本市場交易活躍，投資者對金融資訊服務需求提高以及導流業務快速增長；2）公司基金銷售等業務增長良好；3）公司逐漸加大對期間費用的管控。
期間費用率保持穩定，經營活動現金流淨額增長明顯。前三季度，公司毛利率為87.89%，較去年同期上升0.38pct；管理費用率為7.68%，較去年同期下降2.07pct；銷售費用率為12.34%，較去年同期上升2.51pct；研發費用率為28.03%，較去年同期下降4.17pct；經營活動現金流淨額為7.14億元，同比增長185.6%。
業務多點佈局，探索新的發展路徑。1）AI解決方案：公司持續加大對自然語言處理、機器學習與深度學習、圖像與文字識別、數據智能、語音技術等大數據、人工智能領域的關鍵技術研發投入。2019年，公司陸續推出AI開放平臺、智能客服、智能質檢、AI理財師等產品，積極拓展公司的核心競爭力。2）基金代銷：公司穩步推進第三方基金銷售投入力度，努力將“愛基金”打造成為一站式公眾理財服務平臺。截至2019年6月30日，公司上線141家基金公司，共計7,830支基金產品。3）區塊鏈：公司區塊鏈保單信息存證平臺產品入選國家區塊鏈信息服務備案清單，同時公司也儲備了一定的區塊鏈相關技術，並積極探索區塊鏈相關技術在互聯網金融信息服務領域的應用，看好公司區塊鏈業務在國家政策支持下快速發展。
盈利預測：我們預計公司2019-2021年歸母淨利潤分別為8.99、11.59和14.19億元，對應EPS分別為1.67、2.16和2.64元，現價對應2019-2021年PE分別為58.4、45.4和37.0倍。公司作為國內互聯網金融信息領軍企業，在資本市場交易活躍，公司產品的ARPU、付費率雙雙提升等多重利好下，公司業績有望延續高速增長，維持公司“審慎推薦”評級。
風險提示：金融監管政策趨嚴；2B業務發展不達預期；C端客戶大量流失。
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