沽空機構Blue Orca Capital盯上了旅行箱品牌新秀麗。5月24日，Blue Orca Capital發佈了一份沽空報告，認為“新秀麗是一個偽裝成高端奢侈品牌的中端品牌”，屬於和輕奢品牌Michael Kors、Tapestry(Coach母公司)一類的公司，但卻以接近奢侈品牌Burberry的市值在交易。該機構認為新秀麗的股價應該在每股17.59港元，比5月23日收市時的每股34.5港元低48%。
24日上午開盤後，新秀麗股價暴跌9.84%至每股30.7港元，隨後該集團暫停交易。24日晚間，新秀麗發表聲明，認為Blue Orca Capital的指控為片面之詞，有誤導性，結論不正確，可能旨在“蓄意打擊對本公司及其管理層的信心並損害本公司的聲譽”。同時，新秀麗集團表示保留對Blue Orca Capital和報告負責人採取法律行動的權利。
不過，這份聲明並未起到積極作用。25日，新秀麗恢復交易後，股價繼續下跌，收盤時跌至26.8港元，當日跌幅為12.3%
Blue Orca Capital認為，新秀麗以借債推動收購來掩蓋增長趨緩，以“很有問題”的會計計算方式高估了盈利和利潤率。
其中，Blue Orca Capital列舉出的主要問題圍繞在新秀麗收購箱包品牌Tumi的交易上。“在我們看來，新秀麗憑空捏造出更多應付賬款。我們相信這是重大的危險信號和會計不當。”據Blue Orca Capital統計，虛報應付賬款提高了新秀麗的利潤率，實際上，該公司的利潤應該比財報中顯示的低24%，稅息折舊及攤銷前利潤（EBITDA）低12%。
據瞭解，新秀麗2016年以18億美元收購美國箱包品牌Tumi, 作為旗下的高端品牌。天貓旗艦店上，Tumi的拉桿箱售價在3000-12000元人民幣，男式雙肩包價格在2000元左右。
同時，Blue Orca Capital認為新秀麗未能如實報告Tumi的庫存價值。2017年，新秀麗以6490萬美元收購了Tumi在亞洲的分銷商網絡，而報告的庫存存貨價值僅有940萬美元。Blue Orca Capital的報告顯示，收購分銷商後，因為實體店運營成本高企，Tumi的經營利潤率和EBITDA利潤率應該下降，而這兩組數據均有所升高。“我們認為，新秀麗在報告庫存價值時，其價值低於市價，也低於新秀麗售賣給經銷商的價格。這樣，收購後，新秀麗賣出庫存時，可以將EBITDA和經營利潤提高至少3700萬美元。”
此外，Blue Orca Capital表示新秀麗CEO Ramesh Tainwala有學歷造假的嫌疑。根據報告，Ramesh Tainwala曾在眾多場合表示自己獲得過美國辛辛那提市聯合學院和大學（Union Institute and University）的工商管理博士學位。在Blue Orca Capital與該學校核實後，發現Ramesh Tainwala只在該學校參加過一年半的網絡課程，並未獲得過博士學位。
根據新秀麗2017年年報，該公司擁有新秀麗、Tumi、American Tourister等品牌，是全球最大的旅行箱公司。截至2017年12月31日，新秀麗的年銷售淨額同比增長23.3%，至34.9億美元。
閱讀更多 21世紀商業評論 的文章
