2018年12月獲批上市第一個國產PD-1抗體，用於治療既往標準治療失敗後的局部進展或轉移性黑色素瘤。2019年2月，拓益開始銷售，僅半年時間，就貢獻超3億元營業收入。但公司從2013年至2018年12月已經歷10輪融資，累計金額超48億元。然而，大筆融資並沒有堵上虧損的窟窿，從2015年直到2019年三季度期間，連年虧損累計金額高達15.24億元，它就是君實生物。
即將成為三大板塊上市公司
君實生物是一家創新驅動型生物製藥公司，具備完整的從創新藥物的發現、在全球範圍內的臨床研究和開發、大規模生產到商業化的全產業鏈能力。公司擁有卓越的創新藥物發現能力、強大的生物技術研發能力、大規模生產技術及快速擴大的極具市場潛力的在研藥品組合。
早在2015年，君實生物已通過新三板第一次在資本市場露面；2018年12月，君實生物又登陸港股，成為首家“新三板+H股”公司。若此次能順利登陸科創板，君實生物將成為首個“新三板+H股+科創板”的上市公司。
（1）它為什麼研發投入強度這麼高？多年虧損，仍有人看好？
（2）它究竟研究了什麼藥物，毛利率能夠達到84.92%？
研發投入這麼高？能賺錢？
君實生物，成立於2012年。發行人的控股股東、實際控制人為熊鳳祥、熊俊父子，合計佔公司總股本比例為19.80%。其股權結構如下：
股權結構圖來源：招股書
公司產品主要為創新型生物製品，大部分為源頭創新、自主研發，同時通過合作開發引進與公司原創產品線有協同作用的產品，增強公司產品管線。其核心參評特瑞普利單克隆抗體注射液（以下簡稱“JS001”或“特瑞普利”）是公司自主研發的重組人源化抗PD-1注射用單克隆抗體，針對各種惡性腫瘤。
從2015年直到2019年三季度期間，君實生物連年虧損，累計金額高達15.24億元。2019年前三季度，君實生物實現營業收入3.09億元，同比增長15414.86%；實現歸母淨虧損2.91億元，虧損幅度有收窄趨勢。
目前，收入主要來源是新藥品銷售、技術轉讓與服務、製劑耗材銷售。
新藥品銷售—特瑞普利單克隆抗體注射液（以下簡稱“JS001”或“特瑞普利”）是公司自主研發的重組人源化抗 PD-1 注射用單克隆抗體，針對各種惡性腫瘤。
技術轉讓與服務—2017 年度公司與江蘇泰物醫藥有限公司簽訂合作開發協議，向其轉讓重組人源抗TNF-α單克隆抗體注射液50%權益，並向其提供與之相關的技術服務。
其上游：君實生物主要採購的原材料為培養基幹粉、除病毒過濾器、儲液袋、攪拌袋、親和填料、層析填料等。
其下游：為分銷商、醫院等，前五大客戶銷售額佔總銷售額比重都在60%以上。
三年研發複合增長率為110.03%
研發投入的高低、研發管線的廣度和市場規模，決定了這家公司未來的發展前景。
研發投入：2016年度、2017年度、2018年度和2019年1-3月，公司研發費用分別為12,200.1萬元、27,530.34萬元、53,818.28萬元和19,395.06 萬元，2017年度及2018年度增長率分別為125.66%和95.49%，2016年至2018年研發投入的年複合增長率為110.03%。
看完研發投入，我們再看研發管線
目前包括此項已上市銷售產品的拓展適應症研究在內，公司共有19項在研產品，其中17項為創新藥、2項為生物類似藥，覆蓋腫瘤免疫治療、代謝類疾病、炎症或自身免疫性疾病及神經系統疾病等多個治療領域。
目前國內市場上共有5個PD-1藥物獲批上市，其中2個進口、3個國產。目前獲批上市的國產PD-1藥物，主要集中在小瘤種上。行業觀點認為，在接下來的競爭中，誰的PD-1藥物能開發更多適應症，誰就更有機會佔據先機。
據君實生物披露，公司正在或即將就特瑞普利單抗開展超過20項臨床試驗，包括11項關鍵註冊臨床，與國內眾多臨床試驗中心進行包括肺癌、肝癌、尿路上皮癌、食管癌及鼻咽癌等多個適應症在內的 I 期、II 期和 III 期臨床試驗，並在美國同步進行 I 期臨床試驗。此外，公司還是首家抗PCSK9單克隆抗體和抗BLyS單克隆抗體取得國家藥監局的IND批准的中國公司，公司還向美國藥監局申請並獲得了全球首個抗BTLA單克隆抗體注射液的臨床試驗批准。
特瑞普利
目前僅一個產品上市，特瑞普利單克隆抗體注射液（以下簡稱“JS001”或“特瑞普利”）是公司自主研發的重組人源化抗 PD-1 注射用單克隆抗體，針對各種惡性腫瘤。
該藥品盡在2019年銷售， 毛利率為84.92%，與同行業公司基本持平，但是公司前幾年一直虧損，2016 年度及 2018 年度公司綜合毛利率明顯低於同行業可比上市公司.
這款藥究竟治療什麼疾病？
2018年12月17日，特瑞普利獲 NMPA 有條件批准上市，用於治療既往標準治療失敗後的局部進展或轉移性黑色素瘤。目前，特瑞普利的適應症拓展也正在進行中，截至本招股說明書籤署日，正在或即將開展的臨床試驗超過 20 項，包括11項關鍵註冊臨床，針對多項拓展適應症如非小細胞肺癌（EGFR 陰性）一線治療，非小細胞肺癌（EGFR 陽性、TKI 治療失敗）一線治療，食管癌一線治療，鼻咽癌一線治療，鼻咽癌二線治療，肝細胞癌輔助治療，三陰性乳腺癌一線治療，尿路上皮癌二線治療，黑色素瘤一線治療等。
總結
公司的源頭創新能力，即有能力進行藥物前期開發的新靶點發現和驗證，意味著更高的藥物研究水平，更大的藥物發現與成功可能性，以及更廣泛的疾病領域覆蓋範圍。隨著公司持續進行更多創新靶點的探索與驗證工作，會有更多的在研藥品進入未來的開發管線，從而為公司的可持續發展提供創新動力。
未來三年增速要看目前核心藥品的適應症和臨床試驗開發情況，看特瑞普利能不能獲取更大的適應症範圍，同時擴大市場規模。而其他幾款藥要看研發進度和上市申請進度。未來十年增速還是看研發能力，如果能有更多的資金支持研發，增加研發速度和在研藥品規模，還是比較有想象空間。
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