太平洋證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
恆順醋業(600305)
點評事件：公司召開2020年第一次臨時股東大會，審議通過增選杭祝鴻先生為公司董事的議案，並召開董事會，審議通過選舉杭祝鴻先生為公司董事長的議案。
一、新董事長上任，帶來新思路新資源
2019年12月13日，鎮江市委宣佈恆順集團主要領導調整決定，任命杭祝鴻先生為集團黨委書記，提名董事長。2020年1月10日公司召開股東大會及董事會，增選杭祝鴻先生為公司董事、選舉其為公司董事長。
恆順集團主要領導調整變動，是市委從大局出發，根據工作需要和集團領導班子建設實際，通過通盤考慮、慎重研究做出的決定。杭祝鴻先生此前曾擔任鎮江市政府秘書長等職務，具有多年鎮江市政府工作經驗，可為公司帶來新理念、新思路、新資源。
二、三大工作重點，改革深化可期
新董事長梳理未來工作三大重點，將對恆順的營銷體系、產品結構及激勵考核進行深化改革。1）構建營銷體系：調味品競爭激烈，恆順將敬畏市場、積極迎接挑戰；2）梳理產品體系：圍繞主業、三劍客，對產品中進一步細化、優化和昇華，讓恆順產品適應不同層次、不同區域的消費者；3）考核體系變化：企業內部管理有望不斷優化，薪酬績效考核將貫徹業績為王，讓業績突出、表現優秀的，得到應有的尊重和回報。
三、長期穩紮穩打，短期經營有望提速
新董事長表示面對競爭恆順將選擇穩健、理性的發展思路，未來在三個方面上有所改變：1）產品上：中長期要打造恆順三劍客，發展重點從原來的醋和料酒品類延展為醋、醬菜、料酒三大品類。2）營銷體系上:在原來格局之上重新優化，劃定北部戰區、南部戰區、東部戰區，同時做相應配置，採取戰區長官負責制；3）渠道上:除了傳統渠道之外，公司也會更加重視現代渠道，同時加大海外業務的開發。短期來說，我們認為新董事長上任之後，隨著內部改革加速，公司收入增長有望提速，經營有望改善，2020年公司聚焦三大產業，收入目標或可提高，同時品牌費用投放有望增加。
四、盈利預測與評級：維持“增持”評級
新董事長上任是市委政府引導，將為公司帶來新資源新思路，內部改革有望加速。隨著產品、營銷、考核機制的落地，我們認為公司收入有望提速，因此我們上調2020年收入預期，預計公司2019-2021年EPS分別為0.45元、0.50元、0.59元，我們按照2020年業績給與35倍估值，一年目標價18元，維持公司“增持”評級。
風險提示：行業競爭加劇；原材料等成本快速上升；食品安全問題；
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