幾經波折之後，國內醫療器械龍頭邁瑞醫療（300760.SZ）迎來“榮光”時刻。
9月14日，此前剛剛獲得IPO批文的邁瑞醫療發佈在創業板上市的提示公告，併發布了招股意向書，計劃發行不超過12,160萬股，發行後總股本不超過121,569萬股。此次發行的股份將於9月27日進行申購，其中網下初始發行數量為8512萬股，佔本次發行總量的70%，剩餘則為網上發行數量。
從募資規模來看，此次更新的募資淨額約57.52億元，比此前的63.40億元減少約5.88億元，僅縮水9.28%。另據招股意向書，此次發行費用約為1.82億元，也就是說此次募資總額約為59.34億元。
這與藥明康德（603259.SH）募資規模從最初的57.40億元縮減超六成至21.30億元，以及寧德時代（300750.SZ）從131.20億元縮水近六成至54.62億元相比，邁瑞醫療的募資規模縮減幅度較小，並將刷新寧德時代創下的創業板最高募資紀錄。
從募資投向來看，計劃建設項目從8個減少為7個，邁瑞醫療放棄了南京邁瑞外科產品研發及試產中心建設項目，此外營銷服務體系升級項目還減少了擬使用募資近2.51億元，其餘項目投入金額保持不變。
這家成立於1991年的公司也同此前的藥明康德一樣從海外迴歸而來。2006年邁瑞醫療登陸紐交所，2016年以33億美元完成私有化退市，隨後便開始了比較曲折的回A之旅，如今可以說是塵埃落定。
邁瑞醫療目前是中國最大的醫療器械供應商，產品覆蓋生命信息與支持、體外診斷、醫學影像三大主要領域，業務範圍覆蓋全球190多個國家和地區，產品應用於國內近11萬家醫療機構和99%以上的三甲醫院。
這是國內目前唯一達到百億營收級別的醫療器械公司。2015年至2017年，該公司收入分別為80.13億元、90.32億元、111.74億元，年均複合增長率接近18%；淨利潤分別為9.10億元、16.00億元、25.89億元，年均年均複合增長率超過68%，增長強勁，目前國內也未有出現盈利規模超過10億元的同行業上市公司。
邁瑞醫療還發布了最新一期的業績，今年上半年實現收入68.08億元，同比增長24%；實現淨利潤近18.72億元，同比增長55%；扣非歸母淨利潤18.42億元，同比增長50%。
基於邁瑞醫療可觀的財務數據，市場普遍觀點認為，其在上市後有望達到千億市值。目前邁瑞醫療尚未透露發行價，但根據其發行後的總股本以及23倍的發行市盈率上限計，其發行價最高可達48.98元/股，發行初始市值便已在596億元左右，只需三個漲停板（首日按漲幅44%計）便可突破千億市值達到1038億元。
從同行市盈率水平來看，申萬醫療器械上市公司的平均市盈率約為45倍。以同在創業板的可比公司樂普醫療（300003.SZ）來看，目前其滾動市盈率約43倍，基於2018年預測的市盈率近40倍，去年實現淨利潤8.99億元，最新市值約523億元；而邁瑞醫療去年淨利潤則是樂普醫療的2.88倍，成為創業板第三個達到千億市值的公司應該相當輕鬆。
目前，創業板市值老大為寧德時代，最新市值約1432億元，緊隨其後的是溫氏股份（300498.SZ）約為1158億元。參照藥明康德、華大基因（300676.SZ）等細分領域龍頭在上市後市場給予的高估值來看，邁瑞醫療有望受到市場追捧，但有望問鼎創業板市值冠軍嗎？
在當前國內資本市波動多變，尤其是醫藥行業整體出現大幅回調的情況下，邁瑞醫療能否複製藥明康德16個漲停板或華大基因19個漲停板還言之尚早，即便是衝上創業板市值老大地位能否保持也要打個問號，此前藥明康德、華大基因、寧德時代等在創下峰值後均出現明顯回落。
邁瑞醫療在招股意向書中也特別提醒，公司最近三年境外收入佔公司收入的平均比重約為49.91%，其中北美銷售佔比平均為14.58%。而美國方面此前公佈的340美元商品加徵關稅清單中，公司的監護儀、彩超、麻醉劑、體外診斷等核心產品均被列入，並已自今年7月6日開始實施。
去年邁瑞醫療銷往美國的產品的關稅完稅金額約為7.54億元，若加徵25%關稅，關稅金額近1.89億元，佔去年淨利潤的比例約7.28%。邁瑞醫療表示，若公司無法將相關成本轉移至下游客戶，將對公司淨利潤造成一定不利影響。此外，公司部分原材料的原產地為美國。
在特別提醒投資者注意的兩個風險因素中，邁瑞醫療還提到訴訟風險。招股意向書中披露，目前邁瑞醫療或其子公司作為被告的未決訴訟達到7起，其中5起為涉嫌侵犯專利（技術）或著作權，尤其是和同位於深圳的理邦儀器（300206.SZ）之間的訴訟“積怨”已久，此前二者還互控對方侵權。
邁瑞醫療表示，若公司未來不能有效進行知識產權管理，將可能導致知識產權訴訟對公司生產經營和業務資質產品重大影響的風險，從而對公司的財務狀況和經營業績帶來不利影響。
另外，從邁瑞醫療銷售和研發投入的情況來看，其亦存在重銷售、輕研發的情況。2015-2017年，邁瑞醫療的銷售費用率分別為27.15%、26.58%、24.40%，呈現遞減趨勢，但仍高於行業平均的18%左右。
在研發投入方面，最近三年邁瑞醫療的研發費用分別為9.88億元、9.90億元和10.18億元，佔收入的比例分別為12.33%、10.96%和9.11%，亦呈現逐年下降態勢。在絕對規模上，邁瑞醫療則表現突出，去年研發費用最高的5家公司為樂普醫療、開立醫療（300633.SZ）、理邦儀器、華大基因和新華醫療（600587.SH），其研發費用總和還不到10億元。
但是從佔比力度這一情況來看，邁瑞醫療研發投入未跟上公司營收規模的增長，在行業中排名靠後，遠低於理邦儀器、開立醫療等同行業公司20%左右的投入力度。還需值得注意的是，邁瑞醫療從2016年開始走上了將研發支出資本化的道路。
此外，界面新聞此前報道還指出，邁瑞醫療業績規模持續增長的另外一大動因在於公司頻繁的外延併購擴張，但由此也帶來了高負債和高商譽的風險。截至去年末，公司資產負債率達到53.91%，商譽為13.21億元，佔公司淨資產的比例接近20%，暴雷隱患有待化解。
即將開啟千億市值征途的邁瑞醫療能走多遠？
閱讀更多 界面新聞 的文章
