一度成長在灰色地帶的交易所將開始一條不斷洗白，以及與監管合作的道路。一旦美國監管政策落地，華爾街資本入場，牌照申請的速度卡位戰將引來全球交易所格局的再一次洗牌。
《財經》特派記者 劉泓君 | 文 發自硅谷 宋瑋 | 編輯
憑藉著“交易即挖礦”模式，FCoin推出後半個月，交易量迅速問鼎全球交易所榜首；在比特幣熊市下，它的平臺幣FT上漲了100倍。
從誕生到成為全球頂級交易所，FCoin只用了不到一個月。這種躥紅速度，無論在傳統商業還是在加密貨幣的世界中，絕無僅有。
被指控刷單、價格操控、堵塞以太坊，是行業“毒瘤”還是偉大的創新者？
FCoin從誕生第一天起就譭譽參半，一些人盛讚這種新的加密貨幣交易所模式是偉大的創新，另一些國際投資者正打算以集體訴訟的方式把它送上法庭。
當這些中國背景的交易所正在新模式下如火如荼爭戰時，全球監管最嚴厲的美國，交易所正開始一場合規化的大戰，傳統股票交易所Robinhood宣佈殺入加密貨幣領域，免除所有的手續費。
此外，美國西部時間7月16日，有消息報道Coinbase取得美國證券交易委員會（SEC）和金融業監管局（FINRA）批准，收購三家證券交易商，可以在監管下提供證券化代幣。
加之其他多重利好消息，比特幣價格漲至7400美元，漲幅高達10%。當Coinbase發言人向彭博社澄清並沒有獲得監管機構批准收購，只有SEC幾名官員進行了非正式討論之後，比特幣立刻停止上漲。
Coinbase創建於2012年，2015年成為美國第一家有牌照的比特幣交易所。按照今日交易所流量的排名來看，它都未必能進入榜單前十，但它的舉動卻足以影響幣價。
根據CoinMarketCap榜單，起源於中國的交易所幣安（Binance）、OKEx、火幣穩居前五，同樣誕生於中國的後起之秀FCoin不到一個月的時間衝入第二。如果排除全球排名第一，只做期貨交易的比特幣交易所BitMex，華人交易所壟斷了全球交易所流量榜單。
交易所是區塊鏈食物鏈頂端的肥肉。根據CoinMarketCap網站統計，截至7月中，全球共有11844家交易所，上線1649種加密貨幣。曾有人計算過，按照交易所的增長速度，全球平均每天誕生20家－50家交易所。
一邊是中國交易所正在影響全球區塊鏈行業，它們在一個扭曲而充滿機會的環境中成長起來；一邊是以Coinbase為代表的美國交易所，它們一開始就與監管密切合作，任何新的監管謠言都足以動搖市場。伴隨著種種爭議，整個加密貨幣交易所的行業競爭陷入白熱化，無論中美。
交易所的春秋戰國時代
“每次監管政策的調整，都帶來中國加密貨幣交易所的更新換代，監管成為影響行業格局的最大變量”
比特幣經過十年的發展，交易所排位戰已經發生了三輪變化。第一批交易所起源於2011年，以交易比特幣為主，中國的比特幣中國，以及位於日本的Mt.Gox都屬於此類，這兩者分別因為監管被收購和黑客事件不復存在；第二批華人交易所起源於2013年的大牛市，以火幣、OKCoin為代表；第三批交易所起源於2017年，它們誕生於加密貨幣百花齊放的時代，以幣安為代表。
（執掌幣安的趙長鵬。圖/視覺中國）
一個月前，FCoin正在新一輪的幣幣交易中，以挑戰者的姿態衝入主流交易所的視野。
如果把時間拉回到四年以前，2013年比特幣的漲勢如同剛剛過去的2017年，主流媒體與社交網絡都充滿了幣價飛漲的新聞。那一年年中，連續創業者李林與徐明星，分別創建了火幣網與OKCoin。當時，李啟元剛剛擔任中國最老牌交易所比特幣中國的首席執行官，它創建於2011年，2013年融資之後進入黃金髮展期。
瘋狂的進場者引來了監管部門注意，2013年11月，因為央行的一封《防範比特幣風險》的通知，不允許交易所接入銀行系統。老牌交易所響應政策停止銀行接入。隨後，火幣免除手續費，短時間大量用戶湧入；OKCoin通過“保證金交易”吸引了大量用戶——用戶只需要很少的錢，就可以投注大量的比特幣。這一輪大牛市中，交易所新秀各自出招，迅速成長壯大。
但2014年開始，比特幣價格一路下跌，整個行業陷入漫長的熊市。加上全球第一家交易所Mt.Gox因為黑客事件破產，交易所業務雪上加霜。
李啟元回憶那段時間：2014年到2016年都是熊市，比較困難。此後，他們還在平臺上嘗試礦池業務、賣比特幣籌碼等勉強活下來，直到2015年才開始盈利。一位早期入場者回憶當時的交易所盛況：“2013年的時候，全球所有交易所都收手續費，中國交易所上來就不收手續費，兌幣返幣，充錢返錢，也是價格戰，一堆玩不起的交易所都死了，最後剩三大家。”
熊市之後，在比特幣迎來新一輪牛市之前，當時華人交易所形成比特幣中國、火幣、OKCoin三分天下的格局。
2014年，張健創建的區塊鏈數據查詢網qukuai.com被火幣網收購，他隨之加入火幣，後來成為火幣的CTO；也是在那一年，趙長鵬加入OKCoin，成為OKCoin的CTO。那時，火幣的營銷，OKCoin的技術，都在業內首屈一指。此時，這兩位CTO不曾料到，在比特幣下一輪牛市中，他們的這段經歷正在奠定下一代交易所的風格，他們創建的新公司會成為交易所戰爭的主角。
去年是加密貨幣生態蓬勃發展的一年，比特幣價格從2000美元一路飆漲逼近2萬美元，在比特幣、萊特幣等一些主流加密貨幣之外，ICO的爆發引發了眾多入場者，新一批的交易所競爭開始了。2017年，雲幣率先上線以太幣，通過ICO單日交易量一度擠進世界前三；趙長鵬於2015年離開OKCoin後，在2017年7月份推出了幣幣交易平臺——幣安。
“九四禁令”被看做是中國幣圈的轉折點。9月4日，央行等七部委叫停ICO，聯合發佈《關於防範代幣發行融資風險的公告》；9月15日，國家監管層下令關閉所有虛擬貨幣兌換人民幣的集合競價交易。禁令導致中國交易所大洗牌，最大交易所比特幣中國被香港區塊鏈投資基金收購，率先出局。火幣、OKCoin紛紛關閉自己的場內交易所，甚至開始絕望地清理股份。
當一些中小股東先行清算退出之時，出海成為“柳暗花明又一村”的新希望。10月31日，火幣網推出Huobi.Pro提供場外點對點交易，OKCoin合作伙伴OKEx推出C2C交易新產品，正式開始了“去中國化”的道路。
在九四禁令以前，幣安在幣圈裡只是眾多中小交易所的一個。由於最早就立足國際化戰略，服務器設在國外，並推行幣幣交易。這次禁令，是指虛擬貨幣與法幣之間的交易平臺，只是禁止在中國境內的虛擬貨幣場內交易。由於幣安不涉及法幣交易，受此禁令的影響最小，它屏蔽中國用戶的IP地址之後繼續開放，後又從香港轉戰日本，而一些用戶在國內交易所關閉之後正尋找下一個棲息地，一時間大量用戶流入幣安。火幣、OKCoin反應過來，開始佈局海外市場時，一個月的時間，幣安已經成為全球最大的加密貨幣交易所。
從一名華人程序員到執掌全球最大的虛擬貨幣交易所，趙長鵬用了六個月。當他穿著黑色衛衣登上《福布斯》封面時，他的加密貨幣淨資產高達11億－20億美元。
這種關鍵時刻“逃避監管”的全球化思維，與趙長鵬過去的經歷有關。 他從小在江蘇長大，加拿大國籍，1997年大學畢業後，就在從事交易所繫統工作，曾在日本、紐約等地工作，稱自己為“世界公民”。
2013年，在一位德州撲克牌友的介紹下，趙長鵬進入比特幣圈子，他賣了一棟上海的房子，全部用於投資比特幣。趙長鵬居無定所，現在已從日本搬到中國臺灣。一直到今天，幣安地址仍是迷一般的存在，趙長鵬告訴《財經》記者，幣安員工分佈在全球30個－40個國家。
幣安最近兩個季度利潤分別高達1.5億美元、1.6億美元，遠遠超過德國最大的銀行——德意志銀行的1.46億美元。此時，幣安只是一個擁有250名員工，成立一年的交易所；而德意志銀行，是一個擁有148年曆史超過10萬員工的傳統金融機構。
幣安的這種收入能否持續，交易所的暴利時代是否會終結？剛剛成立的FCoin闖入，更加劇了變數。
偽裝在模式創新下的營銷大戰
“一場自稱為模式創新的營銷戰術，成就了全球交易量最大的交易所，但也被眾多從業者質疑刷量與高價ICO”
FCoin所謂的“交易挖礦”模式，將80%的手續費通過它的平臺幣FT返還給用戶，同時取消上幣費用，這種新的商業模式，打掉了原本交易所最賺錢的兩項收入：手續費與上幣費。除了返還交易手續費，推薦好友還有20%－30%的返利，同樣以FT代幣返還。
通俗地說，在這個平臺交易，不僅免手續費，還可以賺錢。
這種商業模式具有創新性，短期內，60倍、100倍的價格漲幅，讓FT代幣成為幣圈熊市下一個亮眼的百倍幣。
張健在火幣擔任CTO的那兩年，正好是比特幣行業低谷的幾年。那時，同事評價他是一個“說話有點著急”“封閉思維”的CTO，如今他在媒體面前口才出眾，轉變之大令人錯愕。
這是FCoin能夠崛起的一個重要原因——他擁有一個強大的智囊團，個個深諳營銷之術。在早期為交易所貢獻了諸多核心決策，比如節點資本與金色財經創始人杜均建議他設立上幣的決策委員會；幣圈紅人寶二爺建議首先在FCoin上線BNB，這是幣安幣首次出現在其他交易所上，這些頗具“挑釁”的行為，都為FCoin吸引了足夠的注意力。
但上述模式被趙長鵬理解為“高價ICO”，趙長鵬也認為這個模式是不可持續的：如果交易的手續費是100個BTC，百分之百分紅給付錢的人；同時平臺會再增發20%給介紹他們的人，作為介紹手續費；同時平臺再增發100個BTC等值的平臺幣給團隊解鎖。假如有人刷量100個BTC付掉，解鎖的量是220%平臺幣。220∶100，所以拿到幣的人就會馬上賣掉，比誰賣得快。
“現在價格每天都在跌，偶爾跌到谷底稍微反彈一下，是正常的市場反應，但是彈不起來。這個模式剛開始包裝的很好，想通了就沒法玩。”數據顯示，FT一個月內暴跌了約80％，從6月13日的1.25美元下跌至0.24美元左右。
“有一百種方法，可以把交易量做上去，都是虛的。”當提到交易量時，李啟元（Bobby Lee）並不願評論這種模式。
除了商業模式和幣價大漲，FCoin所宣傳的流量，被業內許多人認為是通過“刷單”完成的。
在一個名為“FCoin API”的電報群（Telegram），群裡公開討論刷單與API接入。當《財經》記者問及FCoin的交易量是否屬實時，一位量化基金創始人稱：“既是真的，也是假的，又有哪家不是交易機器人呢？”
“他們的交易架構裡，把一個API無限制開放給開發者刷量，而一個正常的交易所底層技術架構應該是撮合交易。”一位海外交易所創始人點評稱，“如果是刷量的系統，需要考慮有足夠的服務器去支持這個量，這是設計框架唯一需要考慮的點；撮合交易，除了要支持以太坊ERC20的幣，還要開發支持其他主鏈的幣，系統會更復雜。”
當《財經》記者問及張健機器人交易與用戶的比例時，他以“太忙了沒有統計”回應。
一位國外投資人稱：“自從有了中國的這些交易所，很少有專業人士去看這個榜單排名了，業內人都知道是刷量刷上去的。”
“為了維持儘量多的FT代幣，FT代幣的價格一直被機器人操控。讓大量新人加入，從機器人手中接盤。”一位國外投資者在Reddit上發帖稱，“我已經與FCoin的員工與志願者聯繫，他們沒有否認我的質疑，一些人承認機器人交易，承認FCoin背後參與操控價格。雖然我不會公佈信源，但是我已經準備好把對話記錄提供給法庭。”在美國，已經有用戶準備發起對FCoin的集體訴訟。張健回應稱不會介入交易，都是市場行為。
儘管質疑重重，OKEx與幣安依然選擇了跟進。6月20日，幣安宣佈將聯合1000家交易所合作“交易挖礦”計劃，鎖定10萬枚BNB，參與成員將獲得幣安在數字資產交易領域的撮合系統、管理系統、冷錢包、熱錢包、資金清算系統和全球多語言客服支持。這是幣安在OKEX交易所宣佈之後，發佈了一個完全一樣的聲明，只是將數據從100家改到了1000家，50萬OKB改成了10萬BNB。
此時，距離FCoin的推出不足一個月時間，大交易所在跟進，成百上千家小交易所在抄襲。
Bibox創始人王萬寧說，“火幣、幣安、OKEX都有危機感，應該如何去應對，你出一百個我出一千個，攪亂這個市場。如果100家1000家真扶植起來了，有十幾家做的好，再導量到我的平臺，我還是立於不敗之地。”
“一週以前，我還沒有想那麼清楚，模式大家都可以抄，長期競爭還是要靠產品。”趙長鵬告訴《財經》記者。公告發布之後，有上百人找到趙長鵬希望能夠合作此模式，但他沒決定要馬上合作。
趙長鵬的微博說，要把“資金盤”的水攪渾，也就是說，如果這個商業模式真的能夠動搖現有的交易所格局，他會先扶植身邊的“小弟”。
無論是來自於同行還是用戶，大多認為FCoin的商業模式聰明，但操作手法爭議滿滿，且絕大部分人不認為商業模式會成為交易所的核心競爭力。通過營銷吸引流量後，最重要的還是執行力與運營。
中國特色式上幣？難以擺脫幣圈大佬干擾
“除了上幣市場格外繁榮，中國背景交易所上幣的最大特色是各種利益團體的抱團取暖”
降低上幣門檻還是提高上幣門檻，幫助區塊鏈創業者還是保護投資者，中國的交易所們正在走一條與國際化交易所完全不同的道路。
一位創業者告訴《財經》記者，他的項目曾經融資1.2億元，上市了兩個交易所，加上交易所活動的運營成本，一共支出6000萬－7000萬元。即使花了大代價上幣，由於沒經驗，他把幣上到了一個沒有流動性的小交易所，因此幣被套住了。
“有人找到我，說我給你2000萬美元，你幫我插隊，他都沒有說一定要上，只是說插隊審核。還好，我不需要錢。”這是趙長鵬曾經面臨的誘惑。
上幣在大小交易所都出現了冰火兩重天的情況。幣安上幣申請通過率不足3%，比哈佛大學的錄取率還低。大交易所動輒前面就排著幾十個準備上線的項目，創業公司往往為了上這些交易所花費上千萬，走關係拉票託人情，使出渾身解數。
另一方面，小交易所免費提供給各個區塊鏈公司上幣，卻難以找到項目，但它們也在免費上幣的口號下，使出各種“潛規則”撈金。一位曾經在小交易所上市的創業者稱：“號稱免費上幣，卻要求拿出10個比特幣做活動，交易所扣留8個，剩下2個分給用戶。”
上幣規則是交易所的核心法寶。根據CoinMarketCap數據，2018年後登陸各大交易所的247種虛擬貨幣中，有87.5%長期處於破發狀態。真正達到10倍以上收益的不到3%。交易所的破發率，也成為投資者衡量交易所好壞的重要標準。
圈內流行著一句話：“幣安上幣靠運氣，火幣上幣要打點關係。”幣安的上幣規則是一個“黑盒子”，審核團隊不會與項目方直接接觸，審核團隊是誰也是業界的一大謎團，這樣做的好處是為了保證審核項目的公正性。
火幣內部有多個團隊審核上幣流程，內部每個團隊都手握大權，導致火幣上幣難業內皆知。
趙長鵬告訴《財經》記者，他們沒有強制要求上市方交上幣費，而是自願填寫。像以太坊、NEO這樣的好項目，都是幣安的工作人員找過去免費上幣。多個創業團隊透露，幣安上幣費也往往需要數千萬元人民幣。
大洋彼岸，這種把大部分融資拿來上交易所的行為讓一些硅谷投資人錯愕。他們認為，融資過來的錢是給團隊開發項目用的，而不是為了上幣提高流動性，過早給項目創造流動性，也會導致創業項目人心浮動。
硅谷老牌VC Anderson Horizon新成立了一隻區塊鏈基金，鎖定期為五年。“國內的區塊鏈基金，一兩個月就可以退出了。”一位中美兩邊跑的投資人說。
美國的項目還未出現類似於中國的上幣潮現象，原因是美國監管堪稱全球之最。SEC尚未對這些代幣做出嚴格的定義，它們到底是證券、商品還是貨幣？但其數字貨幣委員會正在對ICO項目進行廣泛調查，併發放了大量的傳票。目前，美國對代幣分為兩類，分為應用型代幣（Utility Token）和證券型代幣（Security Token），應用類代幣大多都是企業針對自己提供的服務或者產品為項目募資而發行的；證券類代幣持有人可以獲得企業所有權或股份。目前，後者並不是監管鼓勵的方向。
一位投資人這樣解釋為什麼美國項目上幣慢：“業內大家都不願意包裝成為證券型代幣，現在一旦上幣，就證明發行的是證券型代幣，這讓律師怎麼做材料呢，也增加了SEC審核你的可能性。”
正是如此，Coinbase收購如果通過批准，就意味著大量的證券型代幣可以上線，這將迎來整個加密貨幣市場在美國的繁榮，這個烏龍消息才會影響比特幣漲跌。
在SEC對代幣的態度出現以前，美國市場相對於中國更加冷靜，美國的交易所和華爾街大資本尚在摩拳擦掌中。
為了更好解決上幣問題，國內交易所的上幣方案也在迭代。火幣推出交易所子品牌HADAX，明面上不收取上幣費用，這種上幣採用機構推薦用戶投票的方式進行。
事實上，項目方為了上線，可能花費幾千萬元刷票。一位用戶甚至說：凡是投票出來的，99%都是坑。
“圈地封侯”也是國內投資者與創業項目獨樹一幟的玩法。FCoin的出現，正在打破原有的火幣HADAX的勢力範圍。
“節點資本即日起將退出火幣超級節點。不再參與Hadax任何項目投票事宜。交易所的強勢與獨裁一去不復返了，節點資本將聯合超級投資聯盟，把優質項目推送給以FCoin、Bgogo為代表的社區自治型交易所。”杜均寫下這句話，並配上一張豎著中指的圖。一時間，火幣超級節點中的創世資本、BlockVC、LinkVC等合夥人紛紛宣佈自己的不滿，退出節點競選。
爭議起源於火幣旗下的新交易所HADAX對上線項目可以投票的節點進行分級，分為“常務節點”和“優選節點”兩級，真格基金、比特大陸等14個節點為常務節點，節點資本、DFund、創世資本等31個節點，上述變成“優選節點”。優選節點不再擁有常務節點的話語權。
超級節點的存在也是整個交易所生態裡一直被爭議的話題。早年，大的投資機構會把投得較好的項目貢獻出來，發給交易所這樣的二級機構，交易所再分給一些基金大戶，基金大戶再給散戶，再分給下面的接盤俠。
對交易所而言，他們需要去發掘一些更好的項目，而對難以判斷項目好壞的用戶來說，他們同樣願意在交易所買具有知名投資機構背書的項目。同時，加上這些投資機構比普通人能更專業地判斷項目，這樣就形成了交易所與一級投資機構的結盟。
Hadax的初衷，是希望通過社群治理的方式，代替權力擁有者，嘗試讓交易所透明公開化。然而，卻變成一級市場與二級市場的一場利益大戰。
最終上線40個項目中，31個幣種破發。在這種博弈與利益平衡中，大量垃圾項目上市。
同樣，未來如何上幣，FCoin這些新型交易所也在探索社區化的方式。杜均透露，未來FCoin會設立一個審核委員會，這個審核委員會中將包括第三方評級機構、投資機構。初步預計，審核委員會將由七個人組成。當問及如何避免這七個人的腐敗？杜均說：“很難避免，至少這是一個機制的進步，引入更多的非投資機構或者非關聯方來做這個評級。”
無論是新出現的FCoin還是火幣，以前的“火幣派”正在急於劃分自己的新勢力範圍，各種後起之秀也開始拉攏新交易所，希望獲取話語權。此外，FCoin還開通了創業板，這意味著，更多原本不夠上幣資格的項目，僅花20萬－30萬元刷票就可以上幣，這相對於動輒上千萬元的上幣費九牛一毛。
拋開這些項目本身該不該經過嚴格審核才能上幣的討論，據《財經》記者統計，在創業板上市的87個項目中，破發項目高達55個，破發率63%。原本找不到大交易所上幣渠道的創業方們，彷彿找到了救世主一般蜂擁而至。
隨著項目增多，刷票成本正在變高，甚至還滋生了灰色的刷票產業鏈。這種低成本上幣如果成為普遍現象，足以影響到幣安與火幣的現有利潤，暴利時代將一去不復返。
同時，FCoin這種上幣方式也引起國際投資者的注意，他們認為，FCoin正在以一種極具爭議的商業模式摧毀以太坊。
7月2日，FCoin開通創業板，用戶需要為項目投票，交易所根據投票數量決定上線五個項目，就在這一天，以太坊堵塞了。一時間大量無用的垃圾請求湧向以太坊。
MyCrypto創始人泰勒·莫納漢（Taylor Monahan）稱其為“絕對卑鄙的投票方式”，這種投票無異於短時間內向以太坊發送大量無關緊要的垃圾郵件，導致以太坊最高積壓訂單數高達5.5萬筆以上，此時用戶需要付3.2美元的交易手續費或等待30分鐘，才能讓交易被接受。
割韭菜落幕？華爾街之狼來了
“美國交易所在走一條與監管機構合作的道路，華爾街大資本的入場，成為行業的新變量”
與華人創建的加密貨幣交易所不同，Coinbase在加密貨幣領域被人稱為“保守派”，它在穩紮穩打地走一條與美國監管當局合作的道路。一直到2018年7月份，Coinbase上的加密貨幣幣種僅僅只有BTC、ETH、LTC、BCH四種加密貨幣。
無論是Coinbase上線BCH還是6月宣佈未來幾個月將上線ETC，都會帶來該加密貨幣的暴漲。Coinbase7月13日表示，正探索在美國市場增加多種數字資產交易，未來將上線五種新的加密貨幣。同時，收購券商，與監管機構積極溝通，申請聯邦牌照，Coinbase嘗試不斷通過合規化擴大業務範圍。
加密貨幣量化投資基金Terminal Trade創始人孟堯稱，華爾街體量最大的對沖基金和信託基金正在考慮進入這個市場，如果萬億級的資金進場，即使只有整個規模的0.5%－1%，市場也會跨越式發展。
同樣感受到這個趨勢的幣安創始人趙長鵬告訴《財經》記者，每天找到他個人希望把法幣換成比特幣金額的，都是天文數字：“最近有人一上來要買幾十萬個比特幣，什麼概念，比特幣總共才2100萬個。”
“CoinBase已經為這個機會準備了6個到8個月，我們也早就著手與主流金融機構投資人對接。”孟堯稱，“以前的交易對手以散戶和小機構為主，一旦這些大基金進入，接下來遊戲規則會發生根本性變化，二級量化交易的門檻會更高，主動正規化的團隊會佔有先機。”
投資大師沃倫·巴菲特最喜歡講的一句話就是，如果在市場中某人還不知道誰是傻瓜，那麼他自己很可能就是那個傻瓜。所謂傻瓜，就是高買低賣的人，在中國市場，大家用“韭菜”形容這群人。如果說，以前是二級市場、一級市場們割韭菜，現在很快就變成華爾街開始搶佔中小機構的利潤。
“賺了幾十萬，已經撤出了。”在FT幣價一瀉千里之前，一位投資者這樣覆盤這十幾天的收益，作為專業操盤者，他們很清楚各大交易所的動向，及自己的對家是誰。對於華爾街的大基金來說，它們進場最重要的考慮因素是安全、合規。一旦大量的錢湧入，無論是交易所還是場內玩家，都會遭到大清洗。
在全球尋找安家的交易所也在積極突破加密貨幣與法幣的交易。6月28日，幣安開通烏干達站，在全球範圍內第一次開始可以讓加密貨幣與烏干達法幣兌換。趙長鵬透露，到目前為止有20多個國家主動找來，選擇合作伙伴主要看各國對區塊鏈的瞭解度、支持度和溝通渠道如何，越容易接近的越好，先選擇四五個國家開始做。
“去發達市場賺錢最快，但是你去不發達市場，對社會的正面影響力會更大。”趙長鵬說，“烏干達只有11%的人有銀行賬號，它是傳統金融體系非常弱的一個國家，我們連傳統那幾部分都需要重新設計，覆蓋深度會更深。”
除了在這些不發達國家開交易所，幣安還成立了一支基金，此外，他們還會邀請合作伙伴一起去非洲等不發達市場考察，幫助搭建當地的金融生態，如交易所、支付等。
“島國的合規性最弱，簡單來說就是沒什麼規則。你考過金融牌照就知道，但是說到合規，應該是對應最嚴格的，而不是最弱的。”一位美國投資人評價道。
從“去中國化”之時，這批交易所在全球各地開始與各國監管機構達成合作，率先突破日本、新加坡等國家。今年6月，火幣正在通過一家名為HBUS的新公司進入美國市場，OKCoin開始為加州用戶提供服務，其他州還在逐步開放中。Bibox創始人王萬寧告訴《財經》記者，他們進入韓國市場早，韓國的國情比較特殊，正在突破一些大銀行的合作，快速在當地合規化。
儘管區塊鏈和交易所天生具有全球性，隨著更多國家的認可，這些交易所一面將服務器和註冊地址搬到海外野蠻生長，它們在小國尋找監管許可和安身之地；另一方面，所有交易所都在爭取金融強國的合規化。
比起傳統的金融世界，加密貨幣現有的市場容量還小。截至發稿，比特幣當前市值才1470億美元，整個加密貨幣體系市值2880億美元。僅蘋果一家公司，市值就高達9000億美元。這就是為什麼當大的資本進入加密貨幣體系中，很容易引起幣市的大動盪。
“Coinbase肯定有非常強的優勢，這種大國的牌照，機構特別多，顧問特別多，做這種事情的人都是為行業增值的，他們做那塊，我們做另一塊。大基金進來後，錢會慢慢滲透到其他地方，這對行業是好的。”趙長鵬說。
一度成長在灰色地帶的交易所將開始一條不斷洗白，以及與監管合作的道路。一旦美國監管政策落地，華爾街資本入場，牌照申請的速度卡位戰將引來全球交易所格局的再一次洗牌。
經歷過中國第一家交易所的李啟元則遠遠沒有那麼樂觀，他稱合規比想象中艱難很多，前提還是能熬過熊市。不同於現在入局者的興奮，放下之前的那段創業經歷後，他再也不想碰交易所：“現在就是當年的2013年，今年下半年或者明年，熊市很快就會來了，到時候很多人會很難熬。”
與此同時，行業還在投入大量精力研發“去中心化”交易所。交易所格局正在鉅變之中，真正顛覆性的創新模式，可能還沒出現。
（本文首刊於2018年7月23日出版的《財經》雜誌）
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