本文部分內容來源於：興業期貨、銀河期貨
根據數據統計，泰國橡膠4月份出口至中國約31萬噸，佔泰國4月總出口量的61.5%左右，這也預示中國未來到港量將會比較集中。據瞭解泰國1-3月是限制出口後，在4月初泰國出口手續要審3天，因此企業船期多推遲至4月中旬以後，因此4月份的出口貨物基本都出現延遲，特別是5月份船期安排較為集中。根據貨物運輸及通關時間推算，理想情況下集中到達中國港口的時間集中在5月份及6月初，青島港作為天然橡膠的主要接收口岸，保稅區庫容有限情況下，可能會出現入庫困難情況，聽聞保稅區部分庫容已有被預定情況。
5月份仍是泰國天然橡膠的集中出口期，由於限制出口政策影響，企業部分訂單無法執行加上工廠在高產季的正常庫存安排，導致工廠庫存高企，在庫存消化仍需依靠出口情況下，5月工廠船期安排較為集中，預計5月泰國出口量或將繼續維持在50萬噸水平，國內短期需關注青島保稅區庫存變化及入庫情況。
根據泰國海關最新公佈的數據顯示，泰國2018年4月份天然膠出口量為50.42萬噸（含乳膠及混合膠），環比大漲17.47萬噸，漲幅53.03%，同比去年同期大漲41.73%。
其中混合膠出口16.24萬噸，環比增長10.64萬噸，漲幅190%，同比去年同期增加100%；幹膠出口量為24.78萬噸，環比上漲82.61%，同比增長29.74%；乳膠出口為9.4萬噸，環比下降31.79%，同比增長14.91%。其中，濃縮乳膠出口7.76萬噸；3#煙片膠出口量為5.24萬噸；20#膠出口量為15.25萬噸。
一．橡膠市場行情回顧
滬膠上週整體呈現 11700-12350 之間寬幅震盪態勢，09 合約當週上漲 0.93%，01 合 約上漲 1.49%，現滬膠主力合約持倉為 52.96 萬手，較上週增加 0.42 萬手。
同時，天膠現貨（雲南國營全乳膠 SCR5,下同）和 09 合約基差為-875 元（-95，周環比），基差有所走弱。01-09 價差為 2070（+25）, 價差走至相對高位，後市收窄的 可能性較大。
上游市場： 原料價格先漲後跌，白片一週最後是下跌，儘管幅度不大，僅下跌 0.44 泰銖/公斤，跌幅 0.90%。不過杯膠仍錄得漲幅，微漲 1 泰銖/公斤，漲幅 2.67%。膠水上漲 2 泰銖/公斤，漲 幅 4.17%。
海南地區的膠水收購價在 12.1 元/公斤，民營膠水主要用於生產濃縮乳膠。
版納地區收購價在 10.8-11.3 元/公斤，雨水近期偏多，影響局部地區割膠。
下游市場： 下游開工繼續上升。山東地區全鋼開工率為 78.95，環比上漲 0.41%。國內半鋼開工率為 75.56%，環比上漲 1.54%。此次山東地區輪胎開工率的主要原因是：青島部分廠家近期有停 產計劃，最早停產可能從下週啟動。工廠為了提升庫存儲備，故提高開工率。
二．基本面分析
供給端：
截止 2018 年 3 月，ANRPC 成員國累計天膠產量 272.62 萬噸，累計同 比+2.00%，截止 2018 年 4 月累計出口天膠 289.7 萬噸，累計同比-9.3%，天膠主產國出 口受東南亞限制出口政策同比持續大幅下降。 截止 2018 年 3 月，中國天膠進口 144.80 萬噸，同比+13.47%，天膠進口量較去年同 期增速略有減少，環比大幅上升。 預計未來七日二十四小時累計降雨量：泰國東北部產區降雨在 11.9mm（-9.8）左右， 泰國南部產區降雨在 68.5mm（-17.3）左右；印尼北部產區降雨在 62.7mm（+51.7）左右，印尼南部產區降雨在 23.9mm（-40.3）左右；越南主產區大部地區降雨在 50.0mm（-22.8）左右。本週除印尼北部外，東南亞整體降雨量減少。
需求端：
截止 2018 年 4 月，重卡累計銷售約 44.62 萬輛，同比增加 14.89%，重卡 銷售增速環比有所回升；同期乘用車銷售 801.14 萬輛，同比增加 4.45%，處歷史高位水平。 房地產、基建投資趨弱對重卡銷售支撐仍偏弱。
截止 5 月 25 日上期所庫存 47.38 萬噸（較前周+3451 噸），上期所註冊倉單 43.91 萬 噸（較前周+6550 噸）；截止 5 月 16 日，青島保稅區橡膠庫存約為 17.25 萬噸（較 5 月 2 日減少約 1.09 萬噸），從細分結構上看，保稅區內天然橡膠受進口數量縮減影響開始呈現季 節性下降，而混合橡膠的量未減反增，可見非標套利依然活躍，未來過量進口混合膠或對市 場形成持續性壓制。
截止 5 月 25 日，齊魯石化丁苯橡膠 1502 市場價 13250 元/噸（+200），獨子山順丁 橡膠 BR9000 市場價 12800 元/噸（+200）。上週初中美貿易戰停止帶來的利好刺激天膠大 漲，加之原料丁二烯價格高位，主流銷售公司順勢上調乳聚丁苯橡膠價格 200 元/噸，市場 報盤跟進。然週三起滬膠走勢轉弱，加之終端買氣無明顯起色，市場報盤加價利潤有所萎縮；成交小單延續。
價格：
氣候與“杯膠-膠水”價差
膠水不易儲存，其價格相較於其他品種都更為敏感。利用價格傳導的時間差來觀察供應情況。
泰國全境近期日均 29.5℃，降雨量 477mm。氣溫穩步升高，南部開割擴大。
庫存
中國青島保稅區庫存
截至 5 月 16 日，青島保稅區總庫存繼續維持下降，總庫存下滑至 17.25 萬噸，較 5 月初減少-1.1 萬噸， 整體降幅-5.9%。其中天然橡膠庫存為 6.26 萬噸，較 5 月初減少-1.11 萬噸，降幅-15 %；合成橡膠庫存 10.6 萬噸，較 5 月初小幅增加+0.02 萬噸，增幅+0.19%；複合膠庫存 0.37 萬噸，與 5 月初持平。
目前區外和區內的合成膠庫存有止跌跡象
上期所“庫存小計-庫存期貨”
截至 5 月 25 日，上期所橡膠庫存小計 47.4 萬噸，庫存期貨 43.9 萬噸，兩者之差 3.5 萬噸。近期上期所 交割庫引來了一波舊包裝的入庫潮，目前待註冊倉單數量正常。
三．後市展望
目前泰國處於低產期，加上雨水較多，供應相對偏少。
合成膠價格對天膠升水已經有半年以上時間，合成膠的升水保持時間一長，天膠的替代效應 就得以顯現。
中美貿易戰暫時休戰，市場恐慌情緒暫時去除。在高產期到來之前，我們不 排除價格還有進一步反彈的可能。 期現：基差主要在-400 元/噸上下。週中有數度達到-285 元/噸。我們認為現貨的貼水將保持 目前的水平，甚至可能進一步縮窄。
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