觀點速遞
“數”說行業在“非典”時期表現
SARS疫情對影視傳媒行業造成較大沖擊，2003年票房過千萬的國產電影總票房收入僅2.05億元，較2002年票房過千萬的國產電影總票房收入4.03億元近乎腰斬。
層層遞進解析疫情對行業影響程度
本次疫情造成的上半年電影票房損失難以彌補，對院線及電影出品製造方全年營業收入將造成較大負面影響，中小院線及製作企業面臨淘汰，行業整體信用風險上升。
8家發債企業信用品質判斷
疫情導致的經營弱化或使其融資環境面臨弱化，其中民營企業由於缺乏外部支持，整體流動性壓力將更大。根據中債資信梳理，信用風險受疫情影響上升的企業3家。
內容摘要
影視傳媒行業下游直接為終端消費者，屬於時間消費及可選消費行業，依賴人流線下消費，因此疫情對行業的影響主要體現在需求端。由於疫情影響了觀影需求最旺盛的檔期之一（春節檔），加之疫情結束後居民的迴避心理、消費能力受負面影響及閒暇時間壓縮等因素，全年觀影需求將受到較大負面影響。院線及電影製片方全年營業收入大幅下降。但由於場地租金、人員薪酬等剛性支出，及疫情導致的停拍影片投資支出增加，行業資金週轉壓力明顯加大，中小院線及製作企業面臨淘汰。行業內發債企業債務於今年集中到期，經營的弱化將影響企業融資環境，且行業內民營企業缺乏外部支持，其短期流動性壓力將明顯增加，整體信用風險上升。
一、歷史數據比較和分析
SARS疫情始於2003年初，持續時間8個月左右，其中爆發期主要在3~5月。從歷史數據看，SARS對影視傳媒行業造成較大沖擊。2002年票房過千萬的國產電影8部，對應票房收入4.03億元。2003年，票房過千萬的國產片數量亦為8部，但對應票房收入僅2.05億元，較2002年近乎腰斬，其中超過25%的票房收入來自於2003年12月底上映的《手機》。當時身處“非典”疫情重災區的廣州，疫情期間的電影票房相比2002年同期下降了50%。非典疫情結束後的下半年，大量國產電影和外國電影被迫選擇集體扎堆上映，但最終票房遠低於預期。2003年為電影行業發展初期，2003年票房收入增速受到非典的負面影響。電視劇方面，受SARS影響，原計劃2003年4月開機的幾個大項目《隋唐英雄傳》、《末代皇妃》、《笑定乾坤》都推遲或取消。
二、 本次疫情對行業的影響
影視傳媒行業主要滿足百姓的精神生活需求，具有時間消費和可選消費的屬性，消費主要集中於各大節日及假期，對於錯過的需求，彌補需求很低。
從影響邏輯來看，基於行業的時間消費和可選消費屬性，疫情對影視傳媒行業的影響主要體現在電影的需求端。首先，春節檔是全年最重要的檔期之一，佔全年票房的10%左右，而春節當月票房可佔全年票房收入的15~20%左右。本次疫情持續期間覆蓋了春節假期，疫情期間電影院線全面暫停開放，春節檔及情人節檔電影全部撤檔，將直接影響當年票房收入的15~20%。後續疫情持續時間越長，對觀影需求影響的時間越長。
其次，疫情結束影院恢復營業之後，短期內居民的迴避心理仍會影響觀影需求；加之疫情對多數行業造成負面影響會衝擊部分居民的消費能力，且部分居民或面臨加班趕工導致閒暇時間被壓縮，以上均會削弱後續的觀影需求。最後，由於全國各省市均受疫情影響，本次疫情對觀影需求影響範圍較廣。因此，本次疫情對電影行業需求的負面影響較大，相比非典時期的負面影響更深遠。
對於下游的院線，受全年觀影需求下滑的負面影響，全年票房及影院相關服務收入將大幅下降，尤其疫情期間影院的收入被完全切斷，但影院商場租金、人工薪酬等成本及資金支出較為剛性，院線盈利空間被大幅壓縮，資金週轉壓力明顯加大。近年，全國銀屏總數仍持續增加，但單銀幕票房產出逐年下滑，院線行業競爭激烈、經營壓力持續增大。對於本次疫情，資金實力相對較強的龍頭院線公司，短期內尚能支撐；但收入基本來自春節檔等熱門檔期的中小型連鎖影院，將面臨嚴峻的資金鍊問題。此外，2018年12月國家電影局印發《關於加快電影院建設促進電影市場繁榮發展的意見》的通知，提出成立電影院線必須達到年度票房收入不低於5億元的門檻，鼓勵投資、併購重組。因此，受本次疫情影響，院線將加速整合，競爭力較弱的企業將面臨加速淘汰。
對上游的電影出品製作方，其收入主要依賴院線的票房分賬收入。受疫情影響院線票房收入大幅下降，電影出品製作方的預期票房分賬收入和現金流亦將隨之受到較大負面影響。由於春節檔撤檔的影片在疫情結束後或扎堆上映，則撤檔影片及後續定檔的影片均面臨爭搶檔期的激烈競爭，宣發成本將隨之增加。電影製作方面，由於疫情期間劇組拍攝工作暫停，對於已開機的項目，停拍時間越長，其場地、器材租賃及演職人員成本等的投入越大，加之製作週期延長導致資金成本增加，則當期的資金支出壓力增大、後續的項目盈利空間壓縮，資金實力較弱的中小企業將面臨淘汰。綜上，疫情對院線及電影出品製作方均形成較大負面衝擊。
對於電視劇行業，由於其下游主要為電視臺及網絡平臺，需求受疫情的負面影響較小。影視作品的製作同電影製作一樣，均面臨已開機項目支出剛性、投入成本增加的問題，資金支出壓力增加、項目投資收益率下降。整體看，短期疫情對電視劇製作行業影響相對較小，但若疫情影響時間過長導致電視劇拍攝進度受到明顯影響，未來行業供需失衡的關係有望小幅改善，行業內中小企業面臨淘汰，而存貨量充足且資本實力較強的龍頭企業長期競爭力將得以保持。
從影響程度來看，若疫情於3～4月全面結束，參考非典的抗疫週期，未來3~6個月電影上映將持續受到影響。即使新片上映，仍需關注電影改檔上映效果及對同期影片的擠出效應等變化。考慮全年觀影需求的下滑，本次疫情造成的上半年電影票房損失難以彌補，對院線及電影出品製造方全年營業收入將造成較大負面影響。由於剛性支出的持續，疫情對影視傳媒行業的現金流形成較大負面影響，中小院線及製作企業面臨淘汰，行業整體信用風險上升。
三、行業信用風險變動情況
影視傳媒行業受本次疫情負面影響較大，行業景氣度將明顯下滑。從行業發債企業情況來看，2020年是行業債券到期的高峰，在疫情衝擊下，行業流動性壓力劇增。行業內發債企業中，目前有存續債券的共8家，其中地方國有企業4家，民營企業4家，普遍流動性趨緊。疫情導致的經營弱化或使其融資環境面臨弱化，其中民營企業由於缺乏外部支持，整體流動性壓力將更大。根據中債資信梳理，信用風險受疫情影響上升的企業3家。
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