天風證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
立訊精密(002475)
事件：公司發佈2019年度業績快報，2019年公司實現營收623.8億元，同比增長74%，歸母淨利潤47.21億元，同比增長73.4%；基本每股收益0.88元/股，同比提升72.55%，加權ROE26.44%，同比提升8.49%。
點評：我們持續推薦公司，整機精密製造平臺型龍頭，19年業績超市場預期，產品種類擴展份額提升為主要驅動力（AirPods/馬達/聲學/無線充電通訊等）。持續看好公司今年維持高增長：蘋果雙重創新週期銷量預計增長，公司受益量增長+份額提升，有望新料號進入；AirPods持續高增長，公司高份額+高端佔比提升+良率優化，且新進入iWatch組裝預計H2貢獻業績，中場看5G通訊+汽車發力。看好公司後續成長空間，持續推薦！
業績超市場預期，產品種類擴展份額提升為主要驅動力。2019年公司實現營收623.8億元，同比增長74%，公司歸母淨利潤47.21億元，同比增長73.4%，超出此前業績指引(45%-55%)上限12%，此外，考慮公司股權激勵費用(方案中19年攤銷1.1億)，公司實際歸母淨利潤實際更高，大超市場預期。對應19Q4公司實現營收245.4億元，同比增長78.9%，環比增長49.7%，淨利潤18.3億元，同比增長72%，環比增長32.3%，單季度淨利率7.5%。我們判斷公司強勁增長動力主要來自於：1）大客戶馬達、無線充電天線等項目全年出貨順利、大客戶銷量恢復；2）大客戶可穿戴耳機出貨量高增長，公司份額高+良率提升；3)通訊及汽車板塊發力；4)工藝流程優化，自由化+垂直整合優勢明顯，內部效率持續提升。
整機精密製造平臺型龍頭，看好今年維持高增長,中長期業績增長動力足公司已經具備精密結構件、聲學、電磁、射頻、光學、SIP、精密組裝等平臺型精密加工能力,護城河高；展望未來,公司各板塊亮點足：1）手機：20年蘋果進入5G通訊+ID創新大週期，銷量有望同比增長，預計推出5手機(支持Sub6G+毫米波),判斷公司將受益於5G天線價值量提升,有望進入新增料號(AiP模組及LCP傳輸線),此外，具備成本+垂直整合優勢，公司在馬達、聲學等項目份額有望持續提升;2)可穿戴:AirPods出貨保持高增長,預計20年出貨量0.85-1億,此外手機無孔化為趨勢,無線耳機屆時銷量可展望2億,公司持續受益於高份額+高端產品佔比提升+良率提升;手錶續航痛點解決,有望複製無線耳機高增長,預計公司在20年進入iWatch組裝業務,手錶價值量高為公司貢獻新業績增長點,此外,公司SiP業務進展順利,未來有望整合更多自制零組件,提升盈利能力;3)5G建設加速鋪開持續拓展國內外客戶,公司品類擴展順利,通訊+汽車保證公司中長期增長
投資建議：根據公司指引及股權激勵業績展望，將公司20-21年淨利潤從57.24/73.99億元上調至71.81/99.16億元，維持“買入”評級，持續推薦
風險提示：Airpods銷售不達預期、研發進度不及預期、中美貿易戰惡化
閱讀更多 Dword 的文章
