電力豪門融資租賃公司經營分析
電力為工業和國民經濟其他部門提供基本動力，是涉及國計民生的重要行業，也是國民經濟發展的先行部門。電力工業是將煤炭、石油、天然氣、核燃料、水能、海洋能、風能、太陽能、生物質能等一次能源經發電設施轉換成電能，再通過輸電、變電與配電系統供給用戶作為能源的工業部門。包括髮電、輸電、變電、配電等環節。
從電力工業的產業鏈來看，電力工業領域的主要企業包括：三大電力設備企業，哈爾濱電氣、東方電氣和上海電氣，這三大電氣設備公司主要將設備提供給發電企業。國內五大發電集團分別是：中國華能、中國華電、中國大唐、中國國電和國家電投。目前我國發電的方式主要有火電、風電（陸地和海上）、水電和核電等。發電集團將生產的電力上網輸送給國內兩大電網公司，國家電網和南方電網。然後電網公司再運輸配售給終端用戶，包括農業、工業、服務業以及居民等。從事電力產業的企業均是大型國有企業，上述企業除上海電氣屬於上海市國資委以外，其他企業均屬於中央國資委直屬的大型央企。
電力是資本密集型行業，需要重資產投入，對資金的需求也非常大。融資租賃在近幾年的快速發展中已成為電力行業的重要融資方式。電力系統的企業除東方電氣以外，也相繼成立了關聯的融資租賃公司。具體如下表：
1 概況
02 梯度
按資產規模排序
按照資產規模排序，電力系統內有公開數據的7家融資租賃公司的資產規模均超過百億，其中，國電投集團旗下的兩家租賃公司資產規模均超過300億，分別為中電投融和租賃567億和康富租賃318億。規模最小的是國電集團的國電租賃，規模為130億。
按註冊資本排序
幾家電力豪門的租賃公司註冊資本都在20億以上，註冊資本最大的三家分別是國電投的中電投融和租賃、國家電網的國電租賃和華能集團的華能天成租賃。
按照註冊時間排序
從註冊時間上來看，電力系統的絕大多數租賃公司都是在2011年以後成立的，最早成立的兩家分別是康富租賃和上海電氣租賃。
按照註冊地歸類
從註冊地歸屬來看，這8家租賃公司的註冊地主要集中在天津，數量有5家，剩餘有2家註冊在上海，1家註冊在北京。
按主體信用評級排序
目前電力系統裡的租賃公司具有3A主體信用評級的公司有華能天成、華電租賃和中電投融和租賃。康富租賃、國網租賃和大唐租賃是2A+。
03 經營指標分析
電力系統的7家租賃公司主要經營數據如下：
通過上表數據分析，可以看出在這幾家租賃公司裡，經營最突出的應當屬華能天成租賃。主要經營亮點有：
1、平均毛利率最高，接近37%，這一指標反映了租賃公司的市場經營能力和融資成本水平。作為一家3A評級的租賃公司，2018年華能天成利息支出/平均付息負債為4.27%，融資成本處於較低水平。
2、業務市場化程度較高，截止2019年3月末，外部業務應收融資租賃款淨額佔比升至87.35%。大大高於其他幾家同類型的租賃公司，如國網租賃外部業務佔比52%。
3、直租業務佔比較高。截止2019年3月末，公司租賃資產中直租佔比高達70.25%，遠高於行業的平均水平（20%-30%）。也高於其他幾家電力體系的租賃公司，如，康富租賃2018年末直租佔租賃資產規模比例為30%。
4、在7家電力系租賃公司裡，按照2018年的統計數據來分析，ROE最高的三家分別是康富租賃10.48%、華能天成租賃9.57%、中電投融和租賃9.5%。資產負債率最高的三家分別為中電投融和87.44%、康富租賃86.44%、華電租賃85.19%。華能天成租賃為82.11%。理論上講ROE越高，企業的槓桿率也越高。華能天成的ROE排名第二，但資產負債率水平只位列第四，這說明華能天成的
經營效率要高於其他幾家租賃公司。5、除了資金投放業務，華能天成也聚焦於長期專業化能力的提升。公司致力於電力產業鏈上下游，為電力能源產業生態圈提供綜合化綠色金融服務。公司從單純的租賃業務向諮詢服務、設備貿易、電站資產管理、電站交易撮合演進，為客戶提供資金和中介全方位服務。
6、還有一個幾家租賃公司共同具有的特點就是這幾家電力系的租賃公司依託股東背景和資源都在重點佈局清潔能源領域。2018年康富租賃清潔能源資產佔當年新增投放的37%，是公司體量最大的業務板塊。國網租賃受原股東GE退出的影響，公司對醫藥板塊採取的態度是逐漸出清，加大能源板塊的投入，截止2018年末，能源板塊應收融資租賃款佔比高達67%。能源板塊中主要是清潔能源，除此之外還有部分聚焦在電網業務，主要承做對國網下屬子公司、電力局的融資租賃業務，為其提供解決電纜、變電器等大型輸變電設備的融資。華能天成在清潔能源的佈局上更為明顯，截止2019年3月末，華能天成的清潔能源應收融資租賃款佔比94.36%，傳統的火電業務僅有5.11%，而且火電業務只承做集團體系內的業務。
為什麼電力豪門的租賃公司都在搶佔清潔能源業務？
筆者認為這與我國在2014年開啟的能源體制改革不無關係。2014年從頂層設計上最終明確能源的商品屬性，捋清了之前長期以來對能源產品到底是福利或公共產品還是商品的爭論。提出發揮市場在資源配置中決定性作用，明確了未來能源體制機制改革的市場化方向；創造性提出包括能源體制革命在內的“能源革命”，印發了《能源發展戰略行動計劃（2014-2020年）》，明確了堅持“節約、清潔、安全”的戰略方針，提出“降煤、穩油、增氣”的能源結構調整總體思路。對於電力工業簡單而言就是大力發展清潔能源，提高清潔能源在發電領域的佔比。2014年中國的清潔能源發電量佔總發電量的24.8%，2018年清潔能源發電量佔比上升到近30%。尤其隨著巴黎氣候協議在2016年生效以後，包括加拿大、芬蘭、法國、荷蘭等國都紛紛宣佈2030前取締所有燃煤電廠。未來清潔能源在發電領域的代替與應用空間巨大。
近些年，租賃行業各方人士一直在呼籲租賃公司要業務轉型，脫虛向實，而電力系統這幾家租賃公司，他們依託強大的股東背景和深厚的產業基礎，通過市場化的手段持續為電力產業提供資金、貿易、撮合等一攬子專業化服務，算是租賃行業的一股清流。過去浮躁的租賃行業現在著實需要出現一批沉心靜氣、植根產業、紮實穩健、苦煉內功的優秀企業，為我們整個行業的發展帶來信心和新氣象。低調、內斂的華能天成也許正是我們在產業租賃突圍中需要學習的楷模和對象。
（注：文中數據是筆者摘取自債券公開市場各公司發佈的財務報告和評級報告，如有疏忽或錯誤之處，可與筆者聯繫。）
資料來源：財經白皮書（融易學特邀自媒體）
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