中金公司發佈投資研究報告，評級: 跑贏行業(OUTPERFORM)。
普萊柯(603566)
公司近況
普萊柯發佈公告： 公司擬以集中競價交易方式回購公司股份，並採用自有資金回購 1~2 億元，回購價格不超過 28 元/股，期限為自本次回購股份方案通過之日 12 個月內。公司預計回購股份數約357.14~714.29 萬股，佔總股本比例 1.11%~2.22%，且回購股份全部用於員工持股或股權激勵。
評論
回購體現發展信心，對公司股價起到一定支撐： 公司擬實施回購，我們判斷原因在於，一方面，近期股價表現較弱，因 2019 年外部環境不佳導致公司業績承壓，且新型冠狀病毒疫情負面影響近期市場情緒；另一方面，公司經營逐步改善， 2020 年業績增長預期較為明確。我們認為，公司擬回購股份，體現其對業績增長及長期發展的信心，有助支撐股價。
豬用疫苗銷售承壓，多款潛力單品貢獻收入增量： 非洲豬瘟疫情令生豬產能去化，據農業部數據，截止 2019 年 11 月，全國能繁母豬、生豬存欄同比-34.6%、 -39.8%，這令公司全年豬用疫苗銷售不佳。向前看，我們認為豬價景氣有利養殖復產情緒提升，且部分規模養殖企業加大生產，公司豬用疫苗有改善機會。同時，公司打造多款潛力單品，其中豬偽狂犬、圓-支二聯疫苗產品力強，我們判斷其 2020 年銷售前景向好；圓-副二聯疫苗已於近期上市，口蹄疫疫苗有望在 2020 年推出，我們預計這也將帶來收入增量。禽用疫苗及化藥業務前景向好： 2019 年禽價景氣度較高，據禽業協會數據，全年雞肉全產全銷均價同比+16.7%，公司禽用疫苗及抗體銷售受益，我們估算其 2019 收入同比約+40%，其中禽基因工程聯苗收入同比約+60%。向前看，生豬供給下降刺激禽肉替代消費提升，我們判斷 2020 年禽價仍有望維持較高位置，公司禽用疫苗及抗體銷售前景向好。此外，養殖防疫令獸藥及消毒劑需求提升，我們判斷其 2020 年收入有望實現+20%左右較快增速。
估值建議
股價對應 2019/20/21 年 45/32/26 倍市盈率。 我們維持 2019 年歸母淨利預測 1.07 億元，同時考慮公司疫苗銷售改善預期，上調 2020年歸母淨利預測 13.2%至 1.52 億元，並引入 2021 年預測 1.84 億元。維持目標價 28.0 元不變， 對應 2019/20/21 年 85/60/49 倍市盈率， +85%空間。維持跑贏行業評級。
風險
新產品不達預期風險；市場競爭加劇風險；養殖不景氣風險。
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