國金證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
普萊柯(603566)
業績簡評
公司發佈2019年第三季度報告，2019年前三季度公司實現營業收入4.71億元，同比增長9.28%；實現歸母淨利潤0.95億元，同比增長-20.17%；其中第三季度單季實現歸母淨利潤約0.3億元。
經營分析
受非瘟疫情影響，公司禽苗、化藥增長快速，豬苗有所下降；在疫情影響下公司營收穩定，同比增長9.28%，分業務來看，禽用疫苗及抗體前三季度收入為2.11億元，同比增長38.17%，化藥板塊收入為1.59億元，同比增長32.44%，技術許可或轉讓業務收入為1762萬元，同比增長37.01%，豬用疫苗收入為7475.46萬元，同比增長-46.93%；公司實現歸母淨利潤0.95億元，同比增長-20.17%，扣非淨利潤同比增長-19.60%，主要源於高毛利率產品豬用疫苗受下游需求影響銷量有所下降，其次公司加大研發技術合作，研發費用同比增長44.71%。
禽苗業務有望延續高增長；受益於供給端偏緊，禽行業進入景氣週期，同時非瘟疫情帶來的替代效應大大拉長了景氣週期；公司產品更新換代快，技術先進，核心產品新直流、新支流法基因工程苗迎來銷量高增長，其次產品儲備豐富，雞新城疫（基因Ⅶ型）、雞傳染性鼻炎等系列基因工程產品有望在未來幾年內獲批上市，持續保持在禽用市場疫苗方向的領先地位。
看好公司高研發投入鑄就多產品轉化：公司為獸藥行業少數具備獨立研發能力的企業，2019年上半年公司研發投入佔比達14.21%，位列行業第一；三季度公司新獲得了多個豬用疫苗新獸藥證書：國內首個豬圓環病毒2型、副豬嗜血桿菌二聯滅活疫苗（SH株+4型JS株+5型ZJ株）、國內首個一針型水性佐劑疫苗豬支原體肺炎滅活疫苗（HN0613株）、豬萎縮性鼻炎滅活疫苗（HN8株+rPMT-N蛋白+rPMT-C蛋白），研發實力雄厚，目前公司憑藉其先進的基因工程疫苗研發技術平臺全力支持非瘟疫苗研發，未來有望憑藉其研發平臺擴寬產品矩陣。
投資建議
公司高研發投入+多產品佈局，2019-2021年EPS分別為0.45/0.54/0.61元/股，對應PE為45/38/33倍，給予“買入”評級。
風險提示
下游養殖行業波動、疫病風險、新品銷售不及預期及市場競爭加劇風險、政府招標採購政策變動的風險、人才流失風險。
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