國信證券2月14日發佈對中芯國際的研報，摘要如下：
Q4營收符合指引，毛利增速提升
2019年Q4公司營收8.4億美元，環比增加2.8%，符合指引（2%~4%）。不含已經出售的阿扎為8寸廠，環比增長4.6%（指引4%~6%）。2019Q4毛利1.99億美元，環比增加17.4%（Q3環比增加12.3%），同比增加48.7%（Q3同比減少2.7%）。公司的收入、毛利、毛利率從2019Q1以來一直保持上升趨勢。Q4毛利率繼續提升至23.8%。一季度淡季不淡，2020Q1指引超預期公司對2020Q1收入指引環比增加0~2%，按此計算同比增加26.8%。一季度是傳統淡季，而公司的指引看是淡季不淡。14nm貢獻1%收入，是半導體國產化的重要轉折點2019Q4第一代FinFET14nm貢獻1%收入，14nm能夠大規模出貨，半導體國製造的國產化替代相當成功。除了高端麒麟用到7nm以外，14nm及以上的工藝完全滿足國內芯片設計公司的代工需求。所以，14nm能夠大規模出貨，將是中國大陸半導體的重大轉折點，可以說半導體制造已經不受制於人了。中國大陸&香港收入佔比提升至65.1%2019Q4來自中國大陸和香港的收入佔比提升至65.1%，符合我們之前的預判，公司的產能和工藝技術能夠承接上游芯片設計公司的代工訂單轉移。受益於國產化替代，維持“買入”評級公司的工藝技術節點突破是關鍵。應先看技術，再看收入，最後才是利潤。中長期看好國產化替代大背景下的大陸代工廠崛起。預計2019~2021年收入分別為31.32億美元/36.04億美元/40.59億美元，增速分別為-6.8%/15.1%/12.6%，2019~2021年利潤分別為2.07億美元/1.84億美元/2.26億美元，增速55%/-11%/23%。公司合理PB估值範圍2.5~2.7倍，對應22~23.7港元，維持業績預測和“買入”評級。風險提示14nm工藝進展不及預期，全球產能鬆動，影響公司毛利率。
關注同花順財經微信公眾號(ths518)，獲取更多財經資訊
閱讀更多 同花順財經 的文章
