機構投資者評論Institutional Investor Review：記錄最傑出的投資人物與事件
什麼樣的機制，能令一家投資公司基業長青下去？啟明給出的答案一直在這裡。
文 | 龔貞
1
VC平權實驗
甘劍平離職，自己辦基金募了不少錢。離職的事情，他跟鄺子平倆人誰也沒多說啥，在那封官方說明函之外，連句comment都看不到，也總歸是體體面面。但“最穩定的美元基金”的名號畢竟是打破了，對啟明和鄺子平來說，可能有個問題得再推敲推敲：到底什麼樣的內部機制才能讓團隊長久穩定？
啟明辦了13年，基金規模超過40億美金，這倆數字結合來看，說不上特別大，但就VC來說也絕不算小。雖然沒照著超級基金那種路子走，可卻正經是出了些人才，像童士豪也是很早就在啟明做出成績，早年投了小米、凡客、一嗨租車，2013年轉道去GGV的時候，在這邊也是主管合夥人的title。
再看今年的The Midas List，童士豪、甘劍平已經是兩個響噹噹的名字了，一個第5、一個第7，當間的是徐新，榜單準不準數據怎麼報這都另說，它終歸是張有分量的成績單，要說鄺子平對此完全無感我是不信的。可反過來說，啟明就當真需要反思甚至重構內部機制嗎？那也未必。
一般來說，基金的內部結構都會設置一個超級處理器，用來快速高效並且相對準確地處理大部分決策問題。在投決會這種必須要設立投票機制的部分，也會用否決權來控制。但啟明的內部管理機制與決策機制就非常不同。
他們推崇的“一人一票、平權共治”的投決會規則，如果提取一個詞來概括的話，某種意義上，鄺子平遵循的管理核心邏輯可以稱為“平權”，用“權利”這個概念闡述，其主要包括分配權和話語權。
鄺子平之前不同場合講過幾次這個話題，在收益分配上，他的“平權”是在於“公平分配”，鄺在投中一次採訪裡的說法是“收益大部分按照崗位來分配，有一部分按項目分。隔壁好友做了個漂亮的項目，我也能分到利益，所以大家希望互相都能成功。另外，只要自己做得好，也在機構裡能一步一步升遷上去。”
收益分配終歸是個跟外人說不清楚的事情。啟明這種“平權”的特殊性，更核心的部分在於話語權的“平均分配”，或者簡言之，在主管合夥人這裡，“沒有一票否決權”。
原話這是這麼說的，“啟明創投從頂層設計上面就是，只要你做到這個崗位，你的權利，職責，報酬都完全一樣平等。只要你坐到這個位置上，你的所有利益，爭論時你拍桌子的聲音就跟我一樣大了。這樣的頂層設計讓同事都有被充分尊重的、像家人一般的感覺。”
就是說，只要你做到主管合夥人，大家就是同話語權。權利解決不了問題，就用吵架來裁定，鄺子平把爭吵的聲音看做“相互提醒的勁頭”，甚至將其視為機構生命力的象徵。這種做法是有些顯而易見的好處，比如後來分別被記名在童士豪、甘劍平名下的小米、B站都是這麼吵出來的。
從鄺子平的角度看，雖然奶酪分出去了，但這無疑刺激了投資人競爭，能夠期待更多回報高的好項目。從投資人的角度看，一方面，能力越強的投資人越吃香，在固定的投資板塊跑出來後，很容易便可以吃到更大的蛋糕，比如專攻醫療的胡旭波，就一路從投資總監做到主管合夥人。
但背後有個問題是，不同投資方向天然面對的機會不均等，啟明要求每個條線的團隊“但凡進入一個行業就要拿到前三”，但總會有些行業整體回報率不高，在業績不均等的前提下，做決策上的平權有沒有問題？這就很像上世紀60年代美國的平權運動，不同族裔要求數量相對均等的教育、就業、招標等機會，但前提卻是文化、歷史造成的並不均等的現實。
在不均等的現實基礎上尋求平權是個太複雜的事情。
鄺子平顯然能意識到這些問題，他今年內部做了兩個結構調整的事情，一個是拿掉清潔技術板塊，部分併入信息技術，一個是把IT部分和互聯網與消費組合並。兩件事情一個主動一個被動，但調整還是有點晚。
十幾年前美元基金集中進中國，清潔技術被硅谷認為是the next big thing，把戰場從西海岸向中國轉移。但這個概念並沒有達到那種程度的期待，GGV在2014年做了轉型，紅杉也在2016年做了調整，把清潔技術延伸成工業科技。
這些調整是在持續、緩慢發生著，影響因素也很多，Gary Rieschel是發起創辦啟明的人，也是清潔技術的負責人，2016年其實就傳過要逐漸淡出、退休的消息。甚至那個時點鄺子平也說考慮過退休的事。如今團隊又發生變化，包括清潔技術的合夥人張勇也選擇離開，Gary 跟鄺的個人計劃可能都要順延了。
啟明這套邏輯是跟benchmark有點像，比如沒有最高決策者——至少在投決這裡沒有，比如話語權平權。但啟明畢竟身處中國市場，身處運轉至今不過20多年的行業體系，所以它仍然是“公司化”的打法，比如基金規模持續提升，再隨之而來的就是團隊管理，人員晉升等一系列經營問題。
而且對投資來說，一旦開始持續做大，就沒有回頭路了，而周遭的一切也都會持續對你的判斷產生影響，比如去年軟銀願景基金第一期宣佈成立以後，鄺子平就說這是一個非常根本性的巨大變化，“對未來意味著什麼，說老實話，我現在看不透。”
其實回過頭來看，在風險投資整個行業裡，啟明這套機制和管理系統即便不敢說先進，也至少能說它打造得獨特又難得。把機構的未來押注在領導者一個人身上是很容易的一種選擇，但如今很多基金管理人到了要考慮退休的年齡，什麼樣的機制，能令一家投資公司基業長青下去？啟明給出的答案一直在這裡，只是對於這個答案的評估時機，可能還遠遠沒到來。
2
投資理念
預判趨勢，提前佈局
對未來5-10年投資方向進行預判，積極尋找熱點。如果你能夠更早地去佈局，在一個方向方面，那可能就不是一棵小苗長出一棵大樹來，而是一片森林。
專注行業，精耕細作
我們不熟的領域不投，一旦我們認定一個領域，我們會花大力氣去學習、熟悉、深入瞭解，長期耕耘這個領域。我們要求自己成為我們所投資領域的局內人。這些領域包括醫療健康、消費及互聯網、信息科技。
不能湊熱鬧
做投資還是要在一些領域裡面比較專注，不能湊熱鬧。不要認為一個投資非得要投一個生態出來，在生態裡面去投資的原因是你認為第一，這些點有機會，第二，因為我投了其中的一些企業，能夠讓我對其他在這個生態裡面的企業有更深刻的、與眾不同的觀點。
合理把控投資進度
不管市場冷熱與否，按自身的投資進度走。市場冷，好好看項目；市場熱，估值體系偏高，但只要被投企業能真正解決用戶需求，無論To C還是To B,就是有價值的企業，即便投貴了，它的估值總會上升。
看賽道，也要看人
企業家轉做投資人，（大多數）只看賽道，不看人；主動出擊，尋找優秀創始團隊；一個聰明、勤奮，情商又高的創始人很少。
3
投資洞察
企業服務
中國的企業服務、企業軟件領域還未真正地起飛。但科創板出現、勞動力成本上升、大家對經營的關注度，付費的意願等，都是使這一領域未來獲得好的發展條件的推動力，而且這些條件也都越來越成熟。
區塊鏈
區塊鏈和幣是兩碼事，真正的價值投資者對幣的投資已經說拜拜了，但區塊鏈技術將會對未來產生巨大的意義。它在定製化的新興的IP共享、個人信息的加密等方面都能產生巨大的消費商業機會。
AI
人工智能真正落地的時間已經到了。世界上著名的互聯網公司的主要商業模式是廣告，但我相信未來有一天，為個體提供服務的方式將不再依靠廣告，而是通過專家系統、推薦引擎等方式實現的。
AI細分領域很快就能夠變成一個巨大的產業，比如說自動駕駛、陪護機器人等。
諫言初創企業
你要想想，5G到來以後，會有什麼新的消費模式誕生？有什麼是過去沒有人做過的？有什麼是過去科技不允許，但現在可以做的？
一個在初創期的企業一定要輕，在輕的時候把優勢做出來。雖然互聯網巨頭正在肆意進入所有行業，建立護城河確實會有一定的困難，但一定要在輕已經比較成功的時候，再想重。
有價值觀的企業步伐很堅定，方向很明確，團隊有凝聚力；投機取巧的公司會迷失方向，驚慌失措，從一個危機走向另一個危機。
4
基金信息
截至目前，啟明創投基金管理規模超40億美元。啟明投資超過 310 家企業，其中超過 60 家上市及合併退出，有近 30 家獨角獸企業。
5
投資項目
TMT：Blibili、小米、美團、美圖、蘑菇街、拉勾
醫療健康：艾德生物、貝瑞和康、康聯藥業、泰格醫藥
人工智能：雲知聲、優必選、阿博茨科技、創客星球
閱讀更多 機構投資者評論 的文章
