机构投资者评论Institutional Investor Review：记录最杰出的投资人物与事件
什么样的机制，能令一家投资公司基业长青下去？启明给出的答案一直在这里。
文 | 龚贞
1
VC平权实验
甘剑平离职，自己办基金募了不少钱。离职的事情，他跟邝子平俩人谁也没多说啥，在那封官方说明函之外，连句comment都看不到，也总归是体体面面。但“最稳定的美元基金”的名号毕竟是打破了，对启明和邝子平来说，可能有个问题得再推敲推敲：到底什么样的内部机制才能让团队长久稳定？
启明办了13年，基金规模超过40亿美金，这俩数字结合来看，说不上特别大，但就VC来说也绝不算小。虽然没照着超级基金那种路子走，可却正经是出了些人才，像童士豪也是很早就在启明做出成绩，早年投了小米、凡客、一嗨租车，2013年转道去GGV的时候，在这边也是主管合伙人的title。
再看今年的The Midas List，童士豪、甘剑平已经是两个响当当的名字了，一个第5、一个第7，当间的是徐新，榜单准不准数据怎么报这都另说，它终归是张有分量的成绩单，要说邝子平对此完全无感我是不信的。可反过来说，启明就当真需要反思甚至重构内部机制吗？那也未必。
一般来说，基金的内部结构都会设置一个超级处理器，用来快速高效并且相对准确地处理大部分决策问题。在投决会这种必须要设立投票机制的部分，也会用否决权来控制。但启明的内部管理机制与决策机制就非常不同。
他们推崇的“一人一票、平权共治”的投决会规则，如果提取一个词来概括的话，某种意义上，邝子平遵循的管理核心逻辑可以称为“平权”，用“权利”这个概念阐述，其主要包括分配权和话语权。
邝子平之前不同场合讲过几次这个话题，在收益分配上，他的“平权”是在于“公平分配”，邝在投中一次采访里的说法是“收益大部分按照岗位来分配，有一部分按项目分。隔壁好友做了个漂亮的项目，我也能分到利益，所以大家希望互相都能成功。另外，只要自己做得好，也在机构里能一步一步升迁上去。”
收益分配终归是个跟外人说不清楚的事情。启明这种“平权”的特殊性，更核心的部分在于话语权的“平均分配”，或者简言之，在主管合伙人这里，“没有一票否决权”。
原话这是这么说的，“启明创投从顶层设计上面就是，只要你做到这个岗位，你的权利，职责，报酬都完全一样平等。只要你坐到这个位置上，你的所有利益，争论时你拍桌子的声音就跟我一样大了。这样的顶层设计让同事都有被充分尊重的、像家人一般的感觉。”
就是说，只要你做到主管合伙人，大家就是同话语权。权利解决不了问题，就用吵架来裁定，邝子平把争吵的声音看做“相互提醒的劲头”，甚至将其视为机构生命力的象征。这种做法是有些显而易见的好处，比如后来分别被记名在童士豪、甘剑平名下的小米、B站都是这么吵出来的。
从邝子平的角度看，虽然奶酪分出去了，但这无疑刺激了投资人竞争，能够期待更多回报高的好项目。从投资人的角度看，一方面，能力越强的投资人越吃香，在固定的投资板块跑出来后，很容易便可以吃到更大的蛋糕，比如专攻医疗的胡旭波，就一路从投资总监做到主管合伙人。
但背后有个问题是，不同投资方向天然面对的机会不均等，启明要求每个条线的团队“但凡进入一个行业就要拿到前三”，但总会有些行业整体回报率不高，在业绩不均等的前提下，做决策上的平权有没有问题？这就很像上世纪60年代美国的平权运动，不同族裔要求数量相对均等的教育、就业、招标等机会，但前提却是文化、历史造成的并不均等的现实。
在不均等的现实基础上寻求平权是个太复杂的事情。
邝子平显然能意识到这些问题，他今年内部做了两个结构调整的事情，一个是拿掉清洁技术板块，部分并入信息技术，一个是把IT部分和互联网与消费组合并。两件事情一个主动一个被动，但调整还是有点晚。
十几年前美元基金集中进中国，清洁技术被硅谷认为是the next big thing，把战场从西海岸向中国转移。但这个概念并没有达到那种程度的期待，GGV在2014年做了转型，红杉也在2016年做了调整，把清洁技术延伸成工业科技。
这些调整是在持续、缓慢发生着，影响因素也很多，Gary Rieschel是发起创办启明的人，也是清洁技术的负责人，2016年其实就传过要逐渐淡出、退休的消息。甚至那个时点邝子平也说考虑过退休的事。如今团队又发生变化，包括清洁技术的合伙人张勇也选择离开，Gary 跟邝的个人计划可能都要顺延了。
启明这套逻辑是跟benchmark有点像，比如没有最高决策者——至少在投决这里没有，比如话语权平权。但启明毕竟身处中国市场，身处运转至今不过20多年的行业体系，所以它仍然是“公司化”的打法，比如基金规模持续提升，再随之而来的就是团队管理，人员晋升等一系列经营问题。
而且对投资来说，一旦开始持续做大，就没有回头路了，而周遭的一切也都会持续对你的判断产生影响，比如去年软银愿景基金第一期宣布成立以后，邝子平就说这是一个非常根本性的巨大变化，“对未来意味着什么，说老实话，我现在看不透。”
其实回过头来看，在风险投资整个行业里，启明这套机制和管理系统即便不敢说先进，也至少能说它打造得独特又难得。把机构的未来押注在领导者一个人身上是很容易的一种选择，但如今很多基金管理人到了要考虑退休的年龄，什么样的机制，能令一家投资公司基业长青下去？启明给出的答案一直在这里，只是对于这个答案的评估时机，可能还远远没到来。
2
投资理念
预判趋势，提前布局
对未来5-10年投资方向进行预判，积极寻找热点。如果你能够更早地去布局，在一个方向方面，那可能就不是一棵小苗长出一棵大树来，而是一片森林。
专注行业，精耕细作
我们不熟的领域不投，一旦我们认定一个领域，我们会花大力气去学习、熟悉、深入了解，长期耕耘这个领域。我们要求自己成为我们所投资领域的局内人。这些领域包括医疗健康、消费及互联网、信息科技。
不能凑热闹
做投资还是要在一些领域里面比较专注，不能凑热闹。不要认为一个投资非得要投一个生态出来，在生态里面去投资的原因是你认为第一，这些点有机会，第二，因为我投了其中的一些企业，能够让我对其他在这个生态里面的企业有更深刻的、与众不同的观点。
合理把控投资进度
不管市场冷热与否，按自身的投资进度走。市场冷，好好看项目；市场热，估值体系偏高，但只要被投企业能真正解决用户需求，无论To C还是To B,就是有价值的企业，即便投贵了，它的估值总会上升。
看赛道，也要看人
企业家转做投资人，（大多数）只看赛道，不看人；主动出击，寻找优秀创始团队；一个聪明、勤奋，情商又高的创始人很少。
3
投资洞察
企业服务
中国的企业服务、企业软件领域还未真正地起飞。但科创板出现、劳动力成本上升、大家对经营的关注度，付费的意愿等，都是使这一领域未来获得好的发展条件的推动力，而且这些条件也都越来越成熟。
区块链
区块链和币是两码事，真正的价值投资者对币的投资已经说拜拜了，但区块链技术将会对未来产生巨大的意义。它在定制化的新兴的IP共享、个人信息的加密等方面都能产生巨大的消费商业机会。
AI
人工智能真正落地的时间已经到了。世界上著名的互联网公司的主要商业模式是广告，但我相信未来有一天，为个体提供服务的方式将不再依靠广告，而是通过专家系统、推荐引擎等方式实现的。
AI细分领域很快就能够变成一个巨大的产业，比如说自动驾驶、陪护机器人等。
谏言初创企业
你要想想，5G到来以后，会有什么新的消费模式诞生？有什么是过去没有人做过的？有什么是过去科技不允许，但现在可以做的？
一个在初创期的企业一定要轻，在轻的时候把优势做出来。虽然互联网巨头正在肆意进入所有行业，建立护城河确实会有一定的困难，但一定要在轻已经比较成功的时候，再想重。
有价值观的企业步伐很坚定，方向很明确，团队有凝聚力；投机取巧的公司会迷失方向，惊慌失措，从一个危机走向另一个危机。
4
基金信息
截至目前，启明创投基金管理规模超40亿美元。启明投资超过 310 家企业，其中超过 60 家上市及合并退出，有近 30 家独角兽企业。
5
投资项目
TMT：Blibili、小米、美团、美图、蘑菇街、拉勾
医疗健康：艾德生物、贝瑞和康、康联药业、泰格医药
人工智能：云知声、优必选、阿博茨科技、创客星球
閱讀更多 機構投資者評論 的文章
