短期而言，疫情確實給市場帶來了較大沖擊。但是從長期來看，疫情對市場的影響是階段性的，不會改變市場自身的運行規律，同時也不會改變市場原有的風格，只會對少部分行業有一定的壓制。隨著後續宏觀政策的加碼，行情反轉指日可待。就本週而言，在疫情出現拐點之前，市場大概率會反覆振盪，建議投資者重點把握結構性機會。
受新型冠狀病毒感染的肺炎疫情影響，A股在過去的三個交易日出現大幅波動。短期需密切關注新增病例和疑似病例的環比變化，這很大程度上決定了指數何時反轉和情緒回暖的節奏。
行業分化明顯
鼠年首個交易日，受疫情影響，上證綜指低開8.73%，開盤跌幅創1997年以來的紀錄。由於大多數股票觸及跌停，市場流動性受到制約，期指多個合約也出現跌停。2月4日，隨著滬深兩市成交額的快速放大，流動性問題已經得到解決，市場止跌回升。從行情來看，雖然2月4日至5日指數層面出現大幅反彈，但是市場結構分化顯著，各主要指數中只有創業板指數已經完全回補2月3日的跳空缺口，而同樣是小指數的中證1000卻表現相對弱勢，這說明絕大多數的資金都集中在創業板50成分股和部分科技股中，抱團現象非常明顯。
事實上，這種高度一致的市場預期既是情理之中，也是意料之中。從2003年“非典”時期的市場表現來看，階段性擾動不會改變市場的原有風格，只會對少部分受疫情直接影響的行業有一定的壓制，衝擊過後市場依然會延續原有的主線，當時體現為受益於中國工業化進程加快的大盤週期藍籌股持續跑贏市場。就當前而言，科技股無疑是市場的主線。一方面，由於過去幾年消費股漲幅大、估值高、基金配置係數高，加上消費和週期板塊確實更容易受到疫情的衝擊，有修復估值溢價的動機；另一方面，以半導體為代表的科技板塊本身景氣度有所回升，也相對不容易受到疫情的直接衝擊。因此，當前市場對於科技股的偏好提升是順理成章的。在這樣的背景下，期指方面，IH和IF受金融、消費、地產等行業影響，在一段時間內將會跑輸受益於科技股交易邏輯的IC。
關注政策面影響
就當下而言，我們認為，投資者無需對2―3月份的市場走勢過度擔憂。回顧2003年的歷史走勢，我們不難發現，相較於短期的衝擊，市場更為關注政策面（尤其是流動性）帶來的影響。眾所周知，2020年是諸多經濟目標面臨兌現的關鍵一年，疫情對經濟的短期衝擊會使得上半年逆週期調節力度加大，尤其是在投資項目上的發力。2月3日，央行開展1.2萬億元逆回購操作，確保流動性充足供應。同日，央行又分別下調7天和14天逆回購利率10個BP。考慮到央行的一系列舉措，加上此前一些商業銀行對受疫情影響的企業下調了貸款利率，預計年初以來貨幣政策邊際寬鬆的趨勢仍將延續。在後續宏觀政策逆週期調節力度大概率加大的背景下，當前A股市場的性價比非常高。
就本週而言，在疫情出現拐點之前，市場大概率會維持寬幅振盪。如果新增病例和疑似病例的環比變化出現改善，則指數有望配合市場情緒正式開啟超跌反彈。從目前來看，我們對超跌反彈中指數（尤其是大指數）的上漲空間和持續時間均持觀望態度。一方面是由於一季度經濟下行壓力較大；另一方面是由於2―3月份外資流入情況存在很大的不確定性，目前除A股納入富時羅素指數第一階段的第三步將於今年3月份實施外，其他機構尚無進一步提高A股納入比例的計劃，如果MSCI在一季度的季度調整中宣佈納入比例維持不變，則被動型資金流入規模大概率會放緩。
操作上，單邊方面建議投資者暫時觀望，等待疫情出現拐點之後佈局多單，多單以IC為主。相較於單邊交易而言，我們更推薦投資者把握在行業分化背景下期指的結構性機會，建議採取多IC、空IH或IF的跨品種套利策略。
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