2020年2月3日，春節後的首個交易日，滬指開盤大跌8.73%，上半日收跌8.13%，自高點出現大幅回落，但北向資金逆市買入百億。此刻，最重要的是不能喪失信心。孔子說，“歲寒，然後知松柏之後凋也。”疫情僅僅是加大市場波動的誘因，不會輕易改變股市運行態勢。
一、信心
首先，一同重溫下策略大師王成先生在其《策略投資》一書中，關於這類突發事件對股市影響的觀點：
1、 這類型外生突發事件不會導致系統性的金融風險；
2、 這類型外生突發事件往往導致短期下跌，但是很快市場就會恢復；
3、 這類型外生突發事件導致的優質股下跌是非常好的買入良機！
4、 為什麼每次出現這類型外生突發事件下跌時投資者割肉然後又後悔，是因為人性的恐懼和貪婪從來沒有變化。
短期價格是由交易資金決定的，反映了這部分資金的觀點，而佔更大比例的資金選擇堅守。堅守的理由，很簡單：
【可控的衝擊】
1） 新冠病毒是短期可控的負面衝擊。病毒繼續擴散的基礎在逐步收窄。
2） 覆盤歷史疫情，市場普遍先跌後漲，未有一次單因疫情而演化為熊市格局。疫情僅僅是加大市場波動的誘因，不改全年股市運行態勢。
【堅定，再堅定！】
1） 2020，收官之年的背景沒有改變！政策穩增長的力度未變，邊際力度反而會因疫情爆發而增強。貨幣政策和流動性環境，存在進一步小幅寬鬆可能。此外，產業層面5G建設、科創升級、竣工回暖這一系列趨勢也不受影響。
2） 新冠疫情的爆發和擴散，導致風險偏好回落、導致部分行業盈利增長面臨下調壓力，但均將體現為短期影響。
【行業觀點】
從行業景氣度出發進行比較、並綜合2003年非典期間的經驗，疫情對大類板塊的負面影響幅度排序是：消費>週期>科技。中長期看，可佈局三大方向：
- 高景氣的科技和先進製造方向
- 外資及機構偏好的白馬龍頭
- 低估值的金融地產方向
【兩個不建議】
1） 不建議輕易做極端悲觀的假設。春節國內休市期間，已經為投資者消化疫情信息提供了較為充分的時間窗口，預計年後開市大部分行業可能在短時間內跟上外盤，迅速完成風險定價的調整，結合歷史疫情影響經驗不建議輕易做極端的悲觀假設。
2） 不建議做恐慌性退出。
【三個建議，積極應對】
1） 較高比例持有A股多頭基金的賬戶，短期衝擊較快過去，相信專業機構優選的優秀基金管理人（包括公募投顧基金組合中的管理人優選組合、行業優選組合等）。
2） 半倉觀望的賬戶：應對短期衝擊有效的方法，不是減倉，而是配置！應將資金分散配置於波動生息（期權及市場中性策略等）類資產，配置於信用生息類資產（公募債基“固收優選”組合以及市場上的優質債券基金管理人等）。
3）空倉觀察的賬戶：不要恐慌，下跌或許是機會。
二、以史為鏡
從歷史週期來看，疫情衝擊不會對整體宏觀增長和企業盈利方向造成根本性影響，這才是決定市場走勢的關鍵因素，因此不必恐慌。
以史為鏡，可以參考香港市場的表現。目前可參考的數據為2002—2003年的非典疫情，疫情對港股市場的影響可以分為三個階段。
港股在2002年年底到2003年3月下旬之前對非典疫情並沒有給予太多關注，是第一階段，疫情開始時市場認知不足、反應溫和，當時港股隨外圍美股市場回調，並在3月初開始了一小波反彈。
但隨著3月中下旬非典疫情進一步發酵並受到更廣泛的關注，港股恆生指數表現開始與外圍標普500指數開始分離，開始進入第二階段，並出現更明顯的回調。從3月中旬後的反彈高點到4月底的低點，恆生指數累計回調8.5%。
在此之後，雖然非典疫情在大陸持續，但市場已不再繼續走低，直到6月中旬非典疫情接近尾聲，恆生指數反彈並創出年內新高，這算是非典對市場影響的第三階段。
如果把這次的新型肺炎疫情也分為三個階段，則從2019年12月武漢爆發疫情到2020年1月中旬是第一個階段，市場對疫情認知不足、反應溫和，恆生指數反彈至近期新高29056點。
隨著1月19日週末爆出新增感染病例，市場開始快速下跌並進入第二階段，至1月31日恆生指數跌到26312點，從17日近期高點累計下跌9.4%。1月30日夜裡世界衛生組織宣佈此次新型肺炎疫情為國際關注的突發公共衛生事件（PHEIC），措辭比市場預期溫和。
參考非典疫情和巴西寨卡病毒疫情的情況，在當前位置對股指的表現並不悲觀，港股市場已完成了大部分跌幅，未來一段時間有望逐步過渡到第三階段，期間市場將築底反彈。
三、歷史不會重演細節 過程卻會重複相似
今天，不妨再談談《週期》一書。
手捧橡樹資本董事長馬克斯先生的新作《週期-Mastering the market cycle-Getting the odds on your side》，不免想起其另外一本經驗之談《投資最重要的事》。
在《投資最重要的事》中，馬克斯先生將其近 50 年的投資經驗和盤托出，闡述了其數十年持續成功投資的秘訣，以及足以摧毀資本或斷送職業生涯的錯誤。也正是因為我們和橡樹資本多年前的合作，使得每次郵箱裡收到橡樹資本的同事發來的馬克斯先生頻率頗高的市場洞察隨筆，都非常認真的閱讀。在每次馬克斯先生隨筆中的字裡行間，我更多的感受到一位執著的深度思考者將自己的思考和他人娓娓道來。
近 50 年的投資生涯，馬克斯先生長年一邊在紛繁複雜的資本市場縱橫捭闔，一邊又不斷覆盤反思總結得失。用幾十年的時間打造了專門從事全球不良債投資的橡樹資本，並能在過去幾十年如此波動的市場中一直利於不敗之地，毫無疑問，這和馬克斯先生多年積累的對市場的洞見是密不可分的。
正所謂：小心使得萬年船。沒有單靠運氣就能持續在如此複雜市場便可以取得持續成功的。尤其對於一家專門從事本來就是風險資產的不良債專業投資的機構，如果不具備強大的穿透市場趨勢駕馭週期、精確把握風險定價以及堅決的交易能力，失敗肯定是一件不可避免的事情。
馬克斯先生的力作《週期》從另外一個角度來分享其投資之道。中國人總喜歡說順勢而為，而週期也正是一種“勢”。但是週期除了具備極強的動能之外，還有哪些可以被投資人去把握的特性。在《週期》一書中，馬克斯先生依然以諸多豐富深刻的投資經歷娓娓道來。
平時我們理解的所謂“週期”，多是被諸多宏觀數據包裹著的一個概念。在馬克斯先生看來，“週期”是可以被拆解成更為微觀的若干種類的：第一類週期，基本面週期：經濟週期、政府調節逆週期、企業盈利週期。第二類週期，心理週期：心理鐘擺和風險態度週期。第三類週期，市場週期：涵蓋了信貸市場不良債權市場、房地產市場。
馬克斯先生在將週期分解成上述若干可以進行量化分析和把握的週期後，核心就在於如何深刻意識到我們現在所處的市場位置從而去應對和利用這些小週期所疊加並彼此互相影響而成的大週期環境。
作者在本書中反覆提及了幾句話，即：“週期是必然的，人根本無法避開週期”，“歷史不會重演細節，過程卻會重複相似”。“在別人貪婪時恐懼，在別人恐懼時貪婪”，“人的投資理財記憶時間是極其短暫的”。這些涵蓋了人性本質的字字珠璣體現了馬克斯先生深諳在複雜波動的資本市場上，拋開那些數字與模型，人性的難以琢磨是一股至關重要的影響週期的重要因素，也是往往形成市場週期超調並給聰明而冷靜的投資者提供無窮機會的根本原因。
正所謂：紙上得來終覺淺，絕知此事要躬行。一位大師的鑄就離不開千錘百煉的反覆磨礪，以及不斷的學習和覆盤。《週期》一書給我們提供了理解這個市場的“規和矩”。如何真正地去駕馭週期的波峰波谷和人性的鐘擺，就需要我們明辨之、篤行之。
新春伊始，心若向陽，花自盛開，與大家共勉！
*風險提示：本圖文及視頻所涉及的投資信息僅供參考，不作為具體投資依據！投資人應當認真閱讀《基金合同》、《招募說明書》等基金法律文件，瞭解基金的風險收益特徵，並根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等判斷基金是否和投資人的風險承受能力相適應。基金過往業績及其淨值高低並不預示其未來業績表現，基金管理人管理的其他基金的業績並不構成本基金業績表現的保證。基金投資需謹慎。
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