关于科技股，很多股民觉得位置高，觉得估值高，可是真的是如此吗？在股价几百的科技股一大堆，换做以前，是很多人根本不敢相信的。
造成这个现象的主要原因，是很多人对于科技股的核心逻辑的认知不够。
科技股的核心逻辑并不是现在业绩如何，而是在于其所处的行业是否处于景气度提升的阶段，其技术是否具有领先性，在未来一段时间里，业绩预期能否兑现。对于景气度明显提升的行业，不要过于在乎过去的业绩，而是要看公司在行业中是否具有竞争力。
光学，是2020年市场普遍看好的行业。上一篇
之中，简述了行业逻辑。
本文研判另一家光学龙头企业的价值。这家公司是谁呢？
一、 公司和业务介绍
公司是国内唯一窄带滤光片生产商;与美国VIAVI瓜分瓜分全球产能，18年公司出货份量占据全球27%;与苹果、华为、小米等厂商建立了长期稳定合作关系。
下图是公司的发展历史：
公司股东：公司股权结构稳定。前五大股东在三季度都有加仓动作。大股东星星集团不参与公司决策，不影响公司经营。社保基金持有公司4.75%的股份，为公司的第三大股东，属于社保重仓股。由于社保基金资金的特殊性，一般社保重仓个股的整体表现都强于大势。
公司业务：成像光学，生物识别，新型显示，反光材料，蓝宝石衬底及其他，其他业务收入六个大类。其中成像光学类产品营收占比最高，为71.43%。
二、 公司市场竞争力
1、 滤光片行业龙头
滤光片是手机镜头的主要构成之一，虽然不是手机镜头价值最高的部分，但也是不可或缺的必须品。公司2018 年精密薄膜光学元器件销量13.5亿片，全球市占率第一约27%。
T. S.R预期，2020年手机行业将出现复苏，相机手机销量将达到18.78亿部，而且多摄手机占比将超过8成。作为滤光片市场的龙头，公司获得的行业红利将是最大的。
2、 生物识别业务爆发
全面屏时代的面部识别，主要包括3D结构光技术和ToF 技术。2019年采用TOF的智能手机渗透率预计3%，预计到2023年渗透率将达到30%，成为中高端机型的标配。
2019第一季度年生物识别板块收入增速为70%，远高于公司整体同比27%的增速，而窄带毛利率42%，远高于公司整体23.46%的毛利率，保持高增长和高盈利水平。
3、 与行业巨头合作开展VR/AR业务
公司2016年入股以色列AR眼镜开发商Lumus，布局AR业务。其波导光学技术全球领先。
与全球技术领先的玻璃巨头合资成立子公司，共同发力AR显示、消费类电子相关半导体封装光学元器件业务，填补国内空白。
与AR全息波导显示技术的领跑者DigiLens合作生产低成本、高性能晶体波导技术的AR显示器。
据IDC预测，2023年全年AR眼镜销量将达到3190万台，对应2019-2023年复合增长率高达169%。
三、 财务状况
1、研发投入
研发是科技企业的核心，这是反复强调的概念。公司重视研发投入，设立以"中央研究院"作为技术交流平台，近五年研发投入保持20%+的增速。高研发投入换来的是公司在光学相关元器件、LED蓝宝石衬底、微投光机模组、反光材料等核心产品保持国际领先的技术优势。也让公司成功从"产品制造型企业"向"技术型企业"转型。
截止2018年，公司拥有有效专利176项，其中发明专利19项，实用新型专利153项，外观设计专利4项。
2、 营收和利润
公司自上市以来收入呈现稳健增长态势，近六年收入复合增速达26%。
2018年公司营业收入为23.25亿元，同比增长8.39%；净利润为4.68亿元，同比增长31.57%。2019年前三季度营收20.7亿，营收同比增长26%；净利润3.6亿，有所下滑，这主要是由于2018年公司有1.62利润来自于投资收益。
3、 盈利能力
公司毛利率受行业竞争压力下滑，在2014年至2018年的时间内，公司销售毛利率呈下滑趋势。截至2019年前三季度，公司毛利率和净利率分别为26.47%和17.68%。
四、 募投扩产
公司2019年11月15日以公开发行股票的方式募集资金不超过22.5亿元。用于"智能终端用光学组件技改项目"、"移动物联智能终端精密薄膜光学面板项目"及补充流动资金。
智能终端用光学组件技改项目达产后，将实现正常年销售收入18.92亿元，税后利润2.14亿元。
移动物联智能终端精密薄膜光学面板项目达产后，将实现销售收入为7.2亿元，税后净利润5,352.68 万元。
五、 盈利预期
公司过去6年，营收维持26%的复合增长率。2019年行业景气度迎来拐点，全年营收增速预期将提升到30%左右；2020年行业景气度进一步复苏，公司营收增速将加快，预期将超过40%。对应营收规模为2019年营收30.3亿、2020年营收42.4亿。以公司目前18%左右的净利率计算，2019年净利润5.45亿。考虑到营收扩大费用率会上升，2020年公司净利率将会有所下滑，但全年净利润仍将达到6.5亿左右。
关于行业估值，市场的一致预期是2019年47.4倍，龙头会有一定溢价，大约50倍以内都是合理范围。以此可知公司的市值大约在270亿左右。
总结
公司叫水晶光电，是光学行业龙头之一，是社保重仓股。
公司在光学领域优势明显，滤光片市占率全球第一，国内唯一窄带滤光片生产商。
2020年消费电子大爆发，公司的生物识别和VR/AR业务行业优势明显，将实现快速增长。
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