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北極星太陽能光伏網訊:光伏組件企業未來的發展看什麼？全球靠前的組件企業中，First solar、晶科、隆基可融資性排名靠前、晶科、東方日升海外渠道優勢，晶澳和天合出口單價較高……2020年組件出貨量前五，你知道可能是哪些嗎？本文給出光伏組件龍頭的各方面介紹。
（來源：微信公眾號“光伏領跑者創新論壇”ID:PV_top-runner_forum）
成本並非組件環節的核心競爭指標，廠商之間差異不大。領先廠商的一體化產能自配套率已較高，繼續提升則會產生資本開支和技術迭代的風險，硅成本的差異整體可控；體現組件環節的非硅成本上，佔比最高的輔材成本上，組件廠商沒有議價權，且除玻璃外價格基本處於底部，未來隨原料價格波動狀態，下降空間小；體現組件廠商差異化的設備折舊和人工成本又由於絕對值較小， 且經過國產化和自動化後改善的空間和影響均不大，整體難以拉開差距。因此，單一組件環節想要 拉開成本差距是非常難的，行業完全競爭下也導致各大廠商的淨利率持續處於較低位置，這意味著 組件廠商的業績增長主要依靠於“量”而並非“利”。
核心競爭力：企業品牌和海外渠道尤為關鍵，一體化龍頭迎來整合新機遇
企業品牌：可融資性排名重要性提升，組件廠商格局逐步走向 集中
下游電站投資方的集中度有加速提升的趨勢，大型國企的主導權逐步強化。由於電站投資對低成本資金獲取能力要求較高，投資回報期較長，因此整體市場非常分散，2018年國內最大的投資方國電投全年也不過4.3GW併網裝機量。根據歷年中國光伏電站投資企業20強榜單，2015年國內CR5企業合計裝機量為5.11GW，佔CR20比重為44.72%；到了2018年，可以看出前五的裝機量上升到了9.07GW，而靠後的廠商裝機量基本沒變，比重上升到了60.45%。我們認為，隨著國 內補貼進入“最後一公里”，全行業“躺著掙錢”的時代已經過去，光伏終端發電市場進入精細化、龍頭化發展時代，大型國企主導權逐步強化，這點從國企裝機的比例快速上升和近期多起國企收購 民企電站案例也可以看出，即意味著組件的下游大型客戶的話語權在加強。
組件大單層出不窮，海內外大型能源集團傾向綁定大型供應商，確保產品質量和一致性。根據我們的不完全統計，海外大型能源集團的大規模組件訂單較多，其特點是一次性採購量大，且傾向於尋 找同樣具備實力的大型組件企業合作，確保產品後續保障。國內仍然是以多標段競價為主，低報價 導向優先。比如國電投2019年第58批3.04GW組件訂單，其分為9個標段，中標廠商包括晶科（600MW）、錦州陽光（470MW）、億晶光電（260MW）等。
從中標結果來看，中標企業所報價格基本都是對應標段開標價格中的較低報價，因此小廠商也可通過價格競爭獲取訂單。我們認為，一方面海外市場的可持續性更強，新興市場爆發性也較強，這部分是大型組件廠商的業績穩壓器；另一方面，國內市場隨著補貼快速退坡，市場將會逐步進入度電成本導向，並逐步提高在競標過程 中對組件質量和後續維護的要求，大型組件廠是更具優勢。
2019Q4光伏組件企業可融資性排名
組件使用期可達25-30年，電站投資回報期在10年以上，共同提高了對組件企業經營壽命的要 求，可融資性排名靠前的公司更容易獲取優質訂單。從硅料到電池片的上游產品，其質量檢測指標較為清晰和簡單，採購方在進貨入庫時完成一定常規的檢測即可確保質量過關；而組件產品需要在 室外複雜環節穩定發電25-30年，即使在安裝前完成一系列檢測，也難以確保後續運行過程中不出現故障，這也是1%質保金的意義所在。此外，光伏電站投資回報期一般在十年以上（8-10%IRR），發電損失會直接導致回報測算模型失靈，影響後續的盈利和現金流。因此，客戶對於組件的品質和企業後續質保維護能力有更高的要求，即對企業的經營壽命、財務狀況、現金流等提出了要求。可 融資性（Bankablility）是一個較為全面的評價指標，可以看出First solar、晶科、隆基等排名靠前的企業均為行業內實力強的大企業，具備一定的品牌溢價，更容易拿到大規模、高質量的訂單。
渠道能力：海外渠道各有差異，拓寬市場打開出貨天花板
在組件銷售過程中，組件廠商一般採用經銷和直銷相結合的方式進行銷售。對於大型能源公司、跨 國集團、光伏行業電站建設公司等光伏產品終端用戶，其訂單數量和金額均較大，組件廠商會直接 與其建立長期的合作關係，以直銷的方式對其供貨。對於工商企業、個人用戶等中小型光伏產品用戶，這類訂單通常訂單金額較小，客戶較為分散，採購頻率較高，一般組件企業為了提高效率，通 過經銷商模式對其統一管理。
海外GW級市場快速增加，裝機去中心化趨勢明確，拓寬海外渠道助力組件銷售。根據Energy Trend統計，2017年全球GW級市場僅為10個，且裝機主要集中在“中、美、歐、印、日”前五 大市場；而預計到了2020年，全球 GW 級市場將快速爆發至16個，裝機更佳分散。對於組件廠 商來說，不同市場需要對應的組件認證，且需要完全不同的直銷和經銷渠道，對銷售渠道拓展能力 是個考驗；若組件廠商專注國內市場，或不積極拓寬新興海外市場，其出貨量容易遭遇天花板，因 此海外多市場渠道的不斷拓寬是組件廠商未來銷售的重要方向。
不同地區組件銷售毛利率差異
海外市場毛利率各異，提前鎖單為常態，優勢企業存在超額利潤。以天合光能為例，公司2016-2018年整體毛利率穩定在 15-18%，但不同區域的毛利率水平差異較大。例如日本市場的毛利率 穩定保持在30%以上，主要原因為日本光伏產業發展較早較為成熟，且公司和客戶訂單簽訂期限較長，早期訂單鎖定的售價較高；又如印度市場毛利率在10%以下，主要原因為印度市場為現貨市場，市場競爭激烈，銷售單價較其他區域偏低，因此利潤較薄。從目前來看，由於美國關稅保護，以隆基為代表的具備海外工廠的龍頭組件企業對其出貨也能享受超額利潤。
渠道經營是經驗積累過程，老牌組件企業更具優勢。從統計的幾家排名靠前的組件廠商來看，其全球分部數量較多，體現了業務市場的全面性。此外，根據我們的粗略統計，組件廠商的業務年限和銷售國家的數量有一定正相關性，組件從業年限更久的老牌企業的渠道經營經驗更豐富。
中國大陸大小組件廠商開工率差異明顯
從2019年的各組件廠商出貨量來看：1）龍頭廠商海外出口的集中度高於國內市場。全球市場出貨量CR10是以國內前十組件廠商出貨量/國內廠商總出貨量測算，海外CR10則是國內出口前十/總出口。海外市場更加集中意味著龍頭的品牌和渠道能力相比中後部廠商更強，而這點在國內市場並未充分體現。
2）不同廠商差異較大，晶科、東方日升海外渠道優勢明顯。從細分來看，海外渠道優勢最明顯的是東方日升和晶科，差異分別達到2.8%和2.7%，證明其在海外市場拓展能力高於公司平均銷售能力；其餘廠商則仍有一定改善空間，且組件經營時間更長的老牌廠商相對更好。
從單價來看，受市場結構影響，不同組件廠商也有所差異。以2018年海關數據為例，主要企業的出口均價大致在0.27-0.33美元/W；其中出口第一大企業為晶科，單價約為0.313元/W。出口單價較高的晶澳和天合主要是在日本市場出貨量較高，2018年日本市場的單價可達0.341元/W；而阿特斯、協鑫和正泰出口單價較低，主要是多晶組件和印度市場佔比較高，2018年印度市場的平均出口單價僅為0.292元/W。因此，在高附加值地區，如日本，渠道優勢企業更容易獲取優質訂單，享受一定超額利潤；而在低附加值地區，如印度，出貨量大但利潤水平不佳。
總的來說，組件環節一直以來都屬於技術壁壘低、產能投資小的環節，大規模的擴產並非難事，關鍵在於能否順利將產品以合理甚至溢價銷售，這就依賴廠商在各個地區的渠道能力。而渠道的建 設和管理經驗需要長時間的積累和優化，並非通過資本和技術能夠輕易反超的。
從組件廠商出貨量來看，近年來頭部組件廠商的地位較為穩固，晶科連續四年獲得全球出貨量第一。而隨著終端市場的日趨分散化，下游大型客戶的地位強化，我們預計渠道的先發優勢和積累優勢將會持續加強，預計未來組件市場也將逐步向頭部集中，龍頭的出貨量佔比和盈利能力都更強。
原標題:組件廠商全面比較！2020誰將入圍出貨量前五？
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