東吳證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
浙江永強(002489)
投資要點
公司是國內最大的戶外休閒傢俱及用品ODM製造商。公司產品主要包括戶外休閒傢俱、遮陽傘、帳篷等，產品主要銷往美國、德國等發達國家和地區，與勞氏、家得寶、家樂福等國際大型商超和戶外休閒產品專賣店建立了長期的合作關係。產品以休閒傢俱為主，銷售區域以歐洲及北美為主。按產品分類，2019H1休閒傢俱、遮陽製品收入分別為19.72億元/6.97億元，佔總營收比重分別為71%/25%；按地區分類，2019H1北美洲、歐洲收入佔比分別為53%/41%。
收入端表現穩健，貿易摩擦環境下訂單出現向龍頭集聚的現象，主業利潤有望迎來修復。公司歷年收入整體上較為穩健，19年邊際改善顯著。2006-2017年期間公司營收CAGR11為12%，基本反映出公司具備穩健的研發、生產及銷售能力。剔除非經常性項目損益對公司淨利潤造成的影響後，公司主業利潤表現較穩健。貿易摩擦環境下，訂單出現了向龍頭集中的現象，公司自身在渠道與生產管理上過去兩年亦有突破性的能力提升，2020生產年度，貿易摩擦對公司的負面影響已出盡，預計未來公司盈利水平有望步入穩健回升軌道。
生產及銷售存在淡旺季，營銷佈局提升、客戶關係穩定、生產端擴產計劃支撐業績持續增長。由於公司主要客戶分佈在歐美地區，消費者消費旺季為每年的3月至9月，而公司生產旺季集中於9月至次年4月，因此公司現金流及收入呈現季節性波動。從銷售端來看，公司具備全球化營銷體系，客戶集中度較穩定，近年來歐洲提升較快；從生產端來看，公司計劃投入5億元在河南建設戶外休閒用品生產線項目，對公司原有產能形成有力補充。這些將支撐公司作為行業龍頭長期穩健發展。
分紅規劃及激勵方案彰顯管理層信心：為充分調動核心管理層和員工的積極性，實現公司、股東和員工利益的一致性，公司從2019年9月份起計劃滾動開展員工持股計劃；此外，在內部管理提升疊加外部環境改善，促使業績走出低谷、穩步向上的趨勢下，疊加公司賬上可變現金融資產較多，公司於2019年12月公佈了2019-2021三年股東回報計劃，承諾現金分紅比例不低於60%。這兩方面舉措充分彰顯了公司管理層對公司未來前景的信心。
盈利預測與投資評級：預計公司2019-2021業績預期為4.2億/6.3億/7.6億元，增速分別達到494%/48%/20%，對應市盈率為23/15/13X。考慮到公司屬於典型低估值且具備成長性、同時還有高分紅屬性的標的，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：國際貿易環境發生較大變動，河南擴產進度不及預期，匯率波動風險
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