導讀：

沉寂了一年的光伏行業由於景氣回升疊加政策扶持近期持續活躍，新一代電池技術HJT成為行業公認的下一代電池技術路線，眾多企業已經參與到HJT電池技術的研發和產能建設當中，有望在未來光伏發展中搶得先機。今天我們就來重點看一下HJT技術以及相關的企業，以期更好的把握行業變局。

從技術路徑來看，HJT是目前公認的下一代電池技術路線，20年可以說是HJT產業化的元年。

技術路線存在優勢 量產實績證實路線可行 業內企業加大布局

▲光伏電池技術各種路線對比

電池技術迭代是促進行業降本增效的動力。PERC 技術成熟、設備國產化率高，目前產能約63GW，產業鏈成熟，為當下高效電池擴產的主流技術。N 型電池是未來高效電池的發展方向，N型單晶硅電池主要包括N-PERT電池、N-TOPCon電池、叉指狀背接觸電池（IBC）和異質結電池（HJT）等。其中 N-PERT 技術與雙面 PERC 電池對比性價比不明顯，TOPcon 量產難度高，而 IBC 技術雖然轉換效率較高，但技術難度大，量產難度高，國內未有量產實績。HJT 由於工序少、國內已有企業量產，成為高效電池未來的發展方向。

HJT電池即為異質結電池，全稱晶體硅異質結太陽能電池。是在晶體硅上沉積非晶硅薄膜，綜合了晶體硅電池與薄膜電池的優勢，是高轉換效率硅基太陽能電池的重要發展方向之一。<strong>因光電轉換效率高、性能優異、降成本空間大，平價上網前景好，HJT成為行業公認的未來電池技術解決方案。

實際上，國內已有HJT電池量產實績，目前 HJT 量產的以國外松下/三洋最為成熟，已經有 1GW 的量產實績，而國內在 2018 年的實際產能為 850MW，多為企業前期規劃建設的 1、2 條線。國內福建鈞石與松下合作，目前有 1000MW 的產能；通威一期建設產能 200MW，2019年 6 月份實現了第一片的 HJT 電池片下線。中智實現了 2000 MW 的產能。

從規劃來看，國內企業呈現出較大的信心，目前已經規劃了33.3GW 的產能，國內發展 HJT 電池的企業呈現出資本投入大，有新玩家出現，而技術通過合作和研發解決，主要是 HJT 目前處於產業化初期，企業都在同一起跑線，新進入者希望在這領域實現彎道超車。目前有越來越多的企業開始在投資HJT，確定工藝流程規模化產能之後一方面加速電池技術更新，另一方面提高轉化效率降低光電成本，都將對HJT電池技術起到快速推動作用。

▲國內HJT產能佈局

2019年1月份-11月份，中國光伏總出貨量（組件達到了59.04GW，與2018年中國光伏組件全年41GW的出口總量（系“雙反”後最高水平，同比增長30%）相比，增長了44%。預計2020年中國新增需求將達到50GW，<strong>同比增長66.3%。全球光伏需求將達到152GW，同比增長32.5%，<strong>海外需求繼續保持高增速。

政策疊加疊加光伏下游裝機需求高增長，利好行業中上游企業，尤其是行業上游光伏設備以及硅料和單晶硅生產龍頭，其中龍頭企業從業績增速和估值優勢兩個方面都值得佈局。標的方面，重點推薦通威股份、隆基股份，目前估值都比較低，另外就是佈局HIT技術的山煤國際、東方日升和設備端的捷佳偉創、邁為股份等。

A股主要上市公司

隆基股份（601012）是全球單晶硅產業鏈龍頭。截至2018年底，公司硅片產能28GW，佔全球單晶產能比例超過40%，位列全球第一；2018年公司單晶組件出貨量全球第一。<strong>技術層面，由於PERC電池擴產激進，電池片技術升級訴求提升，N型替代趨勢初現。N型硅片設備與P型硅片兼容、工藝偏向半導體，公司的N型硅片已有供貨，未來若N型電池片成為主流，預計公司的N型硅片供應能力會快速提升。

通威股份（600438）是全球“高效電池+多晶硅”龍頭。公司太陽能電池已形成 12GW 產能規模，分別佈局在成都和合肥，包括 3GW 多晶電池和 9GW 高效單晶電池。<strong>公司合作建設的1GW 超高效異質結 SHJ 太陽電池產業化項目一期建設產能 200MW，2019年 6 月份實現了第一片的 HJT 電池片下線。

山煤國際(600546)2019年8月份發佈公告，<strong>將進入光伏行業，規劃總產能高達10GW異質節電池HIT，該技術是新一代電池技術，具備轉換效率高的優點，媒體報道已經有企業效率超過24%。目前行業處於剛剛起步，目前在產產線規模都比較小，公司可能成為第一家GW級別生產企業。同時規模的擴大也將帶來設備價格的下降，預計公司投產後生產成本將有望進一步降低。目前公司僅有10倍PE，僅反應了煤炭行業估值，一旦新業務啟動將實現業績和估值的同步提升。

東方日升（300118）：公司2019年前三季度研發支出高達5.2億元，同比增長319.4%，單三季度即投入研發支出2.6億元，主要用於HIT產線的研發，目前公司已掌握HIT電池組件的相關製造工藝技術。<strong>2019年8月，東方日升寧海2.5GW異質結電池一期開工，預計2020年3-4月投產。

捷佳偉創（300724）主營PECVD、制絨、刻蝕、清洗等設備，目前是國內唯一能為客戶提供整套電池片前中端生產線設備的供應商，隨著公司絲網印刷設備的出貨，幾乎覆蓋整條電池片設備產業鏈。在hit新技術佈局方面，目前國內HIT核心生產設備仍主要依靠國外進口，整線設備投資高達8~10 億元/GW，是perc設備投資的4倍以上，而如果採用國產設備公司的整線供應方案，預計單GW設備投資成本可降低在5億元左右，具有明顯降本空間。

隨著HIT技術路線份額佔比的不斷提升，國內主流設備商加大相應產品佈局。<strong>捷佳目前HJT設備研發進展良好，關鍵的CVD設備也預計2020年上半年出貨，屆時公司將具備HIT整線交付能力，將充分受益於電池片技術更新迭代浪潮。

邁為股份（300751）的核心產品為光伏電池片絲網印刷生產線成套設備，目前綁定隆基、通威等國內主要電池片廠商訂單份額，公司自2018年Q4以來與隆基持續簽訂訂單，累計金額4.15億元，支撐業績穩定增長。<strong>在hit技術佈局方面，公司目前與通威在合肥積極研發接觸，目前已經在CVD和絲網印刷設備實現突破。

金辰股份（603396）主要光伏組件環節，核心環節的市佔率水平高達50-60%，目前金辰也通過積極佈局電池片核心工藝和設備，後續也有望受益於HIT技術發展浪潮。

小結

發展光伏發電如發展新能源汽車一樣，是全世界各國的共識，然而受制於電池及光電轉換效率，光伏發電成本相對比火電沒有競爭優勢，但隨著擴產和技術提升，<strong>未來光伏發電成本望降至0.3元/kWH，低於火電成本。據國家發改委能源所發佈的《中國2050年光伏發展展望（2019）》，2025年，光電發電為最經濟的新增發電技術之一。<strong>到2050年，光伏發電佔社會用電需求的40%。而2018年，光伏發電佔全社會發電量的2.5%，提升空間巨大。山煤國際由於規劃產能最高（10GW，佔總規劃產能的比例為30%），成為最具爆發力的企業。

對於HJT電池量產和爆發期，預期如下：

目前市場最受關注三個路線：新加坡REC(與MB 合作)、通威(與邁為、捷佳合作)、鈞石(自主研發)。三家分別採用了不同整線商方案，所採用的CVD、PVD/RPD以及配套的靶材、漿料都有所差異，今年9 月份到明年3 月份之間，3 家都會陸續給出量產結果，屆時將會分曉哪種技術路線更加穩定、適合大範圍推廣。<strong>隨後2020 年中有望開啟第一輪HJT 產線熱，

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