天風證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
中信銀行(601998)
事件：1月8日晚，中信銀行披露19年業績快報。19年實現營收1875.8億元，YoY+13.79%；歸母淨利潤480.2億元，YoY+7.87%；加權平均ROE為11.07%，同比下降32bp；資產總額6.75萬億元，比18年末增長11.23%。不良貸款率為1.65%，較18年末下降12bp。
點評：
營收淨利潤增長較18年提速
19年實現營業收入1875.8億元，YoY+13.79%，較18年同比上升8.59pct，季度環比下降3.51pct（或受理財收入下降之影響）。歸母淨利潤YoY+7.87%，同比上升3.27pct，季度環比下降2.83pct（預計是Q4加大了撥備計提力度）。ROE略有回落。19年加權平均ROE為11.07%，較18年下降32bp。規模增速再提升
資產規模增速較快增長。19年資產規模總額6.75萬億，YoY+11.23%，較18年末提升4.3pct。因17年的強監管，中信應收賬款投資（非標）佔證券投資比例較16年下降19.2pct至36.75%，導致17年短暫縮表。18-19年貸款佔比漸漸上升，資產規模增速穩步提升。
資產結構持續優化。截至3Q19，貸款佔生息資產比例為61.97%（16年為49.42%），證券投資佔比為27.49%，存放央行佔比6.08%，同業佔比4.47%資產質量改善，撥備上升
19年不良貸款率1.65%，較3Q19下降7bp；撥備覆蓋率175.25%，較18年末上升17.27pct，風險抵補能力繼續增強。永續債發行成功，助力資本補充中信銀行19年12月發行400億永續債成功，以3Q19資本數據測算（核心一級資本充足率8.76%，一級資本充足率9.51%，資本充足率11.82%），可以提升一級資本充足率、資本充足率各80bp。
投資建議：業績改善持續，維持“買入”評級
中信銀行19年營收與歸母淨利潤YoY+13.79%/7.87%，18年末分別為（5.2%/4.6%），且17年末營收與規模淨利潤增速為1.9%/2.3%，業績改善趨勢在持續。
根據公司業績快報最新披露的情況，我們調整了19年每股淨資產等預測數據。鑑於業績改善趨勢持續，我們預測中信銀行20/21年盈利增速為11.2%/10.1%，給予其0.9倍20年PB目標估值，對應目標價至8.98元/股，維持“買入”評級。
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