久期財經訊，1月6日，穆迪授予龍湖集團控股有限公司(Longfor Group Holdings Ltd.，簡稱“龍湖集團”，00960.HK，Baa3 正面)擬發行的美元票據“Baa3”高級無抵押評級。
龍湖集團計劃將擬發行票據的所得收益用於現有債務再融資和一般公司用途。
評級依據
穆迪高級副總裁Kaven Tsang表示：“上述擬發行票據若順利完成，對龍湖集團的信用指標影響不大，原因是擬發行票據所得將主要用於公司現有債務再融資。”
穆迪預計，未來12-18個月，龍湖集團的收入/調整後債務將從截至2019年6月30日的12個月的85%趨向於100%-110%。穆迪預計，公司EBIT/利息比率將從同期的6.9倍提高至7.0倍-7.5倍。這些預估比率對於龍湖集團的Baa3評級而言較為強勁。
債務槓桿的改善是由於龍湖集團過去一至兩年強勁合約銷售帶來的收入確認水平可能上升。根據穆迪的預測，龍湖集團將繼續採用審慎的增長策略，收入增速也將超過債務增速。
穆迪指出，截至2019年11月30日的11個月，龍湖集團的合約銷售總額達到人民幣2227億元，較2018 年同期的人民幣1822億元同比增長22.2%。
此外，與其他投資級別的中國房地產同業相比，龍湖集團未來 12-18 個月的預期租金收入/利息覆蓋率約為90%-95%。 這一比率也將增強其償債能力。
龍湖集團 Baa3 的發行人評級反映了其強大的品牌實力、良好的地域多樣化，以及在各個業務週期相對穩定的銷售增長率。龍湖集團不斷擴大的投資型房地產組合將提高其經常性租金收入，進而支持其現金流穩定性及盈利能力。
但龍湖集團在住宅開發方面將面臨行業週期性中國住宅地產市場的監管風險。
龍湖集團的高級無抵押債務評級未受從屬於運營公司層面債權影響。穆迪表示， 雖然龍湖集團是一家控股公司，大部分債權在運營子公司層面，但龍湖集團的債權人受益於集團多元化的業務結構，現金流來自大量運營子公司和不同業務領域， 如地產開發、投資型物業和公寓租賃。業務的多元化緩解了結構性從屬風險。
龍湖的流動性良好，這得益於其審慎的流動性管理、強大的運營現金流生成能力和順暢的融資渠道。穆迪預計，未來12-18個月，該公司將擁有足夠的現金和經營現金流支付其承諾的土地付款和到期債務。截至2019年6月30日，公司持有現金581億元人民幣(包括限制性現金)，可覆蓋同期137億元人民幣到期債務的4.2倍。
在治理風險方面，穆迪將龍湖的所有權集中度納入考量。 截至 2019 年 6 月 30 日，龍湖的大股東蔡馨儀女士 (董事長之女) 持有公司43.9%的股權。
關聯方風險在一定程度上得到下列因素的緩解：(1)8 名董事中有 4 名獨立非 執行董事;(2)公司根據香港聯交所對上市公司的《企業管制守則》要求採取了相應的內部治理結構和披露標準。
龍湖集團在審慎的財務管理方面有著良好的記錄，這使得它能夠保持穩定的債務槓桿水平，儘管中國房地產市場存在週期性。此外，龍湖集團還開發了一個規模龐大的投資型房地產組合，提供收入和資產價值，以應對充滿挑戰的市場環境。
龍湖集團的正面評級展望反映了穆迪預計未來 12-18 個月公司的財務指標將維持在相對 Baa3 評級的國內同業較強的水平。
若龍湖集團擴大其經營規模，其評級可能有上調空間，同時：(1)收入/調整後債務比率改善至105%-115%以上，EBIT/利息比率超6.0倍;或 (2)經常性租賃收入/利息覆蓋率提高至 95%-100%以上;(3)流動性保持強勁，現金/短期債務比率超過 2.5 倍。
鑑於評級展望為正面，評級下調壓力不大。
但是，如果龍湖集團表現出以下情形，穆迪可能調整其展望至穩定：(1)銷售額大幅惡化;(2)信用指標趨弱，例如收入/調整後債務比率未能持續趨近於105%，EBIT/利息比率持續低於5.5-6.0倍，或經常性租金收入/利息覆蓋率未能接近 95%;或(3)流動性狀況轉弱，現金/短期債務比率低於1.5倍。
龍湖集團控股有限公司是中國領先的住宅和商業房地產開發商之一。該公司於1994 年成立，其業務始於重慶，並自此在當地建立了品牌知名度。
截至 2019 年6月30日，龍湖的土地儲備權益總建築面積約為 7093 萬平方米，分佈於中國五大地區的 48 個城市。
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