光大证券发布投资研究报告，评级: 买入。
超图软件(300036)
GIS 基础平台龙头，受益国产替代公司是国内 GIS 基础平台龙头，2014-2018 年五年收入复合增长率为37.1%；净利润复合增长率为 25.1%。公司 2015 年在 GIS 基础平台市场占31.6%的份额，首次作为国产品牌夺得市场第一。公司 GIS 产品完全支持自主可控的硬件与软件平台，且与天津飞腾签署战略合作协议。在自主可控驱动下，国产替代进程将加速。公司 GIS 软件是华为“沃土数字平台”标配的 GIS 基础平台软件。是阿里云全面兼容 Oracle 的高性能数据库一体机——POLARDB Box 重要合作伙伴，为未来商业化拓展奠定良好基础。
政策驱动新需求，新一轮行业高景气机遇开启
国土空间规划和自然资源登记新需求带来信息化建设潜在空间超 200亿元，2020-2022 年是建设高峰期。其中规模 120 亿的国土空间规划“一张图”实施监督信息系统市场，规划 2019 年底启动 2024 年底建设完成，全资子公司上海数慧是部级平台建设方。从 2019 年 11 月 6 日到 12 月 5日一个月期间首度招标完成 12 个总金额 9796 万元项目， 公司中标数量和金额均超 9 成，遥遥领先。市场规模 30 亿的国土空间基础信息平台市场，省级平台在 2020 年底前建设完成； 市场规模 60 亿元的自然资源统一确权登记市场 2019 年下半年大规模启动，建设高峰 2020-2022 年，公司是部级平台供应商。三大市场需求叠加，将迎来新一轮行业高景气发展机遇。
不动产登记长尾效应仍可持续
2018 年底全国不动产统一登记工作完成“四统一”的改革目标之后，互联网+政务、放管服改革、优化营商环境、便民服务等政策，带来包括原有登记业务系统升级扩充、数据升级、升级终端设备以及数据服务、升级不动产系统运营服务等新需求。我们根据公开招标网的订单统计，公司不动产相关业务订单在 2019 年前三个季度微降，影响有限。
投资建议：预计公司 2019-2021 年 EPS 分别为 0.52、0.73、0.92 元/股，给予 20 年 33 倍 PE 对应 24.09 元/股，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：国土空间规划和自然资源登记市场推进力度不达预期，国土空间规划实施监督系统市场竞争加剧。
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