招商证券发布投资研究报告，评级: 强烈推荐。
超图软件(300036)
近日，美国对某些地理空间图像软件出口实施限制，并于1月6日正式实施。我们认为美国限制出口将放大国产地理信息软件的需求，超图软件作为行业领军企业将从中受益。此外，国土空间规划将打开地理信息服务商新一轮成长空间，公司处于行业拐点，建议关注。
基础软件业务受美国政策影响需求大幅提升。我们认为本次美国限制地理空间图像软件出口有望改变我国地理信息系统软件的竞争格局，国产GIS软件将迎来发展良机。超图软件目前是全球市场份额第三、亚洲第一的GIS软件供应商，拥有面向各行业应用开发、二三维制图与可视化、决策分析的大型GIS基础软件系列，包含云GIS服务器、边缘GIS服务器、端GIS以及在线GIS平台等多种软件产品，是国产GIS软件的领军者；
机构改革逐渐接近尾声，公司已处于业绩拐点。目前，政府机构三定工作基本完成，机构改革已进入尾声，改革对公司业务的不利影响逐步消除，我们判断公司的业绩拐点已逐渐清晰。从财务报表看，公司Q3营收及利润等重要指标上均有好转，此外，我们认为机构变革拉长公司回款周期影响已逐渐减弱，应收账款回款在三季度已得到明显改善，由于公司大部分项目验收时点在四季度，我们认为Q4公司经营现金流有望好转；
国土空间规划打开超图软件成长空间。根据泰伯智库的数据，新一轮国土空间规划市场总规模将达到460亿元至750亿元，市场规模超过国土三调，其中规划编制及信息平台是最重要两块业务。目前超图处于国土空间规划第一梯队，四季度旗下子公司上海数慧已经中标不少相关订单。我们认为国土空间规划是公司未来几年成长的重要保障，公司明年业绩有望大幅提升。此外，国土空间规划以软件业务为主，将改善公司毛利率；
维持“强烈推荐-A”投资评级。公司是国产地理信息软件龙头企业，目前基础软件与应用软件两大业务板块都处于行业拐点，后续国土空间规划订单逐步落地后公司业绩有望快速增长，预计2019-2021年净利润为1.90/2.56/3.38亿元，维持“强烈推荐-A”评级；
风险提示：应收账款坏账风险、国土空间规划推进低于预期。
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