中泰证券发布投资研究报告，评级: 买入。
超图软件(300036)
投资事件：公司发布 2019 年报快报：收入 17.02 亿元，同比增长 12.15%，归母净利润 2.16 亿元，同比增长 28.67%。
业绩成长性良好，第四季度业绩加速增长。收入端，2019 年随着政府机构改革逐步落地，相关业务需求逐渐释放，公司新增订单增速回升。公司收入规模达 17.02 亿元，增速达 12.15%。利润端，公司积极提升管理效率，加强成本费用管控，归母净利润规模达 2.16 亿元，同比增速高达 28.67%，收入增速远高于收入增速。从单季度业绩来看，第四季度净利润规模达 0.87 亿元，同比增速高达 40.3%，远高于 2019 年前三季度增速 21.15%，且增速在 2019 年单季度利润增速中最高。2019 年第一至第四季度净利润增速分别为-39.98%、24.15%、31.67%和 40.3%，呈逐季度加速趋势，业绩边际改善显著。
美国限制地理空间图像软件产品出口，推动公司产品发展。针对中国等国家，美国政府在 2020 年 1 月 3 日采取措施限制人工智能软件出口，新规要求必须申请许可证才可以将某些类型地理空间图像软件出口至海外，新规于 2020 年1 月 6 日生效。公司作为国内 GIS 产品龙头厂商，GIS 基础平台产品已经被市场高度认可，国内市占率已达第一名，GIS 应用产品在不动产确权、智慧城市、城市空间规划等领域得以广泛应用。GIS 基础平台领域公司主要竞争者是美国的 ESRI。受美国出口限制，公司有望把握市场新机遇，加速推动 GIS 产品高速发展。
政府需求逐步释放，公司业绩拐点到来，公司迈入新发展期。受政府组织机构调整的影响，相关部门对 GIS 产品需求减弱，公司业绩从 2018 年下半年开始恶化。但随着组织机构调整逐步落地，客户需求逐步回暖。从 2019 年下半年开始，国土空间规划项目逐步落地，公司新签订单增速逐步提高，业务回暖迹象明显。2020 年国土空间规划和自然资源确权项目将在全国范围内开展，客户需求有望加速释放，GIS 基础平台和 GIS 应用业务有望迎来高成长，公司将迈入新发展期。
投资建议：预计公司 2019/2020/2021 年 EPS 0.48/0.64/0.85 元，对应 PE57.57/43.57/32.97 倍，给予“买入”评级。
风险提示：业务发展不及预期
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