华创证券发布投资研究报告，评级: 强推。
超图软件(300036)
事项：
公司发布2019年三季报，实现营业收入10.53亿元，同比增长15.04%；归母净利润1.29亿元，同比增长21.15%；扣非归母净利润1.10亿元，同比增长34.01%。
评论：
Q3净利润快速增长，费用管控有力。得益于机构改革的逐步落地，2019年前三季度公司收入实现平稳增长15.04%。归母净利润同比增长21.15%，其中Q3单季度增长31.67%，净利润快速增长主要原因为公司费用管控有力，销售费用率、管理费用率和研发费用率分别同比下降0.26个、0.35个和0.82个百分点。此外，公司前三季度毛利率为56.84%，较前两个季度有较大幅度提升，主要由于外包业务的减少。
国土空间规划体系建设启动，公司成长面临新机遇。2019年7月18日，《自然资源部办公厅关于开展国土空间规划“一张图”建设和现状评估工作的通知》提出，各地应于2020年底前完成省、市、县各级国土空间基础信息平台建设，并与国家级平台对接。基于平台，建设从国家到市县级的国土空间规划“一张图”实施监督信息系统，未完成平台和系统建设的市县不得先行报批国土空间总体规划。同时，根据采招网信息，部分省、市、县的国土空间基础信息平台及“一张图”实施监督信息系统的建设已陆续进入招投标阶段，公司在技术和产品上已经有良好储备，有望迎来新一轮成长。
已中标自然资源确权登记部委平台建设项目，标杆意义重大。2019年7月，自然资源部、财政部等部门联合印发《自然资源统一确权登记暂行办法》，意味着自然资源确权登记即将全面展开。8月，政府采购网公告超图中标485万元部委自然资源确权登记信息系统建设项目，项目将于年底前完成验收。中标部委项目一方面反映了公司竞争实力，另一方面为公司后续承接省、市、县级项目奠定了良好的基础。
国产GIS龙头，华为深度生态合作伙伴。公司是首批加入“华为云鲲鹏凌云伙伴计划”企业，据公司公众号报道，超图SuperMapiServer9D、iManager9D、iPortal9D已经移植到华为云鲲鹏云服务上，并获得了华为云鲲鹏云服务兼容性证书。公司也是华为“沃土数字平台”唯一GIS基础平台软件提供商，随着双方合作的持续深入，公司在基础软件领域的市场份额有望进一步提升。
投资建议：随着国土空间规划及自然资源确权登记建设的陆续启动，公司即将步入新一轮成长周期。我们维持预测2019-2021年公司归母净利润为2.27亿、3.02亿、4.08亿元，对应PE分别为34倍、26倍、19倍，维持目标价23.22元，维持“强推”评级。
风险提示：市场竞争加剧；政策落地不及预期。
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