華創證券發佈投資研究報告，評級: 強推。
超圖軟件(300036)
事項：
公司發佈2019年三季報，實現營業收入10.53億元，同比增長15.04%；歸母淨利潤1.29億元，同比增長21.15%；扣非歸母淨利潤1.10億元，同比增長34.01%。
評論：
Q3淨利潤快速增長，費用管控有力。得益於機構改革的逐步落地，2019年前三季度公司收入實現平穩增長15.04%。歸母淨利潤同比增長21.15%，其中Q3單季度增長31.67%，淨利潤快速增長主要原因為公司費用管控有力，銷售費用率、管理費用率和研發費用率分別同比下降0.26個、0.35個和0.82個百分點。此外，公司前三季度毛利率為56.84%，較前兩個季度有較大幅度提升，主要由於外包業務的減少。
國土空間規劃體系建設啟動，公司成長面臨新機遇。2019年7月18日，《自然資源部辦公廳關於開展國土空間規劃“一張圖”建設和現狀評估工作的通知》提出，各地應於2020年底前完成省、市、縣各級國土空間基礎信息平臺建設，並與國家級平臺對接。基於平臺，建設從國家到市縣級的國土空間規劃“一張圖”實施監督信息系統，未完成平臺和系統建設的市縣不得先行報批國土空間總體規劃。同時，根據採招網信息，部分省、市、縣的國土空間基礎信息平臺及“一張圖”實施監督信息系統的建設已陸續進入招投標階段，公司在技術和產品上已經有良好儲備，有望迎來新一輪成長。
已中標自然資源確權登記部委平臺建設項目，標杆意義重大。2019年7月，自然資源部、財政部等部門聯合印發《自然資源統一確權登記暫行辦法》，意味著自然資源確權登記即將全面展開。8月，政府採購網公告超圖中標485萬元部委自然資源確權登記信息系統建設項目，項目將於年底前完成驗收。中標部委項目一方面反映了公司競爭實力，另一方面為公司後續承接省、市、縣級項目奠定了良好的基礎。
國產GIS龍頭，華為深度生態合作伙伴。公司是首批加入“華為雲鯤鵬凌雲夥伴計劃”企業，據公司公眾號報道，超圖SuperMapiServer9D、iManager9D、iPortal9D已經移植到華為雲鯤鵬雲服務上，並獲得了華為雲鯤鵬雲服務兼容性證書。公司也是華為“沃土數字平臺”唯一GIS基礎平臺軟件提供商，隨著雙方合作的持續深入，公司在基礎軟件領域的市場份額有望進一步提升。
投資建議：隨著國土空間規劃及自然資源確權登記建設的陸續啟動，公司即將步入新一輪成長週期。我們維持預測2019-2021年公司歸母淨利潤為2.27億、3.02億、4.08億元，對應PE分別為34倍、26倍、19倍，維持目標價23.22元，維持“強推”評級。
風險提示：市場競爭加劇；政策落地不及預期。
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