兴业证券发布投资研究报告，评级: 审慎增持。
超图软件(300036)
投资要点
事件：美国工业与安全局1月3日发布新规，美国在出口相关地理空间图像软件时，须申请许可，方可发至海外，新规将于1月6日生效。
GIS细分龙头，国内市占率第一。公司专注GIS领域，历经20余年发展，在国内市占率已超过ESRI；产品线不断迭代，2019年10月发布的10i，融入AI技术，并构建了BitCC体系，赋能GIS智慧；当前，公司已在30个国家发展代理，并推广至100多个国家地区，国内外版图持续扩张。
携手华为/阿里，打造国产化生态。公司与BATJ有着密切的合作，是首批加入华为鲲鹏生态圈的伙伴商，新产品10i支持鲲鹏CPU、欧拉/UOS操作系统和Gauss、阿里Polar数据库，跨平台GIS系统加速国产替换进程，有望实现对现有GIS系统的全面替换。
机构改革落地，订单恢复高增长。2018Q4受机构改革影响，公司业绩出现短期下滑；但随着2019年机构改革逐步落地，国土空间规划订单呈现出明显回暖迹象。2019Q2单季净利润增速26%，Q3单季净利润增速33%，公司业绩趋势有望持续改善。
盈利预测与投资建议：看好公司在国土空间规划及国产市场广阔空间，给予公司2019-21年归母净利润2.0/2.8/3.7亿，对应当20/21年PE分别为34x/25x。
风险提示：国产化进度不达预期、政策因素引起订单需求低预期。
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