興業證券發佈投資研究報告，評級: 審慎增持。
超圖軟件(300036)
投資要點
事件：美國工業與安全局1月3日發佈新規，美國在出口相關地理空間圖像軟件時，須申請許可，方可發至海外，新規將於1月6日生效。
GIS細分龍頭，國內市佔率第一。公司專注GIS領域，歷經20餘年發展，在國內市佔率已超過ESRI；產品線不斷迭代，2019年10月發佈的10i，融入AI技術，並構建了BitCC體系，賦能GIS智慧；當前，公司已在30個國家發展代理，並推廣至100多個國家地區，國內外版圖持續擴張。
攜手華為/阿里，打造國產化生態。公司與BATJ有著密切的合作，是首批加入華為鯤鵬生態圈的夥伴商，新產品10i支持鯤鵬CPU、歐拉/UOS操作系統和Gauss、阿里Polar數據庫，跨平臺GIS系統加速國產替換進程，有望實現對現有GIS系統的全面替換。
機構改革落地，訂單恢復高增長。2018Q4受機構改革影響，公司業績出現短期下滑；但隨著2019年機構改革逐步落地，國土空間規劃訂單呈現出明顯回暖跡象。2019Q2單季淨利潤增速26%，Q3單季淨利潤增速33%，公司業績趨勢有望持續改善。
盈利預測與投資建議：看好公司在國土空間規劃及國產市場廣闊空間，給予公司2019-21年歸母淨利潤2.0/2.8/3.7億，對應當20/21年PE分別為34x/25x。
風險提示：國產化進度不達預期、政策因素引起訂單需求低預期。
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