來源 l 投資家網（ID：touzijias）
整理 l 陳姍姍
2019年12月20日-21日，由投資家網主辦、中國科技金融促進會風險投資專業委員會聯合主辦，財經銳眼、有時間協辦，國合·耶魯全球領導力培養計劃提供學術支持，官方指定圖片直播平臺v photo提供視頻直播的“投資家網2019中國股權投資年度峰會暨頒獎盛典”在北京金隅喜來登酒店隆重召開。
本次峰會以“聚勢待發”為主題，深度剖析股權投資全新業態，並廣邀200+政府代表、300+投資同行、100+上市公司、50+引導基金/母基金代表以及1000餘位投資精英齊聚一堂，圍繞投資人、企業家、創業者等人群最關注的熱點話題進行了深度交流與探討。
在下午分會場三中，松禾資本合夥人袁宏偉、海通開元董事長張向陽、同創偉業董事總經理關博、創東方投資合夥人金昂生、博信基金總經理陳可、七匹狼創投總經理馬萍萍，圍繞“新浪潮下的先進製造業”話題，進行了精彩的圓桌討論。
以下為圓桌討論實錄，經投資家網整理：
松禾資本合夥人袁宏偉
袁宏偉：我來自松禾資本，我們剛好在所謂資本寒冬背景下募集了一支智能製造領域相關的十個億的基金，很不容易。實際上，我們也是長期在整個硬科技領域，專注做投資的投資機構，從2007年到現在，我們資產管理規模超過160億元，投資項目將近400個，從早期到中後期的基金，我們都有佈局。
智能硬件和先進製造都是非常重要的領域。我們今年在這一塊首先是有了專項基金，另一個有專門的團隊，我們在這個領域的投資策略重新做了一下梳理，等一下再跟大家交流。下面的時間請各位投資人分別介紹一下自己和各自的機構，在今年的形勢下，在先進製造領域有什麼不同的想法和策略，遇到了什麼情況跟大家交流一下，首先請海通開元張總。
海通開元董事長張向陽
張向陽：大家下午好，我來自海通開元投資有限公司，我們是海通證券旗下專門做股權投資的平臺，今年的形式雖然比較特殊，但我覺得還可以。科創板給我們帶來一個新的渠道，我們每年上市公司家數都在六七家左右，2017年比較多，我們有17家上市公司。今年因為科創板推出有4家，到現在掛牌有10家，下週在香港有1家。募資方面有30多億，募了四支基金，確實比較難募，環境不太好，要為以後儲備一點子彈。投資基本上今年沒有太大的影響，還是按照原來投資邏輯在投資，沒有說非常的謹慎，一個不投，這樣一個狀況基本沒有，基本上達到我們投資標準或者投資邏輯就可以。今年整個投資規模大概20多個億已經投完了，情況還是比較正常的。
說到先進製造業，我們是券商投資機構，基本上是投中後期的，這些公司裡傳統公司比較多，所以先進製造業領域裡我們投資的企業相對來說多一點，確實給我們帶來比較好的回報。但最近這幾年先進製造業有一些變化，是關於產業結構調整的變化，有三方面我們還是在關注：一個是現在進入了存量經濟時代，要有博弈，會頭部集中，每個行業每個產業會形成頭部的公司，中小企業會逐漸讓出份額，我們看到很多排名前五前三的公司，市場份額在集中上升，我們正在關注這些頭部公司，會投一些這樣的企業。
另一個是能夠提升自己的產品研發能力的公司，這個很重要。我們七八年前投資的一個公司，當時產品非常的一般，經過七八年自己不斷的升級，現在第四代了，基本上在這個行業裡已經是龍頭了，A股上市了，已經可以跟美國、德國機器PK了，在小型號上面可以接近或者差不多代替進口了，所以能看得到他們在不斷迭代自己的產品、在升級。所以傳統的先進製造業一定要有這種能力打磨自己產品，提升自己這方面的產品質量。
還有一方面，現在我們的先進製造業存在一個問題，工匠精神稍微差一點。我們很多的產品出來以後，測試沒有問題，但是在穩定性跟耐用性方面跟國際上差距比較大，這方面是一個短板，這方面做得再好一點，基本上產品是可以PK的。先進製造業是中國最大的經濟基礎，因為中國是最大生產國，全世界我們最大，傳統制造業是我們最重要的一塊兒，這個行業是比較好的行業，我們在這個行業需要繼續來深耕細作，謝謝。
袁宏偉：謝謝張總，接下來請同創偉業的關總，看看關總在先進製造這方面的情況怎麼樣，有什麼新的想法？
同創偉業董事總經理關博
關博：今年整個市場環境都不太好，但確實是一個豐收年。2017年基本上是人民幣基金的豐收年，2018年是美元基金的豐收年，今年時局又回到人民幣基金這邊了。同創2019年到現在為止有10家IPO，還有兩個已過會等待發行，這其中大多數都是跟製造相關的項目。我覺得在資本市場這麼大變革情況下，特別是除了科創板，還有馬上要到來的創業板制度的改革跟新三板制度的改革等情況下，新進製造行業的機會非常多。其實人民幣基金跟美元基金的差別不是體現在人的差別有多大上，還是關於退出渠道的問題，如果渠道通暢了資金方面通暢了，對行業還有很大的機會。先進製造這種行業不如互聯網行業快，一個高端製造業要研發一個產品可能幾年，拿地蓋廠房又是一個週期，這個行業要長週期的，資本改革對行業有很大推動。
袁宏偉：謝謝，金總也是這個行業里老兵了，看一看分享一下今年新的思路。
創東方投資合夥人金昂生
金昂生：大家好我是創東方的金昂生。我們有三個投資板塊，有負責硬件這一塊，比如先進製造、軍民融合、新材料包括像一些器件傳感器等；另外團隊也有偏軟件的這一塊，移動互聯網、金融科技、人工智能等等；還有一個團隊做醫療健康板塊。總體來講，在硬件先進製造板塊，我們今年投資節奏還是一如既往，今年更好投一些，特別是在估值方面，在企業家交流這方面，大家都更加理性，更加有危機感。企業家有危機感就好辦，就怕沒有危機感。在先進製造這個板塊，基於中國整個產業經濟現狀，先進製造這個板塊還是大有可為的。我們在這一塊佈局重點關注幾個產業鏈，尤其是有大市場需求的一些方面，我們圍繞著飛機、汽車，圍繞這些產業鏈在投。總體來講機會還是蠻多的。中國作為全球的製造基地，整個產業鏈配套比較齊全，但是齊全不意味著強，我們的核心底層的材料、傳感器、器件還是非常缺乏的，包括基礎的裝備，高精度這些基礎裝備這一塊。國內的自主性非常好，這些一旦有突破，將會帶來比較大的市場需求，我們覺得機會蠻多的，明年會更好的投資機會，寒冬之後投資會回報比較高。
另外大家做製造產業鏈，像中國產業經濟有一個特徵值得大家一塊兒去思考，那就是後工業化時代。我們正在逐步走進後工業化時代的社會，這些路原來在德國、日本、美國都經歷過。後工業化時代有什麼特色？對於產業從業人員有哪些要求和機會？這是非常好的命題，我們團隊也在思考和梳理，謝謝。
袁宏偉：謝謝金總，下面請博信基金的陳總自我介紹一下。
博信基金總經理陳可
陳可：大家好，我是博信基金總經理陳可。博信基金是在2008年成立的，到現在11年時間，我們基金基本上差不多有50%的份額，投入到了先進製造這個行業，也投入了十幾家制造業上市公司，今年稍微好一點。在當時企業盈利跟現在差不多的情況下，2008年和2009年製造行業估值比現在便宜一倍，但是這類企業上市以後，市值沒那時候高，整體資本市場的火熱，抬高了各位投資人整體的成本，同時降低了我們投資人整體的回報。
當然這也要求我們更加的專業化，更加的有能力去選取出在看似傳統的製造行業裡，找到沒那麼傳統的企業，對我們的能力提出了更高的要求。從我們的投資角度來講，比較偏向大產業鏈，圍繞著核心廠商、大的消費機會、以及配套產業鏈的相關企業。另外，我們會關注那些卡脖子的點，來讓我們平衡整體的收益，提升整體的利潤水平的平衡點。這是我們的統一策略。
因為在相對傳統的行業中，我們也能看到，很多裝備甚至包括測試設備這些，都是以進口國際大廠為主導，這一塊兒我們也很關注我們國產廠商的能力。不僅是同樣的硬件能力，從效率上和成本上，我們製造行業也有更好的效率提升，同時畢竟是國產化，能夠降低一些我們產業鏈中的生產企業整體的成本，這樣在一定的技術含量基礎上，對我們投資回報有一個提升，我們在製造行業有兩個投資主線的策略，基本上就介紹這麼多。
袁宏偉：謝謝，接下來請七匹狼創投的馬萍萍來自我介紹一下。
七匹狼創投總經理馬萍萍
馬萍萍：我還是要再簡單介紹一下我們自己。大家對七匹狼比較熟悉，是因為七匹狼男裝，我們兄弟公司在2004年在深圳上市，而我們七匹狼創投是七匹狼控股集團實控的一個市場化的基金管理公司。我們集團從2000年開始做投資，之前是以持牌金融機構為主，集團主要資產很大一部分是金融機構的金融股權，目前這一塊兒金融資產大概有160億左右。七匹狼創投是2009年成立的，2009年公司在投資上做了兩件重要的事兒，一個是成立了基金管理公司七匹狼創投，還有一個是作為民營第三大股東，我們投資了深創投集團。
對於高端製造的投資，我們是從2014年開始的。當時2014年有一個節能環保基金，剛好今年收穫，寧德時代一個項目讓整個基金的DPI變為1了，一個項目讓基金回本了。我們大的投資邏輯是沿著整個通信發展的變革，給各行各業帶來的機會作為主線，從2015年開始組建了科技團隊，在微電子、光電子、自動化、軟件、消費電子等方面組建了理工男為主的投資團隊。我們現在圍繞5G技術來臨前做的網絡鋪設，以及來臨後行業變革進行佈局。5G網絡鋪設主要看基站的零部件，也是進口替代的機會，像射頻的收發器，射頻前端一些部件。5G手機射頻前端的芯片設計公司我們也在看。
我非常看好5G的來臨對工業產生的一些變化。在人工智能領域，我們之前投資了商湯科技，他們當前變現還主要通過傳統的安防和金融兩個領域，也是目前積累的數據最多的行業。5G時代來臨之後，我相信在工業領域，逐步會有一些人工智能的變現機會來臨，在一些傳統工廠的機械化到自動化過程中，一些優質專業化的設備商和集成商以及為集成商服務的公司會迎來機會，同時我們也關注工業傳感器以及工業互聯網帶來的種種機會。
再回到高端製造，今年除了寧德時代，我們還有一個集成電路設計的項目在科創板上市了，另外有一個設備公司正在科創板排隊。我們總的投資規模沒有那麼大，也算是自己交出的比較好的成績，謝謝。
袁宏偉：謝謝各位。剛才總結了一下，我們在座的幾家機構，大家的領域或者是階段和自身的管理資金的性質都可以分成三類。一類是我們和同創偉業、創東方這樣的老機構，注重早期階段對硬科技和VC階段的投資。另外像張總和陳總，關注後期二級市場相連接的機會。像馬總這邊，是從產業端對先進製造的關注。
我講一下我們松禾的觀點。我們在製造領域佈局比較早，因為我們在深圳能夠看到中國製造產業鏈從最早機械化到2000年前的制動化這一段，到現在的數據化智能化這幾個階段。我們發現投硬件還是需要耐心的，首先是需要產業配套，其次不像消費品一樣，或者是模式創新一樣，面臨著統一巨大的市場。有可能產品出來了，你的市場就那麼大，到最後能退出的就只有一些比較有限的機會，同時還有可能受到上游產業鏈整個的制約。整個從產業鏈最頂端一直反饋到產業鏈最底端，產業鏈是否升級，決定了企業是否脫穎而出，企業受到各方面制約比較大。相對來說，從傳統的製造業企業來看，大部分比較缺少長期的戰略，不會非常關注五年甚至是十年以後是什麼樣的市場。有的企業甚至三年以後都很難去規劃，尤其是從現在的上市企業來看，都有一個魔咒：三年現象。上市三年之後看到很多企業增長乏力，很多企業出現了疲態。因為市場上對企業當下的盈利能力，以及盈利數據要求太多，而對未來的研發、戰略投入，關注不夠，投入也不夠，因為是成本項，這是企業非常欠缺的戰略。
包括之前用市場換技術，用消費來換技術，到最後都導致我們對境外關鍵技術有過高的依賴，自己沒有培養出強硬的技術團隊出來。所以我們在投資的時候，還是面臨各種各樣的困局和挑戰。但是相對來說製造行業有非常好的一點是，它並不燒錢。燒錢後一無所獲，並不會出現這樣的情況，我很少遇到。燒了大量的錢之後，最後什麼沒出來，這個很少。只要把重要的核心風險要素控制好了，至少投資項目可以全身而退，雖然回報倍數沒有那麼高，但是本金基礎回報還是有保證的。我們在這麼多年實踐中，將幾個行業梳理了一下，所謂的先進製造也好，未來的製造業升級也好，我們最關鍵要解決幾個問題，比如材料問題，這個是特別關鍵的不可逾越的關卡。
另外，人工智能和大數據在產業領域的滲透，也是我們此前一直都在關注的，雖然現在還屬於一個比較早期階段。因為企業面臨各種各樣的問題，非標準化，有些數據很割裂，沒有辦法統一起來，還有各種管制方面的因素，導致數據的應用不像消費市場上獲得那麼容易，沒有形成很大的統一市場，但是這一塊也有非常好的機會。我們中國現在有最大的產業集群，如果有一項技術能做出來的話，將會有非常好的應用場景。這也是美元基金逐漸開始關注我們本土有歷史的做早期投資的GP的原因。明年還是非常看好，還會繼續在這兩個領域做好，現在也在佈局，謝謝。
張向陽：我們有六個平臺，每個平臺管兩個行業，基本已經實現了專業化運作。有做併購基金的，有做新能源跟環保的，有先進製造跟先進技術的，有醫藥還有文化的，我們分開管理。專業化運作唯一想要的是專注、專一。隨著以後的發展，在投資行業如果你沒有這種認知能力，掙錢是一件很難的事情。現在行業比較困難，有外部原因也有內部原因，外部原因是經濟的週期下滑，週期對重資產的投資影響挺大的。
內部原因是投資回報，很多投資機構已經投資七八年了，回報大概連本金的一半都沒有。企業在二級市場估值比較低，在一級市場價格比較高，造成大家的困局，大家不賺錢了。上市企業裡頭很多投資機構都不賺錢，尤其是在境外，很對機構在美國跟香港都有公司上市，但後來我瞭解一下，大家都在苦笑，一上市估值比原來低了很多。第二沒有變現，沒有拋出來。在國內幾個市場流動性很好，起碼大家能變現拋得出來，這是非常好的事情，確實有這樣困惑，投資機構想做長久，必須有研究。第二是必須專業，投資機構要有投資邏輯跟投資的相對標準，如果很容易跟風跑，哪個熱投哪個，是不行的。按我們投資邏輯做事情，看到有好的，達到投資標準的一些企業，我們就投了。現在大家說的所謂的資本寒冬我沒有太大的感覺，估值我感覺下降了一些，但也沒有那麼多，傳統行業要12倍很正常，以前給8倍非常好談的，很容易做，企業也很容易談，現在都很難談。
這些企業上市發行15倍、20倍（估值），上市後也沒有錢，那投它幹嘛，所以沒必要投，必須投增長性企業。你的眼光必須比較好，要有能力，現在這個時代是必須靠能力掙錢的時代。
前天我在別的地方談到投資觀點，談到2019年是質變的年代，所有行業都在變化，掙錢容易的時代已經過去了。我們感覺在傳統生產製造業行業，有幾個標準要看，第一個標準是替代性，這個產品能夠替代進口產品，說明產品本身是非常好的。第二個標準是一線大企業正在使用的產品，這樣基本上就不用去判斷技術怎麼樣。因為老去糾結技術高低，對於投資機構來說很難。第三個標準是產品每年在市場佔有率是不是在提升，行業的地位是不是在提升。第四個標準是現金流是不是在整個行業平均水平之上。再加上第五個標準管理團隊，從而判斷現在的企業，有沒有達到這個標準。在行業中一些市場低位的企業，我們就比較關注，開始詳細的來談判做投資，未來在這個行業佈局蠻重的。中國是生產大國，好的企業會越來越多。
二級市場裡很多像格力、像美的的股份，很多外資進來都買這些傳統企業。為什麼？因為便宜，因為市場低位，我們一級市場也要這樣的。中國處在這個週期，德國、韓國、日本他們前面走了十幾年是一樣的，大量中小企業會倒閉，份額給行業一些龍頭，這十幾年都要走這些過程，一定要關注龍頭企業，他們市場份額越來越大，效益越來越好，投入到研發裡的資金越來越大，地位越來越鞏固，毛利率會提升，利潤率在提升。從而整合形成相對的寡頭壟斷，當各行業都有壟斷的時候，就達到發達國家的標準了。
袁宏偉：謝謝張總，確實有一個趨勢，我們發現大的傳統行業紛紛都成立了創新投資的平臺，還不只是馬總，其他機構也成立了創新平臺。我們在投資過程中，經常跟他們遇到，這些機構他們也把我們投的很多企業都作為一個目標，我想這個行業需要各個方向的資金去共同發發掘，把未來的方向找得越來越精準，同時把創新的整個市場這個盤子做大。再聽關總分享一下他的觀點。
關博：明年是同創成立20週年，這期間市場一直在變化。現在發行估值不限倍，慢慢有新的估值的模型，新的機會出現了。同創到現在有100多位同事，我們也投出了70多家上市公司，在各個行業我們越扎越深，不像之前做簡單的跨市場套利的投資行為。總體來講有蠻多投資機會的，有三大類。第一個進口替代，這個機會一直存在的，我們國家的工業化從一窮二白到如今工業品類比較齊全，其中有一些事外資企業佔據的，在這個環節裡有很多的機會。
第二個國際替代。國內雖然知識產權保護不太好，很多企業戰略沒辦法差異化，做到研發、產品領先，只能做成本領先。成本領先的好處是企業真的把效率做到全世界最高，走出去之後大殺四方，有很強競爭力。
還有一類，在一些新興行業，中國的企業跟國外走到同步了。比如說像鋰電池行業，我們投了兩家公司上市，有一些材料是日本人研究的，很多電池材料中國人能夠做一些開創性的工作了，都是一些機會，這三大點都是同創做高端製造方面的投資思路。
袁宏偉：謝謝關總，金總分享一下。
金昂生：我補充一個觀點。去年確實出現了很多倒掛的問題，去年更慘，在美股、港股當中。現在科創板也很高，有好幾家企業出現了現在市場價格比最後一輪投資機構投的低。在座所有同行要敲響警鐘，我們需要比較長遠的思路看待這個市場。今後中國股票市場一定是分化的，今後市場上的流動性是稀缺資源，我們今後幾千家上市公司真正分到市場流動性估計15%的企業，15%的上市公司得到流動性的幫助，對我們的投資挑戰是非常大的。科創板大家也都上市了，但是現在沒有解禁，沒有到了流通的時候，上市前一年對於某一家公司來講是蜜月期，蜜月期過了之後才是真正的投資回報的時候。所以這很考驗我們對產業的理解，考驗我們被投企業的增長能力和企業競爭力，這個非常關鍵，真正投了之後上市之後會保持比較穩定比較高的增長，我相信會給你帶來回報比較多，特別是早期投資機構。像我們今年解禁的企業，解禁完以後股票長了很多，銀行利潤增長更快，單個項目可以收回整個基金的EPI兩倍，早期的科技類的項目有好處。
剛才海通張總說到一個觀點我非常認同，製造業企業裡面評估有一個指標，製造業企業的現金流要高於同行業的平均水平，特別是幾個大的板塊產業裡面，企業的資金性現金流。無論是華為的產業鏈還是汽車的產業鏈很多普通品類到賬期非常長，有的甚至三個月月結，再給六個月的對票，這個生意沒法做，所以在選投標的的時候，是一個現實的指標，從某種客觀方面來說，企業在產業鏈競爭程度跟創新的能力方面是非常重要的。
在先進製造這個板塊裡面，剛才同創偉業的關總講得非常好，我們有一個方向2B到2C，比如說剛才講的手機產業鏈，汽車產業鏈，你做部件的做後才類的是2B到2C的屬性，不完全是2B的屬性，如果是做裝備的屬性比較高，做電信系統的2B多一些，機會蠻多的，特別是底層材料，元器件傳感器機會很多。我們又投了幾個企業，包括傳感器企業，像我們松禾資本投的材料企業也非常多。今年上市的屏蔽材料方邦電子，在產業鏈裡面是有剛性需求的，強需求的，屏蔽材料。像我們投的企業應用面很廣，也是高端有強需求的東西，還有陶瓷材料以及各種材料和器件等。我們國家制造業總體大，門類齊全，但是很多領域還在精和強，不可替代的東西還蠻多的，我們要去做產業研究，去填補空白，這是一個很好的投資機會，謝謝各位。
袁宏偉：謝謝金總，請陳總分享一下。
陳可：其實剛才幾位前輩說的都很完整了，也比較全面。我大概說一下投資理念，從理念上來講，首先第一點我們要賺錢，要給投資人賺錢，我們自己也要賺錢，所以不管是IPO也好還是其他渠道也好，我們在投之前基本上要明確這個企業基本的退出的方向，有可能我們投的時候奔著併購去的，我們能夠判斷這個企業，不可能存在IPO機會，但是因為有可能相對來說行業，在整個產業鏈裡佔的比例就是小，規模在那兒擺著，單個IPO和現在IPO政策環境和標準下基本上做不到的，但是可能因為自身的核心技術，它的毛利率和利潤率非常好，我們就把它作為一個併購標的投資於它。這樣的話我們避免了在退出上把IPO作為唯一一條路，或者主要的路，其實我們的併購項目要說起來，不管從IOR的回報的角度來講，比IPO投的多，投一家企業基本上走到IPO怎麼著要四年到五年的時間，有的時間縮短了，我們跟張總投了一家企業，投了7年多，上市兩年了到現在已經9年了，企業大概回報四倍到五倍，算下來IOR也沒多少，當然對於製造型企業來說還可以。
去年下半年投了一家企業，今年上半年就賣掉了，很快。所以併購型標的搶的少一點，對我們來說，做深入行業研究也都建立在對行業瞭解程度上，這一點是核心。你要去知道它的價值在哪裡，怎麼把它的價值轉移到我們身上來，怎麼讓我們能夠掙到錢。在這個過程彙總，我們也幫助企業做很多的工作，提供我們的價值，能夠幫助他把他的價值給釋放出來。其他的觀點我跟前幾位前輩都差不多。
袁宏偉：謝謝陳總，馬總分享一下。
馬萍萍：前面嘉賓講得非常好，我剛才談了一下自己的投資邏輯，我們現在投科技投高端製造，沿著通訊技術的發展，關注大的物聯網行業，在感知層、網絡層包括以後的應用層後續可能發生的事情，現在做的事情相對比較聚焦，聚焦在自己專注的這幾個大的領域，注重投研做一些自己能做的事兒。在過去十年投資生涯裡，路上總有一些形形色色的誘惑，有一些行業在當年的風口非常火非常熱，沒投覺得自己挺Low的，現在覺得挺幸運的，好幾個冰窟窿沒掉下去，沿著自己的這條主線，沿著自己的領域慢慢尋找項目。
我再說一個細節，高端製造這個行業，對企業家的綜合素質要求是非常高的。我們發現這個領域有一點特別，企業家往往是技術出身。但是這個領域基本上是TO B的行業，而且是面向大企業的，對於這一塊兒要求比較高，尤其是新興領域如果溝通能力比較差，商業談判能力比較差的時候，這家公司即使技術能力比較強，對於這樣類型的公司是很大硬傷，這是一個細節。
袁宏偉：謝謝，在高端製造也好，其他行業也好，早期也好中後期也好，不管怎麼投資，我們投的我們肯定認為一定是非常有價值的，但更關鍵的是以什麼價格來投入，再有價值再好的東西，價格過高的話，在未來都要為投資決策去付出代價。可能這個企業非常成功，但是對投資人來說不一定是成功的。對松禾來說，我們更關注早期更多一些，比如方邦。科創板市場迴歸理性了，我們在確認了是有價值的同時，會在非常早期的投入，非常低的價格去佈局的。做VC的早期科創的機構，基本上拿自己錢或者朋友的錢做投資，也沒有那麼大的投資金額，只能投單體投資量小的早期投資。通過這樣，形成了我們一個文化，我們非常注重的東西，第一是投資標的，要在技術上有非常高技術壁壘，是細分領域裡的冠軍，這樣的技術壁壘是必須的。
同時，我也非常贊同剛剛馬總分享的，一旦進行創業了之後，我們看的不只是它的技術，還有它的技術在未來形成產品，形成產品之後，才能形成可以預期的銷售，這樣的一個確定性是我們非常注重的一點。所以我們在不同的場合都在講，講的是我們投技術，但是我們並不是投科學家，我們投的依然是企業家。企業家和科學家的區別從字面上區分非常清楚，企業家面臨最終是投資回報的問題。不管投入的人力、技術、非現金投入，還是真金白銀資本的投入，都要體現在給投資帶來回報上，所以我們投的依然是企業家。我們在尋找的過程中判斷是不是我們投資標的，是非常重要的標準。
還剩下一點時間，我想請我們在座的幾位投資人對明年自己的投資做一個簡單的陳述，對明年的看法也好，自己的投資計劃也好，謝謝。
張向陽：沒有計劃，還是專注專業，看清看懂能承受，堅持自己投資邏輯和價值投資理念，謝謝。
關博：同創已經經歷過各種週期起伏了。其實深圳第一批投資機構能夠起來，就是因為等到了中小板創業板的機會，當然很多機構沒有等下來。面對這些起起伏伏，不要因為市場前景怎麼樣就少投，要有自己的節奏。現在市場變化大，各家機構有不同應對方法，有一些機構不斷往前走，有一些機構說要不要做buyout投大錢，出手三個億門檻就高了，或者做控股投資，有一些機構做得蠻漂亮的，各家機構都在嘗試，但是要保持自己的節奏。
金昂生：我就一句話總結：忘記風口，紮根產業，深入研究。謝謝！
陳可：我們明年壓力挺大，有兩支偏向智能製造基金已經在投資後期了，好多錢沒投出去，還在等待估值能夠降一降，因為成也科創板，不成也科創板。前一些日子科創板剛一開盤，給人估值特別高的感覺，跌下來以後對大家影響不大，所以我們明年把錢投完了，壓力還是蠻大的，我們努力吧。
馬萍萍：明年是運營商基站集採的第一年，我還是充滿了好奇心和期待，希望看到未來各行各業的變化，也希望大家都一起努力加油。
袁宏偉：謝謝，我們感謝在座的各位聽眾，時間也到了，歡迎大家更多的關注我們先進製造的領域，也更多關注我們在座的各位投資人，謝謝大家。
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