日前在全球經濟發展乏力下，未來全球經濟可能將面臨著嚴峻挑戰，但是隨著廣大消費者對電子產品的智能化、便捷化追求，使得5G通訊、物聯網、人工智能、新能源汽車等產業的不斷創新為全球電子產業持續注入發展動力，電子信息產業長期發展趨勢不變。
去年上半年是過去十年電子元件市場最景氣時期，以風華高科為代表的企業，當季實現銷售收入強勁增長。
但是隨著2018年下半年電子元件市場逐步趨於平淡，導致整個元器件市場用量下滑，在這樣的市場大環境背景下，5G的到來成為了全球電子產業持續發展的主要動力。
01
所有電路所必備的電感
被動元件是指不影響信號基本特徵，僅令信號通過而不加以更改的電路元件，是不可缺少的基礎元件。
被動元件主要包括電容、電感、電阻等，電感為第二大被動元件，佔比約14%，主要用於電源轉換、濾波和信號處理。
電感在電路中的作用主要包括有效篩選信號、過濾噪聲、穩定電流及抑制電磁波干擾等。由於電感的原理十分基礎，所以電感在電子產品中的使用十分廣泛，幾乎所有擁有電路的產品中均使用了電感。
電感下游應用領域較為廣泛，移動通信是電感應用最大的領域。按產值劃分，2017年移動通信在電感用量的佔比達到35%，電腦佔比達到20%，工業佔比達到22%，是排名前三大的應用領域。
02
電感行業發展趨勢
隨著5G的到來將大幅增加電感的用量。5G手機所使用的頻段相比4G將會增加，而手機通信為了向下兼容，還會保留2G/3G/4G頻段，所以5G將會增加電感的使用量。
由於通信頻段的增加，5G首先將大幅增加高頻電感的用量，用於射頻領域的信號傳輸，同時也因為電子元器件用量的增加，將會增加功率電感和EMI電感的數量。
目前4G安卓手機使用的電感數量大約為120-150顆，5G安卓手機使用的電感數量預計將會增加到180-250顆；4G iPhone使用的電感數量約為200-220 顆，而5G iPhone使用的電感數量預計將會增加到 250-280顆。
2018年全球電感市場規模37億美元，預計未來電感市場將保持平穩增長，2026年將達到52億美元，18-26年複合增長率達4.29%。分區域來看，亞太地區為全球最大市場，且成長性最佳，預計2026年份額將超50%，主要由中國市場貢獻。
03
電感行業競爭格局
2017年全球電感前三大廠商分別為日本的村田、TDK 和太陽誘電，市佔率分別為13.8%、13.4%和13.2%。順絡電子排名第五位，市佔率達到6.7%，處於國內第一階梯。
近年來隨著電感領域的核心競爭力“技術”和“成本”領先等因素影響，電感領域的市場集中度呈現逐漸提升，全球前六大電感廠商的市佔率由2015年的45.93%上升至2017年 的58.10%。
在2017年全球電感市場中，前六大廠商佔58.10%，其中順絡電子份額佔比達6.7%，排名第五。順絡電子近年營收復合增長率大幅領先於日本及臺灣大廠，追趕勢頭明顯。
04
技術領先優勢
在技術方面，順絡電子核心管理團隊皆是工程師出身，管理團隊技術背景深厚，如公司總裁施紅陽是早期國內疊層片式電感行業標準制定者，常務副總裁李有云是片式疊層電感行業內第一批工程技術人員。
歷年來，公司一方面積極拓展新產品，另一方面持續擴展產品應用領域，由通訊、消費類電子向汽車電子、5G市場、物聯網及模塊、新能源、工業電子及精細陶瓷等領域持續拓展，應用領域的拓展進一步打開了公司的發展空間，為公司的持續成長奠定了良好的市場基礎。
公司技術能力不斷進步，能力範圍不斷擴大。目前公司疊層電感已經發展到第三代，技術性能不斷提升；目前手機主流電感以0201為主，佔比約50-60%，但隨著手機不斷增強的輕薄化要求，解決方案就是不斷增加超小型電感的用量，01005電感在保證高Q值、高電感值精度的前提下，實現了尺寸的小型化，是電感技術的又一大飛躍。01005電感有望在5G時代大放異彩，使用量實現大幅增加。
目前01005電感技術難度高，能量產的廠商並不多，目前全球廠商中只有日本的村田、TDK和中國的順絡電子具有01005型號產品的量產能力。順絡作為領先廠商將擁有領先優勢，充分受益01005電感的用量的明顯增長。
技術不斷進步的背後是公司持續高強度投入研發，公司的研發投入佔營收比處於不斷提升的趨勢，截至2019 年上半年公司研發支出佔比已上升至6.92%，為 5G等新應用趨勢做好了充足的準備。
05
成本領先優勢
因在生產成本和費用方面管控得力，公司的產品價格相比村田等日系廠商更低，部分產品價格甚至可以比村田低30%以上，在國際市場上具備價格優勢。在這種情況下，公司的盈利能力仍能領先全球，與國外企業對比，公司毛利率遠高於TDK、太誘、奇力新等，與村田的毛利率比肩。
而在服務方面，公司訂單的響應時間在7-15天，還可接受大規模的臨時性訂單。而村田等日系廠商只接受大批量計劃性訂單，臨時訂單的響應時間在80天左右，奇力新等臺灣廠商的訂單響應時間也在20-50天。
公司成立之初主要與三洋電機、富士康等廠商合作，主要供應激光頭、計算機等產品的電感。隨後公司客戶結構不斷優化升級，與各大芯片設計公司Qualcomm、Intel、Broadcom、MTK、Marvell等和國內外優質終端品牌客戶華為、三星、戴爾、索尼、松下、OPPO、vivo、小米等深度合作，使得產品附加值和盈利能力得到提升。
06
財務分析
長期以來，順絡電子的營收利潤保持著同比增長的趨勢運行，公司營收利潤得以實現持續的增長，主要得益於公司規模的擴張，上市以來公司通過IPO、定增等方式，累計擴充電感產能618.66億隻，保證了公司擁有充足的產能滿足客戶需求。2018年，公司電子元器件產品的產量達到789.95億隻，銷量達到749.05 億隻，位居行業領先水平。
此外，歷年來公司經營性現金流與淨利潤均高度匹配，且高於淨利潤，穩定的現金流入給公司提供了技術研發與持續擴張的堅強後盾支撐。
07
總結
隨著5G 時代的到來，通訊領域作為順絡電子重要的業務領域，無論是通訊基站還是終端業務都將受益於5G業務驅動。公司為5G基站專項開發的微波器件已陸續得到國際大廠承認並將逐步實現銷售。同時，在5G業務拉動下，手機終端對於高端精密電感需求亦將大幅度增加，公司通訊終端業務有望保持持續穩定的增長趨勢。
另外，公司前瞻性佈局汽車電子，在汽車電子產品上不斷推陳出新，公司通過數十年耕耘，已陸續成為博世、法雷奧等一線客戶正式供應商，在增量客戶陸續兌現下，2018年公司汽車電子業務同比增長468%，2019年上半年公司汽車電子營收同比增速 429.97%，呈現爆發式增長，開始進入放量階段。隨著訂單持續放量，汽車電子業務持續拓展，將為公司長期持續穩定增長奠定堅實基礎。
（作者：解析投資）
閱讀更多 荒野探路者 的文章
