結論
先說結論：財務報表真實，沒有造假。（順便推薦一下隆基2012年財報，關於核心競爭力分析的文字部分，成功沒有偶然啊。）
公司企業負債率不高，成長性好，行業競爭激烈（是太激烈了），公司費用率控制的比較好，主營業務利潤率高，公司資金充足，18年財報顯示公司的銀行授信額度144.99億，未使用額度84.92億，有足夠的信用額度來應對行業的衝擊。
我認為光伏行業主要關注4點：成本控制，資金，市佔率和技術路線。成本控制方面隆基股份全行業領先屬於第一梯隊，市佔率單晶硅行業龍頭，全球市佔率第一，技術路線由於過去充分的研究和論證堅定了單晶硅的發展技術路線規劃，所以成就了當前行業龍頭的地位，隆基股份擁有優秀的管理團隊，是一家優秀的公司。
公司分析
成立於2000年的隆基綠能科技股份有限公司（簡稱“隆基股份”)，是全球最具價值的太陽能科技公司。隆基股份正走在—條從產品創新改變行業到技術創新改變世界能源格局的創變之路上。從光伏材料、光伏發電設備到太陽能電站系統，為光伏發電事業提供全方位的服務。打通了下游產業鏈，進行全產業鏈發展，優化成本，看好公司未來。
業務模式：
核心競爭力：
1、核心管理團隊擁有前瞻性的戰略規劃能力和高效的戰略執行能力
2、雄厚技術儲備和領先的研發優勢
3、享譽全球的品牌優勢和品質保證
4、規模和成本優勢
5、在快速發展中始終保持穩健的經營風格和高效的投資效率
行業分析
晶硅光伏電池產業鏈分為硅料、硅片、電池片、組件、系統五個環節，2018年我國硅料、硅片、電池片、組件產量佔全球總產量的比重分別為58%、90%、73%、72%，是全球最大的光伏生產國，並誕生了一批優秀的光伏製造公司。我國光伏行業仍處於成長期，未來發展空間大。
光伏度電成本：
火電標杆電價成本大概在0.3-0.4元/度電。光伏發電成本目前已經可以在一類地區達到0.3元/度電。之所以目前很多地區無法達到0.3元讀點成本，以及目前造成光伏度電成本較高的原因不是技術原因，而是非技術成本較高導致的。例如說土地成本：成本大概包括三塊：徵地費用、土地租金、土地稅費、動遷費用。
在全球範圍很多地方（70%）的光伏上網價格已經低於火電。目前美國光伏電價已經達到2.499美分/kwh, 最低電價達到1.786美分/kwh。摺合人民幣0.12元/kwh。(據說還有0.169美分/kwh的)。
未來潛力：
到2018年底，全國全年全口徑發電量69940億千瓦時。從發電量看，火電發電量49231億千瓦時，水電發電量12329億千瓦時，風電發電量3660億千瓦時，太陽能發電量1775億千瓦時，核電發電量2994億千瓦時。太陽能發電佔比僅3%，市場空間比較廣闊。從世界範圍來看，太陽能發電作為一種清潔能源，隨著成本的下降，未來代替火電作為能源使用應該會更加普及。
財務分析
先用ROE做個簡單的定性分析：過去三年ROE大於15%，公司是好公司。
利潤表
營業收入：最近3-5年營業收入平均增長34%以上。收入的增長一般是通過量和價兩方面實現，目前來看，主要是光伏行業最近幾年國內外的裝機量提升，以及技術路線確定之後單晶硅市佔率提升導致收入的增長。
毛利率：公司的毛利率並不穩定，呈現一定的週期性。12-14年毛利率在10%-20%，15-16年20-30%，17年毛利率30%以上之後，18年回落至22.25%。一般來說毛利率20%以下說明競爭非常激烈，20-30%說明公司處於相對激烈競爭中。12-14年行業大量企業破產，產能過剩。經過激烈廝殺之後，目前行業競爭格局有所改善，近幾年毛利率提升很大一部分原因是因為技術進步導致成本下降，從而提升毛利率。隆基股份的毛利率是全行業第一，一方面反映了龍頭公司的地位，另一方面也反映了公司的成本優勢。
費用率：公司最近5年2018-2014年費用率，43.11% 28.91% 31.90% 41.13% 46.21%從金額和結構上來看，公司的費用在30-70%區間，說明公司具備一定競爭優勢。
盈利質量：從銷售收到現金/營業收入來看公司基本上75-80%的銷售都收到了現金，15-17年的比率稍差在64-67%之間。
從經營淨現金流和淨利潤比值來看，2016-2018年公司的盈利質量比較差，僅僅40%左右。優點是，公司盈利質量從34.54%提升到45%有所改善。2016年以前盈利質量相對較高，基本上在70%以上。2019年3季度公司的盈利質量108%。經營活動現金流40億。我猜測之所以出現盈利質量下降的原因，是因為隆基當時為了擴大市場佔有率。
總結：成長性好，行業競爭比較激烈，費用率控制合適，主營業務利潤率高，盈利質量一般，但是有所改善，公司不錯。
現金流量表
總結：從現金流來看，公司自己本身主營業務能夠產生新現金流。2017和2018年公司的折舊分別是6.56億和10.55億。公司經營活動現金流勉強高於折舊和攤銷，說明公司當前可以維持現有經營規模，但是很難為擴大生產提供資金。之所以公司經營現金流有所回落，是因為公司隨著營業收入的增長，應收和存貨佔用增加導致的。
資產負債表：
18年公司總資產396.6億，負債228.3億，所有者權益168.2億。
商業信用來看公司競爭力：
被下游企業佔用資金：74.91億
佔用上游企業的資金：78.98億
從金額上來看，公司佔用上游企業的資金大於被下游佔用的資金。從結構來看應收賬款和應收票據的比例接近50%。所以公司競爭力比較強。
公司期末現金77.08億，有息負債77.457億。公司的期末現金略微少於有息負債。有息負債佔總資產比例20%。其中短期借款6.877億，長期借款26.59億，債券32.62億。其中公司債券10億元，債券利息5.3-5.85%。可轉債規模28億元，期限6年。6年票面利率分別為：0.3%、0.5%、1.0%、1.3%、1.5%和1.8%。可轉債利息費用和成本相對較低。
Q:公司財務費用2.669億。相當於多少的利息收入？利息支出？是否貨幣有問題？
A：利息收入1.28億，利息支出4.08億。公司17和18年平均貨幣資金 81億，考慮到公司平均受限資金16億。公司貨幣資金的利率接近1.97%，還可以。17-18平均有息負債規模73.38億4億的利息支出，相當於5.45%的年化利息，算起來沒有問題（實際利率要高於這個數字，因為公司可轉債利率較低。）。
Q:公司資產減值7.277億，金額如此之高，和去年2.074億相比增長了3倍多？
A：主要是由於存貨跌價損失6.28億導致，公司稱主要受組件、硅片產品市價下跌幅度較大的影響，預計2019年產品市價會趨於穩定。從2017年12月26日至2018年10月底，公司單晶硅片價格已實施了10次降價，其中國內價格累計降價每片低至3.05元。降幅約達44%。
Q：投資收益18-16年7.938億，5.816億，5091萬？為什麼增長金額如此高和明顯？是什麼構成的？
A：主要是處置長期股權投資產生的投資收益，簡單看了一下，買家主要是央企，國企和正泰電器等企業。
Q：公司2018年海外業務收入佔比32%以上，是否真實還是造假？
A：我認為是真實的，我的驗證邏輯主要是兩點。驗證1，公司組件出口，通過銷售費用中運雜費增加來進行驗證證明公司的費用在增加。驗證2，2017年，2018年，2019年全世界GW級裝機國家數量分別是：9,11,16個國家。從數量上來看海外的需求是真實的。
總結：我認為隆基股份的財務是沒有問題的
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