1944年4月至12月期間，日本對中國開展了一次大規模進攻，代號“大陸打通作戰”，史稱“豫湘桂戰役”。8個月時間裡，中國損兵50-60餘萬，喪失4個省會和146座城市、36個飛機場，喪失國土20多萬平方公里、丟了6000萬人民給侵略者。日軍縱橫1400公里，將整個中國東南部打穿，卻只死亡了約2.4萬人，加上傷病者共約十萬人傷亡。
現在問題來了，假設你是當時的指揮官，且你不知道之後的歷史發展，面臨對日戰爭戰場中的第二次大潰退，有以下三個決擇，你會作何選擇：
A.及時止損，保留實力：在潰敗千里的基礎上，退守堅固防線，防止更大規模的潰敗。
B.保持現狀，等待救市：為爭取外部力量支持而讓步，比如同意蘇聯進入東北，同意外蒙古獨立。
C.低位抄底，全線反擊：判定日本是強弩之末，集結全部力量反擊，以爭取擊敗日本後的利益。
蔣介石先選了A，事態好轉後再被迫選了B，毛偉人選了C。8個月後，日本投降。
但如果沒有後視鏡，不事後諸葛亮，你站在蔣介石的位置上，你能否確定自己能比他做的更好？想一想，你的敵人在被美國幹得不行了的情況下，還能打得你潰敗千里，全軍上下全是失敗主義的悲觀論調，所有人都在說你不行。你還有沒有勇氣說：其實敵人更不行了？
所以，不是每一個人都能像李雲龍一樣，在指揮部被端，老婆被抓，政委被傷，自己九死一生逃出來後不是後怕，反而要反攻縣城，將敵人一網打盡的。
因為，不是每個人都像毛偉人一樣，對真相有理性的分析；也不像李雲龍一樣，對真相有感性的直覺。
是的，我認為，不管是出於理性還是感性，他們對真相判斷對了，真相是：日本人贏了，但日本人卻更弱了。看過《岡村寧次日記》的朋友知道，日本人對於少數人如何佔領廣大地區其實是有認知的，日本只能集中兵力佔據一些點，當突然擴大到更多地區，兵力不足的問題不僅足以讓日軍喪失進攻能力，甚至足以損傷對佔領地區的控制力。而山本一木則是完全沒想到李雲龍會反擊，他認為李雲龍已經被他打崩潰了，此時山本一木的防禦力量其實是最差的，驕兵心敗通常也源於此。
是進還是退？為什麼不同的人選擇不同，看似是不同的人氣魄不同，實則是他們對本質的判斷不同，他們的標準是：我不問過去的戰況如何，我只問現在的日本人更強了，還是更弱了？
----我是可愛的分割線，終於可以進入主題了-------
週末ST鹽湖剝離的資產流拍，還有場官司敗訴。很多朋友問，這麼大的利空，鹽湖是不是要跌停？特別是會不會連續跌停，那要不要賣出規避風險？我在出差中，但我都能感受得到，市場很恐慌。
我的回答是：我還沒愚蠢到以為自己能預測明天股價的漲跌。所以我不關心它是漲是跌，我只關心：鹽湖的風險是更大了還是更小了。如果風險更大了，我就賣出，哪怕它在連續漲停。如果風險更小了，我就加倉，哪怕它是連續跌停。股價波動不是風險，本金的永久損失才是風險。
就像在2015年的6月，大盤漲上5000點，你手中的小票動輒漲停，大盤欣欣向榮，在你的感知中，這是投資最美好的時期，但此時，理性的人卻知道風險是越來越大了，要冒著本金永久損失的風險去掙點浮盈。等大盤跌破2500點，所有人都無比恐慌時，理性的人又該知道，風險是越來越小了，現在只是冒著一時浮虧的風險去掙超額收益了。買賣不應該取決於一時的漲跌，而是取決於估值與風險，這是我最基本的投資理念。
那麼這段時期以來，投資鹽湖真正的風險是什麼？首先是持續虧損的鎂業及化工等板塊可能將公司拖垮，這個風險在公司啟動破產重整，確定剝離鎂業及化工等板塊資產後已經消除；
其次是鹽湖股份的破產重整沒有具備實力的戰略投資人參與，使得公司重整的效果大打折扣，這個風險在中化報名鹽湖戰略投資人後消除。下一個風險是鹽湖股份破產重整失敗，這個風險的的可能性很小，一旦確認解除，鹽湖將迎來真正的上漲。截止今天，在我知道中化確定參與鹽湖重整，又明確消除一個風險後，理性的投資者知道鹽湖的風險是更小了。於是鹽湖逆市上漲3.23%，事實上，如果我是更大規模的資金，我就可以從現在開始持續買入了。
至於大家擔心的其它的事情，真的是風險嗎？那些已經是細技末節了。以資產拍賣一事為例，且不論現在的股價已經包含了市場對首拍流拍的預期，就算這些資產最終只賣成0元錢，對鹽湖股份的股東的影響真的有那麼大嗎？鹽湖股份的股權稀釋比例不會因此而無限擴大，一定有個限度，比如10轉10，因為重整一事仍然由青海國資在主導，真正影響影響的應該是債權人，導致債權人的清償比例進一步下降。難點在於股權稀釋比例的上限在於哪一個位置。我能提供的線索僅僅是：如果10轉10，增發28億股，相對400億金融負債而言，轉股價是14.28元。而過去三年債轉股之所以談不下來，是因為青海方面就沒讓轉股價低於15元的。債權人認為轉股價太高，也不肯接受。鹽湖股份就改變策略，啟動了破產重整程序，以法律手段取代談判，在萬不得以的情況下，還有強裁一條路確定轉股價格。
也就是說，假設這原值578億的資產拍賣一直流拍，最終只收回0元，所有的金融負債均需要通過債轉股清償，且債轉股價格是比破產重整之前青海方面死守的價格更低的14.28元，鹽湖股份的總股數也是隻是上長升到55.72億股。假設您認可剝離虧損資產之後，只剩下鉀和鋰，每年40億利潤的鹽湖股份估值600億元，那每股合理價格也該是10.77元，較目前仍有20%的上升空間。
這20%的空間，就是我們持有股票的安全邊際。盈利要來自於資產拍賣能否收回一些錢還債，股份稀釋數量能否更少，未來鹽湖有利潤能否更高，以及市場對重整後鹽湖的估值係數能否更高。讀過我前面文章的朋友都知道，我認為鹽湖的合理估值是能到1000億的，那即使總股本上升到55.72億，股價也該17.95元，相對現在8.94的股份，仍有一倍的空間。有這一倍空間打底，你還會在乎是否暫停上市嗎？你真以為自己通過炒短線一年時間能掙一倍？
當然，如果你嫌這一倍的空間不夠，那你就只能盼望鹽湖這裡下跌了，最好再來5個跌停，這樣你買進的價格更低，預期收益將顯著上升，但那需要你加強唱空力度，提出的論據至少要能說服我。
以上僅僅是我的淺見，親愛的讀者，您覺得呢？截止今天，ST鹽湖的風險更大還是更小了？歡迎在文後留言。
作者：虔享匯
寫在最後：
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