我武生物：脱敏治疗领域稀缺龙头

价值发现

我武生物的主要产品粉尘螨滴剂用于粉尘螨过敏引起的过敏性鼻炎、过敏性哮喘的脱敏治疗，是国内唯一被批准的舌下含服脱敏产品，也是全球首个上市的尘螨舌下含服标准化制剂，国内市场占有率超过80％。公司2009年-2017年净利润CAGR41.52％，营业收入与净利润都保持稳定快速增长的态势。

过敏已成第六大疾病

数据显示，过敏已成为全球第六大疾病，约22％-25％的人患有过敏性疾病，且总过敏人口以每年10-23倍的速度上升，其中哮喘、鼻炎、湿疹的患病率每年增加5％。WHO测算，目前全球约有1.5亿人患有过敏性哮喘、约有6亿人患有过敏性鼻炎。我国公布的部分城市婴儿过敏原流行病学调查结果显示，婴幼儿过敏发生率持续增加，约20％的儿童遭受过敏困扰，接近发达国家儿童过敏的发病率；国内2岁以下的婴幼儿中约有40.9％有过敏性疾病病史。随着城市化加剧、污染和生活水平提高等，我国过敏性疾病患病依然将不断上升。

独家剂型优势明显

目前国内市场销售的尘螨类脱敏治疗药物共有三种，分别是我武生物生产的粉尘螨制剂、Allergopharma生产的螨变应原注射液和丹麦ALK公司生产的屋尘螨变应原制剂，其中仅我武生物的粉尘螨制剂是舌下含服方式，其余两家都是皮下注射方式给药。公司的含服剂型不良反应发生率较低、年用药费用低，运输储存方便，行业优势明显。

公司以先进技术筑起技术壁垒，在变应原活性检测方法及检测用标准血清混合物构建技术、变应原制品“常温”保存技术、粉尘螨纯种分离及三级种子库培养技术和变应原制品标准化技术等方面筑造了极强的技术壁垒。

在研品种市场空间大

花粉症已成我国北方重大公共卫生问题，尤其是三北防护林的建设，北方地区花粉季节过敏性鼻炎的防治形势日益严峻。公司黄花蒿粉滴剂，用于蒿属花粉过敏引起的过敏性鼻炎与过敏性哮喘等疾病的脱敏治疗，已处于临床III期数据统计阶段，预计2018年下半年有望申报生产。

蒿粉滴剂系国家 “重大新药创制项目”，同时作为花粉症领域“具有明显治疗优势的临床急需用药”，符合优先审评纳入条件，进入优先审评概率较大。蒿草花粉为北方地区主要过敏源，上市后将成为公司脱敏领域的极大补充。北方市场培育多年，新产品上市后有望显著改善销售生态。

公司黄花蒿等八种点刺试剂盒和组胺对照已获临床批文，即将开展临床试验，预计2020年-2021年有望上市。目前国内批准销售的仅有IgE抗体血液检测方法，相比之下点刺方法准确、方便快速，适用人群广，市场亟需，是公司另一寄予厚望的重大产品。

公司后续研发储备坚持原始创新，已投资涉足哮喘和COPD症状控制用药，利于进一步构建诊断、脱敏治疗、症状控制用药的产品集群；新设干细胞子公司，后续有望进入老年病治疗药物、牙科药物等市场潜力巨大的领域，向有国际竞争力的原创新药企业迈进。

公司成长再上台阶

国内过敏性疾病患病人群多、脱敏市场空间大，我武生物是目前国内唯一的舌下脱敏龙头企业、市占率超过80％，在研品种具备较强的竞争力。脱敏市场空间巨大，赛道独特，有孕育Ten-bagger的成长潜力。公司作为目前国内该领域的唯一进入者，是典型的大蓝海里的小公司，三大积极变化有望拉动存量业务成长提速。公司经营拐点逐步确立，收入端持续提速，研发储备渐入收获期，有望带动公司成长再上台阶，市值天花板有望不断打开。