財通證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
樂普醫療(300003)
收入端略有放緩，利潤端保持高速增長
公司前三季度營業收入 58.8 億（+28.3%），增速較上半年放緩 4pp，較去年同期下降 11pp。 前三季度歸母淨利潤 16.1 億（+40.1%）， 增速較上半年下降 1.7pp，基本持平， 較去年同期下降 14pp。扣非淨利潤13.3 億（+35.6%），較上半年下降 1.7pp，基本持平，較去年同期下降 5pp。
可降解貢獻增量，製劑氯吡格雷受帶量採購影響
細分來看， 醫療器械第三季度營收 9 億（+31.67%）， 其中生物可吸收支架(NeoVas)貢獻新增量， 原有業務繼續保持穩定較快增長。 今年截至目前實現近年來的最快增長。 原料藥前三季度 5.4 億（+46%），增速較快，三季度因為個別客戶延遲交付導致增速稍有放緩。
製劑業務受到帶量採購影響，醫院端收入有所放緩， 氯吡格雷銷售數量繼續增長，由於價格下降，營業收入有所下降。 阿託伐他汀在醫院和 OTC 市場繼續維持高速增長。製劑業務三季度 8.3 億（+12%）， 前三季度收入 24.6 億（27%）。 9 月 4+7 擴採招標中，公司兩大重磅產品氯吡格雷和阿託伐他汀均中標，期限 2 年（可延長一年），未來兩年巨大放量且風險消除。另外甘精胰島素已經開始報產。
毛利率及費用率保持穩定
前三季度毛利率 72.6%，較上半年和去年同期下降 0.7pp， 保持持平。前三季度銷售費用率 25.1%，較上半年提升 0.6pp，較去年同期下降0.9pp， 基本持平。前三季度管理費用率 8.8%， 較上半年提升 1pp，較去年同期下降 1pp。 前三季度研發費用率 6.1%， 較上半年下降0.3pp，較去年同期提升 0.3pp， 基本持平， 主要是投入器械和 AI 以及原料藥的研發。
盈利預測及評級
預計公司 2019-2021 年 EPS 為 0.95/1.16/1.44 元，對應 PE 為31.8/25.9/20.9 倍，給予目標價 38.0 元， 給予“增持”評級。風險提示:帶量採購衝 擊
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