樂普醫療發佈2019年業績預告，預計2019年實現歸母淨利潤16.82-18.52億元，同比增長38-52%，其中非經常性損益約4.7億元，另外商譽和長期股權投資減值不超過3億元，剔除這兩個因素後的歸母淨利潤同比增長28-43%，業績符合市場預期。
業績符合預期，內生保持超30%較高增長。以預告中位數計算，19Q1、19Q2、19Q3、19Q4歸母淨利潤同比增長92%、13%、37%、106%，扣非歸母淨利潤同比增長40%、35%、32%、-146%。歸母淨利潤和扣非歸母淨利潤增速大相徑庭，原因在於公司2019年非經常性損益高達4.7億元(主要是投資君實生物的已實現投資收益和未實現浮動收益及政府補助等因素導致)、商譽和長期股權投資減值不超過3億元。剔除這兩個因素後，同一口徑下的歸母淨利潤同比增長35%左右，仍保持穩健較高增長。預計收入端增長30%左右。
兩大品種雙雙中選，後續耗材集採不必過於悲觀。在4+7擴圍中，公司的氯吡格雷、阿託伐他汀兩大主力品種順利中選，全國用量市佔率將從現在的不到10%，迅速提升至20-30%。我們認為該品種實際出廠價降幅較小，有望於2020年顯著貢獻業績，業績短期最大不確定性因素消除。後續高值耗材集採可能於2020年推廣，但耗材原本招採模式就是以醫院為單位的低層次帶量採購，新政策並不會顯著改變行業競爭要素，不必過於悲觀。
研發投入進入收穫期，打造創新器械產品群。公司19Q1-3研發投入3.57億，同比增長35%。除了可降解支架已於19年3月獲批，一系列重磅產品有望陸續獲批，包括藥物球囊、AI系列產品、左心耳封堵器、納米膜封堵器、第二代血栓彈力圖儀、甘精胰島素、DPP-4、GLP-1等。
盈利預測與投資評級。公司佈局心血管和腫瘤兩大藥品細分領域，遠期空間大。我們維持19-21年EPS預測為0.99、1.31、1.71元，分別同比+45%、32%、31%，對應19-21年PE為32、24、19倍，維持“買入”評級。
風險提示：降價超預期;NeoVas放量低於預期;併購整合不及預期。
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